建筑装饰行业周报：择优央国企经营改善，房企“白名单”利好地产链条修复

市值考核政策再度细化，“一企一策”引导企业价值发现 29日国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，同时还将建立考核“双加分”机制，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效。国资委还将探索将品牌价值纳入考核，不断提高品牌附加值和美誉度，加快建设世界一流企业，市值考核的政策再度细化，对于央企市值管理提出更高要求。 重视低估值传统建筑央国股息率的投资价值 经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经处于较高水平，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥的股息率为8.18%，设计总院、安徽建工、中钢国际和中国建筑的股息率分别达到5.47%、5.40%、5.16%、4.94%，当前建筑央国企基本面处于回暖趋势，我们看好股息率较高的建筑央国企。从估值角度来看，截至2月8日收盘，八大建筑央企PB均小于1，仅中国能建、中国化学、中国中冶、中国电建高于0.6，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.6以下，分别为0.57、0.53、0.53、0.47，分别位于历史4.23%、8.05%、1.55%、3.53%分位，伴随“中特估”的持续催化，低估值央国企投资价值凸显。 首批房地产项目“白名单”出炉多部门协调联动推进政策落地 截至1月底，26个省份的170个城市已经建立了城市房地产融资协调机制，并提出了第一批房地产项目“白名单”推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个。商业银行接到名单后，按规程审查项目，已向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。2月6日，金融监管总局提出，各监管局要成立工作专班，主动加强与地方政府和住建部门协同配合，积极参与协调机制各项工作，及时掌握辖内各城市协调机制运行情况，我们认为，房地产项目“白名单”的陆续出炉，对于地产项目的持续推进形成有效的资金支撑，利好房地产链条的实物量推进和转化。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0205-0209）建筑（中信）指数下跌0.88%，沪深300指数上涨3.93%，子板块中央国企蓝筹居多的房建、基建板块分别录得正收益2.14%、0.74%。本周涨幅居前的标的有：洪涛股份（+34.45%）、 南网能源 （+12.58%）、 华铁应急 （+11.23%）、 上海建工（+8.81%）、华维设计（+7.91%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国交建、中国建筑、中国铁建、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：择优央国企经营改善，房企“白名单”利好地产链条修复.............................3 2.行情回顾..........................................................................................................................................4 3.投资建议..........................................................................................................................................5 4.风险提示..........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0129-0202）涨跌幅（总市值加权平均）..........................4 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 表1：建筑企业股息率和估值分位情况...................................................................................................3 1.本周专题：择优央国企经营改善，房企“白名单”利好地产链条修复 市值管理有望纳入业绩考核、央企存量资产盘活再迎关注。1月23日，前证监会主席易会满在党委扩大会议上再提中特估，他指出要全力维护资本市场稳定运行，大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系。24日上午国资委副主任提出，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视上市公司的市场表现，并加大现金分红力度。25日国有企业存量资产优化升级基金签约仪式在京举行，该基金由国务院国资委批准，中国国新联合中国信达、中国东方、中国长城共同发起设立，总规模400亿元。国务院国资委产权局副局长、一级巡视员谢小兵在讲话中指出，发起设立优化升级基金，是国务院国资委贯彻落实党中央、国务院决策部署，助力新一轮国企改革深化提升行动，促进国有资本布局优化的重要举措，通过发挥运营公司带动作用，撬动社会资本，整合优势资源，更好助力央企盘活存量资产、扩大有效投资。我们认为，当前部分建筑央国企股息率已达到可观水平，结合此前多家央国企发布的控股股东增持公告来看，我们认为低估值央国企龙头仍具备较好的投资价值。 市值考核政策再度细化，“一企一策”引导企业价值发现。29日国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，同时还将建立考核“双加分”机制，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。国资委还将探索将品牌价值纳入考核，鼓励企业练好内功、外塑形象，不断提高品牌附加值和美誉度，加快建设世界一流企业，市值考核的政策再度细化，对于央企市值管理提出更高要求。 重视低估值传统建筑央国股息率的投资价值。经过前期板块回调，当前部分传统建筑央国企股息率已经处于较高水平，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥的股息率为8.18%，设计总院、安徽建工、中钢国际和中国建筑的股息率分别达到5.47%、5.40%、5.16%、4.94%，当前建筑央国企基本面处于回暖趋势，我们看好股息率较高的建筑央国企。从估值角度来看，截至2月8日收盘，八大建筑央企PB均小于1，仅中国能建、中国化学、中国中冶、中国电建高于0.6，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.6以下，分别为0.57、0.53、0.53、0.47，分别位于历史4.23%、8.05%、1.55%、3.53%分位，伴随“中特估”的持续催化，低估值央国企投资价值凸显。 表1：建筑企业股息率和估值分位情况 资金支撑下，“三大工程”建设进入加速阶段。2024年1月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元，期末抵押补充贷款余额为34022亿元。这是PSL在去年12月重启后再度新增，主要用于支持“平急两用”公共基础设施、保障性住房、城中村改造三大工程建设。1月30日，广州等诸多城市落地首批城中村改造专项贷款：广州市白云区罗冲围片区潭村、民科园片区大沥村等14个城中村改造项目获得国家开发银行、农业发展银行首批城中村改造专项借款授信1426亿元，首笔发放15亿元。国开行披露，1月30日实现城中村改造专项借款首批发放90.8亿元，涉及广州、郑州、济南、南京、石家庄等城市近百个项目，惠及村（居）民超过10万户，建设安置房23.84万套。 首批房地产项目“白名单”出炉多部门协调联动推进政策落地。根据两部门通知的要求，各地要加快建立以城市为核心的房地产融资协调机制，提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”，向本行政区域内商业银行推送，满足房地产项目和企业合理融资需求，截至1月底，26个省份的170个城市已经建立了城市房地产融资协调机制，并提出了第一批房地产项目“白名单”推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个。商业银行接到名单后，按规程审查项目，已向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。2月6日，金融监管总局提出，各监管局要成立工作专班，主动加强与地方政府和住建部门协同配合，积极参与协调机制各项工作，及时掌握辖内各城市协调机制运行情况，我们认为，房地产项目“白名单”的陆续出炉，对于地产项目的持续推进形成有效的资金支撑，利好房地产链条的实物量推进和转化。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0205-0209）建筑（中信）指数下跌0.88%，沪深300指数上涨3.93%，子板块中央国企蓝筹居多的房建、基建板块分别录得正收益2.14%、0.74%。本周涨幅居前的标的有：洪涛股份（+34.45%）、南网能源（+12.58%）、华铁应急（+11.23%）、上海建工（+8.81%）、华维设计（+7.91%）。 图1：中信建筑三级子行业本周（0129-0202）涨跌幅（总市值加权平均） 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的确定性较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国建筑、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 主线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保持韧性 需求端来看，24年基建增速或回归平稳，重视基建结构性和区域性机会，我们预计24年广义/狭义基建增速分别为8.70%/6.75%，真实需求主导的水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域确定性较高。供给端，专项债有望继