建筑装饰行业周报：建筑行业中报总结：央国企优于民企，基建优于地产

一周市场回顾：1）国家发改委：拓展有效投资空间，加快政策性开发性金融工具资金投放，全面加强重大项目前期工作，有力有序推进“十四五”规划102项重大工程实施；2）国家统计局：8月份，建筑业商务活动指数为56.5%，低于上月2.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产活动继续扩张。从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%。 本周观点：建筑行业中报总结：央国企优于民企，基建优于地产。我们统计了119家建筑公司的中报情况，板块2022年上半年合计实现收入3.88万亿，同比+11.02%，归母净利润1023.05亿，同比+8.31%，经营性现金流净额为-2727.66亿，同比少流出515亿，回款情况略有改善。分板块来看，基建公司收入增速较高，部分基建细分板块同比增速达到了20%，园林、装饰等民营公司下滑较多，且业绩下滑幅度大于收入下滑幅度，盈利和现金流均承压，钢结构增长中枢虽较过去几年有所下移，但收入和业绩增速仍达到了10%左右，且现金流也有改善。1）基建：化学工程、水利水电、专业工程、国际工程四个板块收入增速较高，均在20%左右，其中专业工程业绩增速高达39%，主要增量来自中矿资源、中国中冶、中材国际、中国核建，铁路建设、公路桥梁、房屋建设三个传统基建板块收入增速各为11%、8%、7%，其中房屋建设盈利情况和现金流情况恶化明显，板块业绩增速仅为1.2%，现金流同比多流出181亿；2）钢结构：钢结构板块收入增速为8.7%，业绩增速为11.56%，经营性现金流净额同比多流入16.7亿，其中东方铁塔、森特股份业绩增速较高；3）装饰、园林、设计：经营压力较大，2022H1收入增速各为-18%、-35%、+1%，业绩分别下滑123%、612%、3%，抗风险能力相对较弱。整体来看，上半年国央企经营表现优于民企，基建链优于地产链，其中新基建/资源属性基建优于传统基建。 基建数据跟踪：1）专项债：本周专项债发行量70.00亿元，截止2022年9月4日，累计发行量36230.50亿元，累计同比+79.56%。2）城投债：本周城投债发行量为1115.20亿元，净融资额为75.15亿元，截止目前累计净融资额9161.50亿元，累计同比-40.37%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年9月4日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%。4）公司订单跟踪：本周共8家公司中标16份订单，中标总金额109.66亿元。 投资建议：重点推荐鸿路钢构、百利科技、苏文电能、四川路桥、中国电建，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建、安徽建工、精工钢构、东南网架、富煌钢构。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌1.54%，创业板下跌3.03%，建筑行业上涨0.20%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共32只股票上涨，涨幅前五的公司为*ST美尚（19.13%）、海波重科（17.52%）、大千生态（12.86%）、*ST奇信（12.05%）、北新路桥（9.46%）；跌幅前五的公司为三维化学（-19.38%）、中材国际（-12.62%）、豪尔赛（-12.09%）、永福股份（-11.26%）、宝鹰股份（-8.43%）。月度来看（20220829~20220904）共72股票上涨，年初至今共50只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.9028，上周收盘价6.8621。十年期国债到期收益率为2.6125%，较上周下跌3.05bp。一个月SHIBOR为1.5000%，较上周上涨0.50bp。 4)其他：本周共5家公司发生大宗交易，2位股东减持，1位股东增持，1位高管减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：建筑行业中报总结：央国企优于民企，基建优于地产。我们统计了119家建筑公司的中报情况，板块2022年上半年合计实现收入3.88万亿，同比+11.02%，归母净利润1023.05亿，同比+8.31%，经营性现金流净额为-2727.66亿，同比少流出515亿，回款情况略有改善。分板块来看，基建公司收入增速较高，部分基建细分板块同比增速达到了20%，园林、装饰等民营公司下滑较多，且业绩下滑幅度大于收入下滑幅度，盈利和现金流均承压，钢结构增长中枢虽较过去几年有所下移，但收入和业绩增速仍达到了10%左右，且现金流也有改善。1）基建：化学工程、水利水电、专业工程、国际工程四个板块收入增速较高，均在20%左右，其中专业工程业绩增速高达39%，主要增量来自中矿资源、中国中冶、中材国际、中国核建，铁路建设、公路桥梁、房屋建设三个传统基建板块收入增速各为11%、8%、7%，其中房屋建设盈利情况和现金流情况恶化明显，板块业绩增速仅为1.2%，现金流同比多流出181亿；2）钢结构：钢结构板块收入增速为8.7%，业绩增速为11.56%，经营性现金流净额同比多流入16.7亿，其中东方铁塔、森特股份业绩增速较高；3）装饰、园林、设计：经营压力较大，2022H1收入增速各为-18%、-35%、+1%，业绩分别下滑123%、612%、3%，抗风险能力相对较弱。整体来看，上半年国央企经营表现优于民企，基建链优于地产链，其中新基建/资源属性基建优于传统基建。 