金融行业周报：社融整体好于预期，货币政策执行报告出炉

证券研究报告 金融行业周报 ——社融整体好于预期，货币政策执行报告出炉 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年02月18日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 社融整体好于预期，货币政策执行报告出炉 1、社融整体好于预期，人民币贷款增量保持平稳。2月9日，央行公布1月金融信贷数据：1）社融：2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元（Wind一致预期为5.79万亿元），比上年同期多5061亿元，社融余额同比增速为9.5%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元；政府债券净融资2947亿元，同比少1193亿元。2）贷款：2024年1月新增人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，余额同比增速 10.4%（Wind一致预期为10.3%）。分部门看，住户贷款增加9801亿元，其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加 6272亿元；企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元。3）M1、 M2增速：2024年1月M0同比增长5.9%，M1同比增长5.9%。M2同比增长8.7%，增速比上月末低1.0个百分点。 2、央行发布Q4货币政策执行报告，货币政策保持稳健。2月8日，央行发布《2023第四季度中国货币政策执行报告》。从国内经济表述上来看，明确提出了“经济持续回升向好也需要克服一些困难和挑战”，“经济有效需求不足、总供求恢复不同步”，货币政策预计未来仍将持续发力稳增长。从银行端来看，新发放贷款加权平均利率持续走低，12月新发放贷款平均利率较9月下降31BP至3.83%，其中对公贷款新发放贷款加权平均利率较9月末下降5BP至3.97%，零售端住房贷款利率环比9月末下降5BP至3.97%，调降存量按揭贷款利率政策效果逐步显现。同时，货币政策报告中额外强调了“减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”以及不能“唯信贷增量”，特别提到“先进制造、科技创新、绿色低碳、数字经济等新兴产业蓬勃发展，这些新动能领域与直接融资的金融支持模式更为适配，也会对贷款形成良性替代”，存量信贷盘活受到更多关注。 3、监管再提地产融资协调机制，项目资金加速落地。从机制本身来说，三方共同参与的方式有利于形成政策合力，对于强化属地政府责任以及压实地方房地产企业的主体责任都具有重要意义。从机制引导内容上来说，协调机制重点关注项目名单而非企业名单，将房地产企业风险和项目风险形成了有效划分，对于巩固银企互信具有重要的意义。从防范化解风险角度来看，无论是项目名单的快速推送，亦或者国有大行的积极入局，都体现了政策端对于稳妥化解房地产风险的导向，11月中央金融工作会议首次提出促进金融与房地产良性循环，12月中央经济工作会议提出积极稳妥化解房地产风险，直至1月末房地产融资协调机制的有序推进都表明了政策态度，未来仍需关注政策托底作用下地产市场的表现。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •社融整体好于预期，人民币贷款增量保持平稳 •央行发布Q4货币政策执行报告，货币政策保持稳健 •监管再提地产融资协调机制，项目资金加速落地 行业新闻 •银行：央行降准0.5个百分点 •证券：吴清任中国证监会主席 •保险：上海2023年为各类科技创新活动提供风险保障超过5389亿元 •金融科技：OpenAI全新发布文生视频模型 行业数据 •市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.18%、+5.98%、+6.94%、 +2.29% •银行：公开市场操作实现净回笼4170亿元，SHIBOR利率分化 •证券：周度股基日均成交额环比上升4.88% •保险：十年期国债到期收益率环比上升1.35bps 1 重点聚焦 社融整体好于预期，人民币贷款增量保持平稳 事件：2月9日，央行公布1月金融信贷数据，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元，社融余额同比增速为9.5%；1 月新增人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，余额同比增速10.4%。 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） 新增社融（亿元）新增人民币贷款M1、M2增速 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会融资规模:当月值 社融余额同比（%，右轴） 9.5 14 60,000 1350,000 1240,000 1130,000 1020,000 910,000 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 80 新增人民币贷款（亿元） 人民币贷款余额同比（%，右轴） 14.015% 13.512 13.09 12.5 12.06 11.53 10.411.00 10.5 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 10.0-3 M1-M2增速（右）M1同比增速 8 %6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 点评：1）社融：1月社会融资规模增量为6.5万亿元（Wind一致预期为5.79万亿元），其中：对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元；政府债券净融资2947亿元，同比少1193亿元。