美国新加坡路演反馈小结

|究报^ResearchReport 24May2023 Internet ÿë新ò坡ï反馈小ÿ TakeawaysfromUSandSingaporeRoadshows NatalieWu,CFA JasmineBai ZhiyiWANG natalie.wu@htisec.com y.bai@htisec.com zhiyi.wang@htisec.com 热点Ÿ评FlashAnalysis 事þ 我们过û一n多月ÿë1新ò坡Ü马gÿ亚进Ì了«三|170余场ÿ下ïÿÿë÷Í人û中ëö兴¯逐渐降低1且vÏ处于左ïÿ新ò坡ö海外÷Í人û中ë¡依然保持兴¯ÿûÿ本面保持密切关注ÿ并¯当前估 ||平处低位ÿÏ有ÿÿû中ë超配2w体ö块上ÿ电商1游o[乐1本1教育等都oÞ们关ßö重点2但No同÷ÿ中ÿ关系1中ë宏Ë经济ޟ1中ëÞ联公ûöÞÿ问˜ïÛ÷û等都o¿ý÷Í人o÷ò仓ö因]2更多þ节ÿ 点评 情þ上ÿ中ë¡估|O贵oÏÿ但÷Í人ûò仓中ëÏ有þ虑ÿ整体而言ÿ新ò坡ö海外÷Í人整体情þ好于ÿë÷Í人2主要担忧Ö中ÿ1Ā治风ÿÿ中ÿ关系将会如_绎ÿo否会进一o割ÊÿÿëÿÑo否会被迫o仓中ëÍ产Ā2Ā宏Ë经济恢复[度于预期ÿ4月公_ö工业Þò|1þÛÍ产÷Í1零数o均低于一ô预期ÿ整体\ó复苏ÿĀ3ĀÞ联公ûÿ本面Ï较ÿ缺少ÿ期维持高Þÿö动能ÿ如_÷恢复双位数ö年û年ÞÿĀĀ4Ā风ÿÿo否会ëû宏Ëz激ÿ同÷少数÷Í人关ßo否÷û已走进尾ø2游o方面ÿ市场ÏÎ年o游o[乐ö大年ÿ更多ÿëÛ新ò坡÷Í人þû腾¯更_好易ÿ因为后者持ÿ稳ÛkÞÿö×ó»_ÿÎ市场更多öïßÿ更将其_为í费公û待2 块上ÿ考虑到估|Ûÿ本面ÿ我们ötoppick包括ÿPDD1BABA1Meituan1WB1VlPS1BZÿ我们好腾¯Î年öÞÿÿ但N市场大多数人这n名字上ö乐Ë[度并无[大差2我们¯为ÿþ多多短期震荡ÿÿ期好ÿ而ÿök好þ反2就电商ޟ1内卷òŸ一事ÿ我们¯为ÿÌ业将2023年ß前见ßÿ届÷ޟ上îÿ且þ争预«ÿ部分公ûÿç整v将^一ÿ落ÿv回到更为uÿö轨道上g2我们W了一些块内ö主要反馈ÛFAQÿ如ÿ需要进一o探讨ÿ欢迎随÷联系我们ÿ 整体最×关ßö问˜ÿ 其Þ÷Í人目前ö情þ如_？ 宏Ë经济复苏ÿû整n块有ÎN影响？ Î年ÿ下复苏öÌ景下ÿ电商öޟo否会慢于零大盘ÿÿ期会如_？ 市场上大ÿ持仓比较Ö中ÿ目前o否有反ÏöË点？ 电商ÿo本次ï中最×关注ö块ÿ÷Í人主要关ßö问˜聚焦1Ā[量市场þ争中最þ市场格局会如 _Ā2ĀÎ年öþ争Ü价格z会如_影响ý]ö[ï情况Ā3Ā欧ÿ÷Í人目前ö情þ如_2针ûn¡ÿ BABA1JDÜPDD都分别被问Û较多ÿ块主要问˜包括ÿ 阿里巴巴ö短期催W剂o否已经被市场íW？ 阿里巴巴öÿ期市场份额会o多少？ 京东ö低价略o否能r功？ þ多多ÿ期ޟ会如_？ þ多多货币W÷ó升ö动力oÎN？ 本|究报^u海通ë际分•ÿ海通ë际ou海通ë际|究有Ö公ûÿ海通证券s度ù人有Ö公ûÿ海通ë际株_会Ü海通ë际证券Öö其ÞTr员单位ö证券|究öŸ所þrö全wÕ~ÿ海通ë际证券ÖöTr员分别其许可öû法û辖[内从事证券动2关于海通ë际ö分÷^证明ÿ重要ë·ø明Ü免责ø明ÿ请参阅附_2(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer) 本ÿ÷Í人ûÿöÜ抖音本öþ争aÿ保持较高关注ÿû高™数o追踪比较紧密ÿ关ß到店þ争öþ局市场份额情况Ā同÷关注ÿö外卖öþ争位2ûÿ招؞域ÿ÷Í人关ßBoss直Øö近期表óïÛ招ØÌ业Î年整体复苏情况ÿ块主要问˜包括ÿ 为ÎN近期抖音本近期ޟ较？ ÿ期ÿÿöÜ抖音ö市s会o多少？ 如ÿÿö短期[ï÷低于预期ÿ¡价会如_反应？ ÿö外卖öÿ期ޟo否[O确Û性？þ争优ÿo否稳þ？ 小红书入局本ÿo否会ûÿö产冲击？ 招Øö复苏通~晚于宏Ë经济复苏ÿ那N如ÿÎ年宏Ë经济复苏ÿBoss直Øö业绩o否能Qó？ 游o[乐ÿþû电商更为_挺ÿ但]部公û腾¯/易估|并Oÿ宜ÿ×þ于z号松ÿÎ年游o公û新游ûÿÞòĀ经过过û两年整ÿÿŠ™平óþ争格局]善ÿ降本Þ效ÏoÎ年主˜Ā短Š™平ó中ÿŠ™号û腾¯öÞ量Üûþ争格局ö影响ÿo市场关注ö重点ÿ块主要问˜包括ÿ 腾¯没有面íoÿ但¡价为_最近都很？ 腾¯Î年游oöÞÿ预期如_？ Š™号数onN样ÿ抢ö份额ÿÎ年w入­如_？ 易为_¡价那N_挺？ s奇ú降低内容r本o否可持ÿ？ 快k估|O贵ÿ但nN当期¡价？ ÿ^ÿû年ß我们把ÿ^[z块置于Ÿëÿ理uo¯为^ö复苏会快于电商1本等块2本次ï中ÿ÷Í人û^复苏快这一ÿ表[¯同2本次更多问˜NAl大模ßþ关ÿn¡中ÿ百度Ü微[更多被问Û2块主要问˜包括ÿ 百度öAl大模ß需要÷入多少r本ÿ商业Wï径如_？ 百度ö大搜Î年öޟ会恢复到ÎN[度？ ÷ûû明星öû理oö情况下ÿ微[öÿ本面o否×到影响？ Biliö贴w^o否会r功？ 教育ÿ随着Öÿ落ÿ块进入~aW÷ûÿT公ûö业务已ÿ本整完rÿû教育块ö关注度开Û回升ÿ块主要问˜包括ÿ 风向如_ÿo否会开培¯？ Tÿó主要业务有哪些？ 东方u选GMV持ÿ性如_？ ]质教育用w留[Ü[ïnN样？ 