食品饮料专题：2024年春节见闻录：旺季如期来临，礼赠宴席需求突出

2024年02月17日 食品饮料 专题：2024年春节见闻录——旺季如期来临，礼赠宴席需求突出 行业专题 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 春节期间，我们对于十一省市、涵盖一二三线城市（上海、天津、贵州贵阳、浙江温州、江苏淮安和扬州、江西南昌和宜春、山西大同、四川绵竹、湖南邵东，具体样本情况见正文脚注）的商超渠道及量贩零食店进行了草根调研，并对部分白酒经销商进行渠道调研，结合整体销售情况，对各子版块春节期间的动销、促销进行反馈。 白酒：整体动销平稳，区域及场景分化 价格：通过同一KA样本点去年和今年价格对比，我们发现除飞天茅台及青花30复兴版外，其余主流白酒单品价格均出现一定程度下降，且瓶盖扫码、买赠等活动力度有所加大，让利C端趋势延续，符合预期。动销：区域及场景分化依然突出，春节返乡聚饮及宴席表现较好 （部分地区反馈餐饮表现较好），商务宴请节前表现尚可，礼赠表现一般但符合预期。库存：茅台库存较低，五粮液和国窖由于发货进度较快库存略有上升，区域酒库存变化不大。 啤酒：货龄小幅增加，单品略有分化 今年春节KA啤酒消费氛围尚可，动销平稳，货龄略微增加，主流单品铺货及促销动作较为稳定，对比去年，啤酒主流单品整体货龄情况略微增长，幅度不大，动销整体表现平稳。多数啤酒单品依然维持了一贯的终端促销活动，力度未见明显变化。 饮料及预调酒：促销力度小，动销预计整体稳定 春节饮料消费场景主要集中在礼赠、聚饮等，因此具备该属性的产品春节旺季观测更有价值，如养元饮品六个核桃、锐澳微醺及强爽礼盒等。整体来看，饮料品类春节期间价盘较稳定，折扣及促销力度较小，锐澳主要产品可比网点货龄和去年接近，货架陈列水平相比去年有提升，六个核桃整体折扣力度小于乳制品礼品，在华北/西南区域礼赠需求较好。 休闲食品：礼盒表现突出，日销动销良性 商超：礼盒销售旺盛，袋装零食铺货率提升。礼盒需求旺盛，预期乐观备货充足。2024年春节返乡客流同比去年明显增加，返乡潮带动坚果礼盒等需求明显加速。同时厂商及经销商对今年春节预期乐观，节前备货充分，相较去年礼盒断货现象普遍好转。 零食店：性价比风起，全国快速布局。零食店在二线及以下城市覆盖密度迅速提升，湖南省外几百家小系统占比相对较高。头部系统基本已实现全国化品牌的全覆盖，价格为KA的50-90%，其中全国化大单品价差相对较小，品牌方对于大单品价盘稳定性要求更高。 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 76 买入-A 000596 古井贡酒 370 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600809 山西汾酒 340 买入-A 001215 千味央厨 70 买入-A 600872 中炬高新 31.75 买入-A 603170 宝立食品 26.46 买入-A 300973 立高食品 50.20 买入-A 002847 盐津铺子 101.08 买入-A 002991 甘源食品 97.36 买入-A 003000 劲仔食品 12.07 买入-A 002557 洽洽食品 41.02 买入-A 600600 青岛啤酒 118.5 买入-A 000729 燕京啤酒 12.6 增持-A 00291 华润啤酒 62.9 买入-A 600132 重庆啤酒 104 买入-A 食品饮料 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2023-022023-062023-102024-02 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.2 -4.2 -1.7 绝对收益 1.2 -11.0 -19.2 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东分析师 SAC执业证书编号：S1450523070001 hujd@essence.com.cn 王尧分析师 SAC执业证书编号：S1450523110002 乳制品：春节礼赠旺盛，促销节奏稳定 春节返乡访友场景带动下，高端白奶礼赠需求表现向好。