有色金属：2024 年春节假期有色金属市场回顾

2024年02月17日 有色金属 2024年春节假期有色金属市场回顾 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 金属价格：工业金属震荡偏强，美债利率上行施压贵金属价格 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% -29% 2023-022023-062023-102024-02 行业表现 春节假期前夕，美国非农就业数据超预期，美元指数反弹压制金属价格。春节假期期间（2月8日-2月16日），工业金属震荡偏强，因佤邦对锡精矿征收出口实物税政策，锡价显著上涨，黄金受CPI超预期影响，市场降息预期推后，价格有所调整。春节假期期间，LME铜上涨2.99%至8472美元/吨。LME铝下跌0.31%至2216美元/吨。LME铅上涨0.85%至2070美元/吨。LME锌上涨2.58%至2388美元/吨。LME镍上涨1.62%至16350美元/吨。LME锡上涨3.85%至27000美元/吨COMEX黄金下跌0.95%至2014.4美元/盎司、COMEX白银上涨4.05%至23.5美元/盎司。 其他大类资产方面，美债利率和美元指数冲高回落整体上行，VIX指数有所上升。美债10年期利率自4.15%升至4.30%，上行15bp。美元指数自104.14上行至104.28。道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌0.25%、上涨0.15%、下跌0.11%。VIX指数上升11.34%。WTI原油上涨3.90%至79.19美元/桶。 海外经济数据、重要事件：美国CPI超预期，降息预期再推后，零售销售走弱美元指数回落 美国1月CPI高于市场预期，核心服务通胀粘性较强，市场对首次降息的预期时间推后至2024年6月，贵金属价格短期承压但不改整体上涨趋势方向。美国1月CPI同比上涨3.1%，预期2.9%，前值3.4%；核心CPI同比上涨3.9%，预期3.7%，前值3.9%。本次CPI超预期，存在一定的季节性因素，因商家在年初集中为新年调价。美国经济和劳动力市场的韧性仍支持核心服务通胀。二手车价格下行仍对核心商品通胀改善有较大影响。市场对首次降息的预期时间推后至2024年 6月。然而考虑到就业市场供需紧张格局缓和格局下，薪资增速趋于放缓支持通胀水平回落，通胀回落趋势以及降息的方向依然较为明朗。 美国1月零售销售创23年3月以来最大降幅，数据公布后美元指数回落，金属价格反弹。美国1月零售销售数据引发市场对美国消费前景及经济韧性的担忧，但持续性仍有待观察，1月数据承压或主要受到暴风雪天气的影响。数据公布后降息预期后延告一段落，美元指数回落，金属价格有所反弹。 春节假期期间，多名美联储官员发言，表示通胀回落进展仍待观察，降息时点尚需等待，黄金配置价值仍然凸显，工业金属有望受益于软着陆情形。美联储官员均对降息时点并未有明确表态，但美联储降息 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.7 -0.8 -7.0 绝对收益 -5.3 -7.6 -24.5 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告铜精矿紧张格局持续，非农 2024-02-04 偏强市场降息预期调整国内降准叠加美国软着陆预 2024-01-29 期维持，工业金属普涨铜供给端硬约束持续，降息 2024-01-21 预期调整关注黄金配置价值国内流动性宽松预期持续， 2024-01-14 锂价磨底阶段关注节后需求良时正可用——2024年有 2024-01-13 色金属年度策略 的方向相对明确，黄金在降息预期阶段配置价值仍然凸显，工业金属尤其是铜有望受益于美国软着陆情形。 欧元区12月工业产出环比创2022年8月以来最大增幅，对工业金属需求端相对有利。欧元区12月工业产出环比增长2.6%，为2022年8月以来最大增幅，预期下降0.20%，前值下降0.30%。结合节前公布的欧美中及全球PMI数据来看，全球制造业PMI回暖迹象显现，这对工业金属需求端相对有利。 行业要闻：智利国家铜业产量下降，佤邦锡精矿收取出口实物税 智利国家铜业12月和2023年全年产量同比均下降，伦丁矿业铜锌矿停止运营。铜矿供给硬约束下，铜价易涨难跌。智利国家铜业 （Codelco）2023年12月份的铜产量同比下降2.1%，至14.2万吨，2023年同比下降8.3%，至142.4万吨。伦丁矿业旗下NevesCorvo铜锌矿因事故停止运营。2023年底以来，多家海外矿企下修产量预期，铜矿供给扰动不断，在供给端硬约束下，铜价易涨难跌。 春节期间海外芯片股表现亮眼，芯片电感、高性能软磁粉末等相关上游材料板块有望受益。英伟达股价一度创新高，Arm公布第三财季业绩超预期后，股价大幅上涨。2月13日，英伟达近期发布“ChatwithRTX”的Demo版个性化AI聊天机器人，并在其海外官网渠道中提供了下载链接。在迪拜举行的世界政府峰会上，英伟达CEO黄仁勋在讨论中提出，每个国家都应该自主控制其AI基础设施，以保护其文化遗产和社会规范。人工智能的快速发展推升市场对芯片算力的需求，芯片电感、高性能软磁粉末等相关上游材料板块有望受益。 据SMM，2月7日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，锡矿供应端扰动对锡价形成支撑。通知主要内容为自2024年2月7日起，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税(即分矿)。据USGS，2022年缅甸锡矿产量31000吨，全球占比10%，是第三大锡矿开采国。本出口实物税征收政策将进一步限制锡矿的市场流通量，锡矿供应端扰动对锡价形成支撑。 据F-13监管文件，2023年四季度，StanleyDruckenmiller目前管理的杜肯家族办公室增配巴里克黄金、纽蒙特矿业等黄金股，凸显黄金配置价值。