【天风轻纺】华利表现强势，此前提示耐克财报拐点+海外数据企稳，引导预期变化【关注

【天风轻纺】华利表现强势，此前提示耐克财报拐点+海外数据企稳，引导预期变化【关注顺周期纺服供应链】 ■6月底耐克财报我们积极提示三大超预期，其中库存拐点+鞋类增长领跑，直接利好鞋履供应链预期及估值改善；近期美国就业及经济数据企稳，顺周期纺服复苏首选【华利/新澳/伟星/申洲】。 其中，伟星率先实现订单正增长拐点已现；华利深度调整提供向上空间；新澳羊绒第二增长点已确认；申洲产业地位及客户结构优 【天风轻纺】华利表现强势，此前提示耐克财报拐点+海外数据企稳，引导预期变化【关注顺周期纺服供应链】 ■6月底耐克财报我们积极提示三大超预期，其中库存拐点+鞋类增长领跑，直接利好鞋履供应链预期及估值改善；近期美国就业及经济数据企稳，顺周期纺服复苏首选【华利/新澳/伟星/申洲】。 其中，伟星率先实现订单正增长拐点已现；华利深度调整提供向上空间；新澳羊绒第二增长点已确认；申洲产业地位及客户结构优势显著。 ■此前我们梳理纺服半年报，虽然制造表现整体弱于品牌；但从23H2基本面看，品牌6月起显著进入高基期且消费力相对疲软；制造从全球去库节奏及经济周期看则持续向上，不必在意今年业绩及估值表现，拐点信号+底部区间坚定看好。 此前市场关注耐克FY24指引中单+收紧订货弱于预期；但我们认为库存健康化更为重要，当前补单占比提升，订单预见性弱，不排除品牌后续加单；同时，头部供应链更可借助积累的快反能力加速集中度提升及客户开拓。 ■就华利而言： ①短期看，23Q2实际表现优于预告，系客户补单增加+管理净利率环比增长，23Q3起拐点明确； ②客户端，耐克作为重要增量稳健成长，新客户锐步表现惊喜，lulu潜力可期；客户矩阵成熟健康； ③产能端，今年印尼/越南预计各新增1家工厂投产，明年预计4家新厂投产，未来2-3年每年计划2-3个新工厂投产。 【纺服大年重申观点】①品牌优选K型两端，比音报喜鸟+海澜；②制造优选国产替代+格局优化：新澳/华利/伟星；③中报关注：兴业/锦泓/太平鸟/地素/歌力思。 —————- 天风轻纺团队