乳制品在两强竞争格局下，历来春节销售竞争激烈，从我们终端草根调研情况来看，伊利、蒙牛均有各自独立堆头，配备导购。伊利、蒙牛今年促销力度与去年持平，乳制品对于新鲜度敏感度较高，终端货龄普遍维持2个月以内，半数产品为24M1新日期，整体库存水平良好。 调味品：零添加品类热度延续，货龄整体健康 相较于2023年的草根调研，今年各地商超的零添加品类布局依然占据较为明显的位置，热度延续。部分传统大单品也出现零添加产品，定价略高于传统大单品，以更多细分sku满足消费者对健康饮食日益提升的需求，千禾的零添加产品陈列显著提升。复调方面，我们观察到天味、颐海铺货优势延续，基本占据货架主要位置，同时区域性品牌等铺货较2023年有加大。 速冻食品：三全生系列加大推广，安井锁鲜装铺货更优。 安井、三全各地均有铺货，各地价格基本接近。分品类看，速冻米面三全铺货更优，生系列推广加大，部分区域出现专柜陈列；速冻火锅料中安井锁鲜装陈列占优，冻品先生出现专柜陈列。 投资策略 通过草根调研十一省市情况，我们发现商超客流量在春节期间有所反弹，其中礼赠场景表现突出，礼盒装销售旺盛。白酒及大众品整体动销较为平稳，促销节奏稳定，区域及场景表现有所分化。另外，通过调研我们发现零食店在二线及以下城市覆盖密度迅速提升，基本已实现全国化品牌的全覆盖。 我们继续推荐白酒及大众品龙头。白酒：继续推荐竞争力强化标的，优选确定性的区域和高端酒，如今世缘、古井贡酒、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；餐饮供应链：推荐千味央厨、中炬高新、宝立食品、立高食品，建议关注三全食品、安井食品等；休闲零食：推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，同时推荐低估值、高分红、成本改善的洽洽食品；啤酒：推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；饮料：建议关注东鹏饮料、百润股份、养元饮品等。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧风险；样本选择偏差风险；样本代表性不足风险 wangyao2@essence.com.cn 王玲瑶分析师 SAC执业证书编号：S1450523070003 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠联系人 SAC执业证书编号：S1450122070028 相关报告23Q4基金持仓分析：板块持 2024-01-24 仓延续回落，白酒超配再度收窄，食品龙头获加仓消费有韧性，旺季将至，回 2024-01-16 款进度略慢但任务达成无忧周专题：解铃还须系铃人 2023-12-18 水落石方出——食品饮料行 2023-12-05 业2024年投资策略啤酒23Q3总结：短期销量承 2023-11-08 压，吨价印证高端化韧性 houyn2@essence.com.cn 内容目录 1.白酒：整体动销平稳，区域及场景分化5 2.啤酒：货龄小幅增加，单品略有分化7 3.饮料及预调酒：促销力度小，动销预计整体稳定8 4.休闲食品：礼盒表现突出，日销动销良性11 4.1.商超：礼盒销售旺盛，袋装零食铺货率提升11 4.2.零食店：性价比风起，全国快速布局15 5.乳制品：春节礼赠旺盛，促销节奏稳定17 6.调味品：零添加品类热度延续，货龄整体健康20 7.速冻食品：三全生系列加大推广，安井锁鲜装铺货更优24 8.食品饮料核心推荐及风险提示25 图表目录 图1.江苏地区某KA白酒货架以地产酒为主6 图2.江西地区某KA白酒货架买赠活动较多6 图3.天津地区某KA啤酒货架青啤占有率高8 图4.浙江地区某KA啤酒货架多单品折扣活动8 图5.同一样本点三年春节锐澳陈列情况跟踪9 图6.超市堆头以大礼包和微醺三连包为主9 图7.