【天风轻纺】老凤祥历史新高，乐观预期订货会表现

【天风轻纺】老凤祥历史新高，乐观预期订货会表现 □今日公司市值历史新高，金饰板块我们一直首选老凤祥；主要系较高品牌势能、经销深度、业务纯度等奠定业绩基础，稳定高效兑现；我们乐观预期公司23年及24Q1订货会及收入业绩表现，建议积极关注！ ■公司全年4次订货会贡献大部分收入，其中1月规模最大，是全年开门红重要信号。 考虑到景气周期，老凤祥品牌势能及加盟商禀赋，我们预计本季订货数量稳中有升，价格 【天风轻纺】老凤祥历史新高，乐观预期订货会表现 □今日公司市值历史新高，金饰板块我们一直首选老凤祥；主要系较高品牌势能、经销深度、业务纯度等奠定业绩基础，稳定高效兑现；我们乐观预期公司23年及24Q1订货会及收入业绩表现，建议积极关注！ ■公司全年4次订货会贡献大部分收入，其中1月规模最大，是全年开门红重要信号。 考虑到景气周期，老凤祥品牌势能及加盟商禀赋，我们预计本季订货数量稳中有升，价格同比考虑金价变化有双位数以上增长。 ■省代与总部配合密切，提货指标完成度近100%。 主要系①老凤祥作为最早（90年代末开始）在全国范围铺设加盟网络的珠宝品牌，所合作省代实力强，与老凤祥合作20多年收益可观，同时工美基金股权转让绑定大商，加盟商对品牌信赖度高、合作有默契。 ②总部确定批发价时预留经销商较大盈利空间且短期内仍将维持，经销商可在总部建议零售价上自行调整终端价格，灵活度与自主性较高。 ③个别加盟商未完成当年指标时，由省代兜底，不影响总部整体计划完成情况。 ■目前来看，加盟商无严重库存压力，历次订货会前库存基本恢复至正常水位，老旧库存主要为镶嵌、红蓝宝类，黄金产品周转快速。 ■中层管理层变动稳步接力。 前董事长石力华返聘为文化传承战略顾问，仍把控整体发展方向；职业经理人改革涉及中层管理层更换，考核指标严格，目前不需要通过股权激励进行捆绑。 ■开店进入稳步发展期，目前近6000家门店，成熟区域不对门店数量增长做硬性要求，成长区域鼓励有实力的加盟商翻牌开店；对超市店、柜台店等做店面升级，门店形象升级配合产品升级。 凤祥喜事与藏宝金门店将陆续在高线城市核心商场推出，要求省代率先做标杆店，打造品牌力。 ■产品方面，一口价与克重产品规划各自占比50%，保留原有经典黄金产品基础上，利用海南/东莞工厂加大高毛利一口价产品开发生产；同时与野兽派、美团等跨界联名，拓宽年轻消费群体，打响品牌声量。 ■老凤祥作为国资背景黄金行业龙头，网点规模优势突出；省代模式成熟有效，默契配合扩大市场份额；股改遵循市场化改革方向，不断注入发展新活力。 我们预计公司23-24年归母净利润分别为25/28亿元，对应PE分别为13/12X，建议积极关注！ —————- 欢迎交流|天风轻纺团队