图表1建筑行业营业收入及同比增速（亿元） 图表2建筑行业归母净利润及同比增速（亿元） 图表3建筑行业经营性现金流金额（亿元） 图表4建筑各子行业收入及业绩同比增速 投资建议：重点推荐鸿路钢构、百利科技、苏文电能、四川路桥、中国电建，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建、安徽建工、精工钢构、东南网架、富煌钢构。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿，同比+85.43%，主业继续高增。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 东南网架：公司2021年实现归母净利润5.46亿，同比+63.97%，主要系钢结构业务发展良好以及化纤业务景气度回升。公司整县推进分布式光伏持续深入：1）设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场；2）出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场，公司持股比例75%；3）与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》，正式参与整县推进分布式光伏开发；4）与萧经开政府新签投资协议，预计未来五年萧山区完成装机量近1GW。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量70.00亿元，截止2022年9月4日，累计发行量36230.50亿元，累计同比+79.56%。 2.城投债：本周城投债发行量为1115.20亿元，净融资额为75.15亿元，截止目前累计净融资额9161.50亿元，累计同比-40.37%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年9月4日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪：本周共8家公司中标16份订单，中标总金额109.66亿元。其中路桥施工75.53亿元，为山东路桥（60.3亿元）、浦东建设（12.2亿元）、腾达建设（3.03亿元）； 房屋建设Ⅲ20.11亿元，为浙江建投（10.32亿元）、宁波建工（9.79亿元）；钢结构8.67亿，为精工钢构；国际工程承包5.35亿元，为中工国际。 图表5专项债周发行量与累计发行量 图表6城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）近期，证监会会同国家发展改革委等相关方，制定了加快推进基础设施REITs常态化发行的十条措施；2）国家发改委9月1日在《求是》杂志发表文章指出，拓展有效投资空间，加快政策性开发性金融工具资金投放，全面加强重大项目前期工作，有力有序推进“十四五”规划102项重大工程实施。加快推进一批论证成熟的交通、水利、能源等项目，适度超前部署新型基础设施建设；3）国家统计局消息，8月份，建筑业商务活动指数为56.5%，低于上月2.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产活动继续扩张。从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%；4）国家开发银行近日公布数据显示，截至8月26日，国开基础设施投资基金已签约422个项目、合同金额2100亿元。 （一）宏观 1、数据显示，8月份，制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.4%，比上月上升0.4个百分点。从企业成本来看，8月份反映原材料成本高的企业比重为48.4%，较上月下降2.4个百分点，不仅实现五连降，也是自2021年以来首次落入50%以下。7-8月，购进价格指数和出厂价格指数均连续运行在45%以下，显著低于上半年均值。（证券时报） 2、证监会党委委员、副主席李超指出，近期，证监会会同国家发展改革委等相关方，制定了加快推进基础设施REITs常态化发行的十条措施。具体包括：推动建立重点地区省市政府牵头、多部门参加的综合推动机制，加强工作统筹协调；召开重点片区会，加强政策辅导和市场培训，推动形成项目供给梯队；加快推进民企REITs试点，尽快推出“绿灯”投资案例；尽快推动首批扩募项目落地等。（中国证券网） 3、国家发改委9月1日在《求是》杂志发表《加快构建新发展格局牢牢把握发展主动权》。文章指出，加快培育完整内需体系。拓展有效投资空间，加快政策性开发性金融工具资金投放，全面加强重大项目前期工作，有力有序推进“十四五”规划102项重大工程实施。加快推进一批论证成熟的交通、水利、能源等项目，适度超前部署新型基础设施建设。（证券时报） 4、国家统计局消息，8月份，建筑业保持较快扩张。建筑业商务活动指数为56.5%，低于上月2.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产活动继续扩张。从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%，表明基础设施项目建设保持较快施工进程，市场需求继续回升，企业对近期发展预期向好。（中国发展网） 5、央行调查统计司司长表示，当前中国延续恢复发展态势，需要进一步发挥金融的支持作用，一是继续营造合理充裕的流动性环境；二是继续完善结构性货币政策工具体系； 三十进一步深化金融改革开放。（上海证券报） （二）基建 1、国家开发银行近日公布数据显示，截至8月26日，国开基础设施投资基金已签约422个项目、合同金额2100亿元。已投放2100亿元，重点投向中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，重大科技创新、职业教育等领域，以及其他可由地方政府专项债券投资的项目，取得阶段性重要进展。（北京日报） 2、财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告提出，2022