六个核桃礼品堆头（江苏淮安）10 图8.六个核桃礼品堆头（江西宜春）10 图9.东鹏及香飘飘在草根调研地区主要陈列形态10 图10.上海洽洽坚果堆头12 图11.四川三只松鼠礼盒堆头12 图12.洽洽及甘源货架陈列14 图13.甘源及三只松鼠货架陈列14 图14.辣卤零食陈列15 图15.四川劲仔小鱼及鹌鹑蛋堆头15 图16.上海伊利堆头19 图17.四川特仑苏堆头19 图18.天津某KA内千禾零添加产品陈列显著提升20 图19.海天推出零添加味极鲜20 图20.贵阳某KA内千禾零添加产品堆头22 图21.宜春某KA内厨邦陈列22 图22.天津某KA涪陵榨菜瓶装下饭菜铺货22 图23.天津某KA底料区域陈列24 图24.天津某KA内三全生系列专柜24 图25.上海某KA内冻品先生陈列24 表1：白酒终端价格草根调研情况（元）5 表2：啤酒酒终端价格草根调研情况7 表3：锐澳主要产品草根调研情况8 表4：养元饮品草根调研情况9 表5：坚果礼盒草根调研情况11 表6：坚果类草根调研情况12 表7：甘源高端坚果在部分商超铺货13 表8：三只松鼠袋装坚果在部分商超铺货13 表9：辣味零食草根调研情况14 表10：盐津铺子定量装草根调研情况15 表11：零食店草根调研情况16 表12：乳制品草根调研情况17 表13：基础调味品草根调研情况20 表14：复合调味品草根调研情况23 春节期间，我们对于十一省市、涵盖一二三线城市（上海、天津、贵州贵阳、浙江温州、江苏淮安和扬州、江西南昌和宜春、山西大同、四川绵竹、湖南邵东）的商超渠道及量贩零食店进行了草根调研1，并对部分白酒经销商进行渠道调研，结合整体销售情况，对各子版块春节期间的动销、促销进行反馈。 1.白酒：整体动销平稳，区域及场景分化 整体而言，白酒春节动销反馈平稳，区域及场景表现分化，具体来看： 价格层面：通过同一KA样本点去年和今年价格对比，我们发现除飞天茅台（维持1499标牌价）及青花30复兴版（部分区域价格上涨）外，其余主流白酒单品价格均出现一定程度下降，且瓶盖扫码、买赠等活动力度有所加大，让利C端趋势延续，符合预期。 动销层面：区域及场景分化依然突出。四川地区经销商反馈春节整体动销略有增长、河南地区经销商反馈略好于预期、山东大区经销商反馈基本持平。分场景来看，春节返乡聚饮及宴席表现较好（部分地区反馈餐饮表现较好），商务宴请节前表现尚可，礼赠表现一般但符合预期。 库存层面：根据渠道调研，茅台库存较低，五粮液和国窖由于发货进度较快库存略有上升，区域酒库存变化不大。整体而言，由于高端酒及区域名酒回款及发货进度仍然按计划推进，因此在动销未出现爆发式增长的情况下，库存水平短期难有明显去化。 表1：白酒终端价格草根调研情况（元） 天津 上海 浙江 江西 山西 品牌 产品 规格 样本1 样本2 样本1 样本2 样本 1 样本2样本1样本2样本1样本2 贵州茅台飞天茅台53度 500ml 32883299 五粮液 八代普五 52度 500ml 1059 1099 1049 11991179 1499 109912801499 泸州老窖 国窖157352度 500ml 特曲6052度 500ml 1049139913991399119913991050 358468388349 青花30 53度 500ml53度500ml53度500ml 1299 1299 1099 1199 12991050 山西汾酒 青花20 489 489 469 597 488 469 488 628 玻汾 50.20 48.7 （红盖） 62.5 52.9 55 酒鬼酒 内参53度 500ml 紫坛二十52度 500ml 红坛52度 500ml 139913991599 599282.2596. 5 669698 品味舍得 52度 500ml52度500ml 438 498 568 568 舍得酒 智慧舍得 598 798 798 水井坊 典藏52度 500ml 井台52度 500ml 788798 659546.2698 1注：上海、天津、贵州贵阳、江苏淮安、江西宜春、山西大同、四川绵竹、湖南邵东各调研2家样本商超，江西南昌及