海外公ûÿ我们Ü新ò坡÷Í人交流了关于Sea1Grab1Goto等东南亚公ûÿ整体上ÿSeaÏo东南亚市场最好ö标öÿÎ年内主要绎öÏo[ïó升öe事ÿûGMVÞÿ预期O高ÿ主要问˜包括ÿ 如_待Seaö估|ÿß有多少upside？ Shopee货币W÷o否ß有ó升空间？ ûSeaÖöö[ï预期如_？ nN待Grabö估|？ 风ÿÿ宏Ë经济复苏OÛ预期 APPENDIX1 Summary Weconductedover70roadshowsintheUS,Singapore,andMalaysiaoverthepastmonth,lastingforapproximatelythreeweeks.Herearesometakeaways: USinvestors’interestintheChinamarketisgraduallydecreasingandmaystillbeontheleft−handside,whileoverseasinvestorsinSingaporeremaininterestedinChineseADRs,whokeepacloseeyeonthefundamentalsandacknowledgethatcurrentvaluationsareatalowlevel,andtherearestillsomelong−onlyfundsstayingoverweighttotheChinaequitymarket. Sector−wise,e−commerce,gamingandentertainment,locallifeandeducationsectorsaretheirkeyfocuses.Meanwhile,however,China−USrelations,China'smacroeconomicgrowthrate,growthissuesforChineselnternetcompanies,andregulationtrendarealsofactorsthatpreventinvestorsfromaddingtotheirpositionscurrently. 附_APPENDIX 重要ïoë· 本|究报^u海通ë际分•ÿ海通ë际ou海通ë际|究有Ö公û(HTlRL)ÿHaitongSecuritieslndiaPrivateLimited(HSlPL)ÿHaitonglnternationalJapanK.K.(HTlJKK)Ü海通ë际证券有Ö公û(HTlSCL)ö证券|究öŸ所þrö全wÕ~ÿ海通ë际证券Öö(HTlSG)Tr员分别其许可öû法û辖[内从事证券动2 IMPORTANTDISCLOSURES ThisresearchreportisdistributedbyHaitonglnternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(<HTIRL=),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(<HSIPL=),HaitongInternationalJapanK.K.(<HTIJKK=),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(<HTISCL=),andanyothermemberswithintheHaitonglnternationalSecuritiesGroupofCompanies(<HTISG=),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction. HTIRL分÷^¯证AnalystCertification: 我ÿNatalieWuÿo保证ÿiĀ本|究报^中ö意见准确反映了我们û本|究中óÛö_v所有目标公ûv上市公ûön人Ë点ÿ并且ÿiiĀ我ö报酬中没有_部分N本|究报^中表达öw体建议vË点直接v间接þ关ĀÛ就o报^中所讨论目标公ûö证券ÿ我们ÿ包括我们öÿ^Ā其中均O持有_¯务[þ2我Ü我öÿ^ÿ我已经^知Þ们Ā将O会本|究报^Ó_后ö3n工_å内交易o|究报^所讨论目标公ûö证券2l,NatalieWu,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatl(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.landmyhousehold,whomlhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatlreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished. 我ÿJasmineBaiÿo保证ÿiĀ本|究报^中ö意见准确反映了我们û本|究中óÛö_v所有目标公ûv上市公ûön人Ë点ÿ并且ÿiiĀ我ö报酬中没有_部分N本|究报^中表达öw体建议vË点直接v间接þ关ĀÛ就o报^中所讨论目标公ûö证券ÿ我们ÿ包括我们öÿ^Ā其中均O持有_¯务[þ2我Ü我öÿ^ÿ我已经^知Þ们Ā将O会本|究报^Ó_后ö3n工_å内交易o|究报^所讨论目标公ûö证券2l,JasmineBai,certifythat(i)thev