【近期路演小结】拿着水电过年，节后再找机会

【近期路演小结】拿着水电过年，节后再找机会 【火电】年报业绩预告交易结束，下一个交易点是4月一季报 1、1月业绩预告的火电公司中，除了华能以外全部在我们的预期内(国电、华电、浙能、皖能、申能、苏国信等)。 2、市场对3月煤价暴跌的交易机会有普遍期待，但我们认为这并不重要，“煤电联动”长期存在且无法解耦。后续关键交易点：4月的一季报、6月的24夏季缺电力/限电。 < 【近期路演小结】拿着水电过年，节后再找机会 【火电】年报业绩预告交易结束，下一个交易点是4月一季报 1、1月业绩预告的火电公司中，除了华能以外全部在我们的预期内(国电、华电、浙能、皖能、申能、苏国信等)。 2、市场对3月煤价暴跌的交易机会有普遍期待，但我们认为这并不重要，“煤电联动”长期存在且无法解耦。后续关键交易点：4月的一季报、6月的24夏季缺电力/限电。 3、近期需留意H比A多的3个交易日，3个A+H大火电如有异动会比较被动。 4、标的：存在预期差的粤电、宝新更有性价比(正如我们在23年初强推的长三角四小龙申能、苏国信、浙能、皖能)。 【水电】逻辑顺，不看债性看现金属性 1、中逻辑(24年来水修复为底，厄尔尼诺锦上添花)&长逻辑(无风险利率下行拔估值)仍在持续验证中。 2、水电的股息率远低于盈利高点的周期股，但低回撤风险、大市值流通盘(三峡EB1和川投CB释放出的筹码)，只要牛市没来都可以继续拿着到9 月。 3、标的：8块5后摸到9块的华水如期回调，但华水涨电价关键看外送广东新长协而不是已经每年都在涨的云南省内。长电、黔源依然更具性价比。 长电(24年合理估值7000亿，加上4%股息，以及利率、抱团因素推升估值)，黔源(6大央企水电里的高弹性小水电，24年EPS有望翻倍，强现金流提分红，乌江水电、金中、金上的30GW大水电老故事新篇章)。 国投、川投看市值差额(当前合理差200亿)。 【核电】待估值体系提升，同样需留意A+H联动不确定性 1、新机组：10台/年已成普遍预期，远期每台带来5e+利润、10e+现金流，但基本不影响当期模型贴现。 2、分红：2030前大幅提高概率不大，但也不存在资本金缺口要再融资。 3、标的：目前两核A股对应24年都接近15倍，如果水电估值提升，则可同步上行。中核天花板更高，广核可能更适合当前市场风格(没绿电)且A+H。 【绿电】现实好于预期 1、市场仍然极度悲观，但电价、收益率比预期好，尤其是23年的光伏收益率超过10%，对24年业绩推动会很明显。 2、等4月份年报&一季报的业绩增速重新找回成长性修复估值，预期20%~30%以上。 3、标的：7倍的福能足够便宜，股息率4%有安全垫，海风电价上行扭转悲观预期。 短期考虑当前风格下的高弹性标的如苏新能、浙新能等，板块起来三峡、龙源龙头接力。 【水务&垃圾发电】垃圾发电有望成为待挖掘的高股息板块 1、18年暴雷出清、产能扩张停止，20年在建陆续投产、23年产能爬坡到位，经营现金流上升、资本开支下降，可供支配现金流迅速扩张。 2、现金流的3个去向：投资、还债、分红，前2两者或多或少都有限制，分红是当下更好的选择，尤其是有任务在身的国企。 3、标的：首推三峰，其他的包括去年反复纠结的旺能、今年刚“翻倍”分红的瀚蓝。水务可以选择重水。