货币体系前景不确定性下，全球央行购金行为持续活跃，2024年美国大选临近地缘因素不确定性较高，黄金配置价值凸显，黄金股有望受益于价格带来的利润弹性，关注黄金股配置价值。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.金属价格：工业金属震荡偏强，美债利率上行施压贵金属价格4 2.海外经济数据、重要事件：美国CPI超预期，降息预期再推后，零售销售走弱美元指数回落5 2.1.美国CPI超预期，降息预期再推后5 2.2.美国零售销售数据降幅较大，美元指数回落6 2.3.多名美联储官员发言，降息时点尚需等待6 2.4.欧元区工业产出好于预期，工业金属需求具备成长动力6 3.行业要闻：智利国家铜业产量下降，佤邦锡精矿收取出口实物税7 3.1.智利国家铜业产量下降，伦丁矿业铜锌矿停止运营7 3.2.海外芯片股表现亮眼，相关上游板块有望受益7 3.3.佤邦锡精矿收取出口实物税，供应端扰动对锡价形成支撑8 3.4.Druckenmiller23Q4增配黄金股，关注黄金配置价值8 4.风险提示8 图表目录 图1.海外大类资产涨跌幅（2024/2/8-2024/2/16）5 图2.美债利率和美元指数走势5 图3.美国CPI和核心CPI环比5 图4.市场预期24年6月首次降息（截至2024/2/15）5 图5.欧元区工业产出环比7 图6.欧美中及全球制造业PMI7 表1：有色金属价格涨跌幅（2024/2/8-2024/2/16）4 表2：有色金属库存变动（2024/2/8-2024/2/16）4 表3：2022年以来主要铜矿减停产事件7 1.金属价格：工业金属震荡偏强，美债利率上行施压贵金属价格 春节假期前夕，美国非农就业数据超预期，美元指数反弹压制金属价格。春节假期期间（2月8日-2月16日），工业金属震荡偏强，因佤邦对锡精矿征收出口实物税政策，锡价显著上涨，黄金受CPI超预期影响，市场降息预期推后，价格有所调整。春节假期期间，LME铜上涨2.99%至8472美元/吨。LME铝下跌0.31%至2216美元/吨。LME铅上涨0.85%至2070美元 /吨。LME锌上涨2.58%至2388美元/吨。LME镍上涨1.62%至16350美元/吨。LME锡上涨 3.85%至27000美元/吨。COMEX黄金下跌0.95%至2014.4美元/盎司、COMEX白银上涨4.05% 至23.5美元/盎司。 表1：有色金属价格涨跌幅（2024/2/8-2024/2/16） 金属品种 单位 2月8日收盘价 2月16日收盘价 涨跌幅 LME3月铜 美元/吨 8,226.0 8,472.0 2.99% LME3月铝 美元/吨 2,223.0 2,216.0 -0.31% LME3月铅 美元/吨 2,052.5 2,070.0 0.85% LME3月锌 美元/吨 2,328.0 2,388.0 2.58% LME3月镍 美元/吨 16,090.0 16,350.0 1.62% LME3月锡 美元/吨 26,000.0 27,000.0 3.85% COMEX黄金 美元/盎司 2,033.8 2,014.4 -0.95% COMEX白银 美元/盎司 22.6 23.5 4.05% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 表2：有色金属库存变动（2024/2/8-2024/2/16） 项目 单位 2月8日 2月16日 变动幅度 铜 LME库存 万吨 13.683 13.068 -4.5% COMEX库存 万吨 2.311 2.488 7.7% 铝 LME库存 万吨 52.935 53.493 1.1% 铅 LME库存 万吨 14.443 17.758 23.0% 锌 LME库存 万吨 21.668 26.483 22.2% 镍 LME库存 万吨 7.230 7.154 -1.0% 锡 LME库存 万吨 0.617 0.595 -3.6% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 其他大类资产方面，美债利率和美元指数冲高回落整体上行，VIX指数有所上升。美债10年期利率自4.15%升至4.30%，上行15bp。美元指数自104.14上行至104.28。道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌0.25%、上涨0.15%、下跌0.11%。VIX指数上升11.34%。WTI原油上涨3.90%至79.19美元/桶。 图1.海外大类资产涨跌幅（2024/2/8-2024/2/16）图2.美债利率和美元指数走势 标准普尔500VIX指数 纳斯达克综合指数-0.11% 标准普尔500指数 道琼斯工业平均指数-0.25% 美元指数美国10年期国债利率 WTI原油 0.15% 0.13% 3.61% 3.90% 11.34% 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8 3.7 美国:国债收益率:10年%美元指数右轴 105.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 2-12-32-52-72-92-112-132-15 -5%0%5%10%15% 资料来源：Wind，国投证券研究中心资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.海外经济数据、重要事件：美国CPI超预期，降息预期再推后，零售销售走弱美元指数回落 2.1.美国CPI超预期，降息预期再推后 美国1月CPI高于市场预期，核心服务通胀粘性较强。美国1月CPI同比上涨3.1%，预期2.9%，前值3.4%；CPI环比上涨0.3%，预期0.2%，前值0.2%；核心CPI同比上涨3.9%，预期3.7%，前值3.9%；核心CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.3%。 点评：美国CPI超预期，市场对首次降息的预期时间推后至2024年6月，贵金属价格短期承压但不改整体上涨趋势方向。 本次CPI数据超预期存在一定的季节性因素，因商家在年