零售行业周报：国内消费升温，美国通胀超预期

周观点：国内方面，除夕当天，我国部分重点大型连锁超市即时零售销售额同比增长约20%，重点电商平台在线餐饮销售额同比增长40.8%，全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%。中国人民银行数据显示，春节除夕至初五，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，交易笔数、交易金额同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。今年春节期间消费整体恢复向好，其中服务消费，包括餐饮、文化娱乐消费表现好于商品销售，且客流量增速好于销售额增速，体现出人均消费仍在恢复当中。海外方面，2月15日美国公布1月零售销售额，环比下滑0.8%（ 预期-0.2%， 前值+0.6%）；美国1月CPI环比上涨0.3%（ 预期+0.2%，前值+0.2%），同比上涨3.1%（预期+2.9%，前值+3.4%），零售环比下滑，CPI增速高于预期。 跨境出口链：通胀持续、降息预期放缓，美国消费降级或将延续，再度看好跨境电商板块，收入增长有望持续，有望迎来估值切换。1）推荐安克创新（300866.SZ），行业龙头，当前性价比突出；2）关注致欧科技（301376.SZ）、赛维时代（301381.SZ），Q4收入增长边际加速，相对优势突出；3）推荐华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），业绩韧性持续，拓品类&TikTok等新渠道布局有望带来催化。 线下零售：1）建议关注出海&性价比消费高景气赛道，推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著；2）开年以来，百联股份披露已向证监会、上交所提交REITs申报相关材料，并正式获受理。且上交所近期正式受理首单以奥特莱斯为底层资产的REIT，消费REITs再迎新资产类别。建议关注积极运用资本工具实现存量资产盘活的百联股份（600827.SH）、天虹股份(002419.SZ)等；3)建议关注高分红低估值标的，重庆百货（600729.SH）等。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 1周观点：国内消费升温，美国通胀超预期 1.1国内：春节消费恢复向好，服务消费升温明显 从目前的披露数据来看，今年春节期间消费整体恢复向好，其中服务消费，包括餐饮、文化娱乐消费表现好于商品销售，且客流量增速好于销售额增速，体现出人均消费仍在恢复当中。 商务部数据显示，1月18日至2月6日年货节期间，网络零售额接近8000亿元，比去年农历同期增长8.9%，实现2024年网络消费“开门红”。 除夕当天，我国部分重点大型连锁超市即时零售销售额同比增长约20%，重点电商平台在线餐饮销售额同比增长40.8%，全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%。 中国人民银行数据显示，春节除夕至初五，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，共计处理交易153.8亿笔，金额7.74万亿元，同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。 分区域看，从已披露数据的城市样本来看，低线城市销售额增速（个位数到20%不等）好于高线城市（持平到10%不等），与高线城市消费者返乡有一定关系，北京增速较高或与低基数有关，去年春节多数城市销售额均为正增长，北京地区略有下滑。 表1.分区域春节消费数据 线上平台方面，1月份，重点监测电商平台销售额同比增长20%，1.18-2.6年货节期间销售额增长近9%，近日，淘宝、京东、拼多多和抖音等电商平台宣布春节不打烊，京东、中通、韵达、极兔、申通、德邦、顺丰和菜鸟等快递公司宣布春节期间快递不断档，预计春节期间电商平台仍延续较好增速表现。从消费趋势上来看，95后逐步成为家庭春节消费主力，带动国潮、国货相关产品（如新中式服装、国货美妆礼盒等）的销售，以及外卖订单的高增。 表2.其他平台春节消费数据 商务部确定2024年为“消费促进年”，为提振消费，商务部指导各地组织开展各具特色的消费促进活动，优化消费供给、创新消费场景，近期多地发布新一轮消费券，可用于商超、百货、餐饮、家电等多场景，消费券的杠杆在2-5倍不等，有助于进一步刺激消费。 表3.各地消费券统计 1.2海外：美国1月零售环比下滑，CPI增速高于预期 美国1月零售环比下滑。2月15日美国公布1月零售销售额，环比下滑0.8%（预期-0.2%，前值+0.6%）；除汽车和汽油外环比下跌0.5%（预期+0.2%，前值+0.6%）。