2）贷款：1月新增人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，余额同比增速10.4%（Wind一致预期为10.3%）。分部门看，住户贷款增加9801亿元，其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元；企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期贷款增加3.31万亿元。3）M1、M2增速：2024年1 月M0同比增长5.9%，M1同比增长5.9%。M2同比增长8.7%，增速比上月末低1.0个百分点。 1 重点聚焦 央行发布Q4货币政策执行报告，货币政策保持稳健 事件：2月8日，央行发布《2023第四季度中国货币政策执行报告》。 《2023年第四季度中国货币政策执行报告》货币政策趋势主要内容 （资料来源：中国人民银行、平安证券研究所） 主要内容 经济 经济持续回升向好也需要克服一些困难和挑战。从国内看，经济大循环也存在堵点，消费者信心指数和民间投资增速仍处低位，需求不足与产能过剩的矛盾较为突出；我国经济长期向好的基本趋势没有改变，有利条件强于不利因素，要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，扎实推动高质量发展，在发展中解决问题。 物价 物价有望温和回升。目前物价水平较低背后反映的是经济有效需求不足、总供求恢复不同步。未来随着基数效应逐步减弱，商品和服务需求的持续恢复，预计物价总体呈温和回升态势。中长期看，我国处于经济恢复和产业转型升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。 货币政策端 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点。保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需。下一步，稳健的货币政策将灵活适度、精准有效，强化逆周期和跨周期调节，继续推进存款利率市场化带动整体利率水平下行，保持信贷合理增长、均衡投放，同时，着力提升贷款使用效率，通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清，为经济可持续发展提供更好支撑。 汇率 把握好利率、汇率内外均衡。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，防范汇率超调风险。 风险防范化解 持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。 点评：从国内经济表述上来看，明确提出了“经济持续回升向好也需要克服一些困难和挑战”，“经济有效需求不足、总供求恢复不同步”，货币政策预计未来仍将持续 发力稳增长。从银行端来看，新发放贷款加权平均利率持续走低，12月新发放贷款平均利率较9月下降31BP至3.83%，其中对公贷款新发放贷款加权平均利率较9月末下降5BP至3.97%，零售端住房贷款利率环比9月末下降5BP至3.97%，调降存量按揭贷款利率政策效果逐步显现。同时，货币政策报告中额外强调了“减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”以及不能“唯信贷增量”，特别提到“先进制造、科技创新、绿色低碳、数字经济等新兴产业蓬勃发展，这些新动能领域与直接融资的金融支持模式更为适配，也会对贷款形成良性替代”，存量信贷盘活受到更多关注。 1重点聚焦 监管再提地产融资协调机制，项目资金加速落地 事件：2月6日，金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作。 （资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所） 点评：从机制本身来说，三方共同参与的方式有利于形成政策合力，对于强化属地政府责任以及压实地方房地产企业的主体责任都具有重要意义。从机制引导内容上来说， 协调机制重点关注项目名单而非企业名单，将房地产企业风险和项目风险形成了有效划分，对于巩固银企互信具有重要的意义。从防范化解风险角度来看，无论是项目名单的快速推送，亦或者国有大行的积极入局，都体现了政策端对于稳妥化解房地产风险的导向，11月中央金融工作会议首次提出促进金融与房地产良性循环，12月中央经济工作会议提出积极稳妥化解房地产风险，直至1月末房地产融资协调机制的有序推进都表明了政策态度，未来仍需关注政策托底作用下地产市场的表现。 国有大行房地产融资协调机制落地情况 银行 内容 邮储银行 2月15日，邮储银行发布消息称，共覆盖河南、四川、广西等10个省份，融资金额达57亿元，并已在河南、广西、贵州、大连等省区市落地项目，一视同仁满足不同所有制房地产企业融资需求。 交通银行 2月14日发布消息称正多措并举推进城市房地产融资协调机制落地见效。自各地推送项目清单以来，截至2月13日，交通银行已获取、对接清单项目1442个，并已对其中部分项目实现贷款投放。 建设银行 建设银行2月13日表示，自1月底收到首批名单以来，建设银行已对接项目2000多个，已审批项目近百个，已审批待投放金额200多亿元。近日，建设银行北京、福建、安徽、河南等分行已实现对5个项目的投放，投放金额近30亿元。 中国银行 截至2月12日，中国银行已推进超过110个项目的审批工作，合计金额约达550亿元，其中，已审批完成项目共75个，合计金额近400亿元。 农业银行 农业银行于2月11日表示，截至2月11日，农业银行已累计对接协调机制项目2700余个，自1月26日金融监管总局专题会议以来，新审批项目超过10个，审批贷款近50亿元。贷款项目主体中，民营企业等非国有企业占比超过80%，项目类型以满足刚需