环比不及预期或与2023Q4购物季高基数及1月天气寒冷因素相关。分品类来看，建材园林、杂货店、加油点、机动车及零部件品类环比下滑明显，家具装饰环比+1.5%增速亮眼。 美国1月CPI增速超预期，降息预期放缓。美国1月CPI环比上涨0.3%（预期+0.2%，前值+0.2%），同比上涨3.1%（预期+2.9%，前值+3.4%）；核心CPI环比上涨0.4%（预期+0.3%，前值+0.3%），同比上涨3.9%（预期3.7%，前值持平）。 CPI增速超预期，根据CME数据当前市场降息预期放缓，3月议息预期维持当前水平。 图1.1月美国各品类商品零售额变化情况（季调） 图2.美国零售及CPI同比(%) 2本周行情回顾 本周（2.5-2.8）上证综指上涨4.97%，深证成指上涨9.49%。分板块看，跨境电商指数上涨2.49%，商贸零售指数上涨2.27%，纺织服饰指数上涨0.66%。年初至2月8日上证综指下跌3.67%，深证成指下跌7.39%。分板块看，跨境电商指数下跌27.05%，商贸零售指数下跌12.51%，纺织服饰指数下跌12.78%。 图3.板块周涨跌幅（%） 图4.板块年初至今涨跌幅 商贸零售板块周上涨2.27%，位列申万一级板块第22名。在震荡下探后，叠加政策支持，节前最后几个交易日市场连续大涨，成交额也不断放大，市场信心得到提振。目前市场底部特征明显，后市有望继续乐观。 图5.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为华致酒行（+15.53%）、居然之家（+14.61%）、焦点科技（+14.53%）、百联股份（+13.57%）、华凯易佰（+13.35%），华凯易佰上涨或与董事长配偶增持有关，其他公司上涨主系资金层面驱动。 本周跌幅前五分别为凯瑞德（-26.57%）、锦和商管（-24.95%）、狮头股份（-24.80%）、大连友谊（-24.07%）、友好集团（-23.73%），大连友谊、友好集团下跌或与2023年业绩亏损有关，其他公司下跌主系资金层面驱动。 图6.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图7.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 消费者信心持续修复。上周美国红皮书商业零售同比+2.5%（前值6.1%）；1月美国密歇根大学消费者信心指数终值79.0，达到2021年8月以来高峰，较12月终值上涨9.3，实现显著修复。 图8.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图9.美国密歇根大学消费者信心指数 运价指数、原油价格环比上涨。2月2日CCFI综合指数为1464.81点，同比+29.3%，环比上周提高4.4%。2月15日OPEC一揽子原油价格为81.36美元/桶，周涨幅1.47%，WIT原油现货价位78.03美元/桶，周涨幅1.55%。 图10.CCFI指数环比上周提高 图11.大宗商品价格呈现反弹的走势（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】我们认为，通胀持续、降息预期放缓，美国消费降级或将延续，再度看好跨境电商板块，收入增长有望持续，有望迎来估值切换。1）推荐安克创新（300866.SZ）， 行业龙头 ， 当前性价比突出 ；2）关注致欧科技（301376.SZ）、赛维时代（301381.SZ），Q4收入增长边际加速，相对优势突出； 3）推荐华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），业绩韧性持续，拓品类&TikTok等新渠道布局有望带来催化。 【 线下零售 】1）建议关注出海&性价比消费高景气赛道 ， 推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著； 2）开年以来，百联股份披露已向证监会、上交所提交REITs申报相关材料，并正式获受理。且上交所近期正式受理首单以奥特莱斯为底层资产的REIT，消费REITs再迎新资产类别。建议关注积极运用资本工具实现存量资产盘活的百联股份（600827.SH）、天虹股份(002419.SZ)等；3)建议关注高分红低估值标的，重庆百货（600729.SH）等。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）行业竞争加剧风险：零售行业线下业态丰富，线上直播电商等模式快速发展，在消费温和复苏的背景下，若各平台及各业态的竞争加剧，对行业内公司的盈利能力可能造成负面影响。 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。