2024年春节期间全球资产表现及要闻速览

证券研究报告 2024年02月18日 │ 2024年春节期间全球资产表现及要闻速览 相对市场表现 （一）资产表现：春节期间，港股领涨全球，美股小幅下跌 1）春节假期期间，港股领涨全球大类资产，日经225、铜、原油也有明显上涨，纳斯达克有所下跌。 2）行业表现上，美股银行、汽车及零部件、周期板块领涨；港股TMT、消费板块领涨。 3）AI领域多项重磅成果发布：i）OpenAI2月16日凌晨发布了文生视频大模型Sora，它能够仅仅根据提示词，生成60s的连贯视频；ii）2月15日谷歌发布Gemini1.5Pro，最高支持1000万上下文长度，GSM8K评测全球第一。 （二）春节数据：出行明显增长，但消费降级开始显现 1）从出行角度看，民航和铁路的客运量明显增加，“短途跨境游”恢复：春运数据好于往年，航空和铁路的客运量增长明显，腊月十六至正月初五期间，民航和铁路的客运量较2019年分别增长19%和24%；春节期间出境游明显恢复，据上海边检总站统计分析，浦东国际机场呈现出了出境团队多、家庭旅客多、孩童占比多的“三多”特点，以“短途跨境游”为主。2）从消费角度看，低价型酒店明显增长，电影票价显著下调，但三四线城市逆势增长：酒店整体略好于2023年春节，经济和中档型酒店明显好于去年，但高档和豪华型酒店略差于去年。提价明显的首旅如家，其预订率有所下降，而降价的亚朵，其预订率明显提高；票价下调或导致票房略低于去年春节，但无论量（总票数）还是价（平均票价），三四线城市均明显优于一二线城市。 （三）金融数据：1月社融和信贷实现“开门红”，剩余流动性充裕1）企业债、未贴现承兑汇票支撑社融同比多增：1月新增社融6.5万亿。分项来看，受益于地产、民营企业等稳增长政策发力，企业融资意愿有所改善。在实体信贷较强投放之下，票据贴现规模下降，未贴现的银行承兑汇票同比大幅多增。 2）或因春节错位，居民信贷明显改善，高基数下新增信贷依旧同比多增。M1增速大幅抬升，M2增速回落，M2-M1剪刀差收敛。 （四）美国通胀：1月服务业通胀超预期，加息预期明显升温 租金上涨导致服务业通胀超预期，加息预期明显升温：美国劳工部周二公布，1月份CPI同比上涨3.1%，高于此前预期的2.9%。从通胀驱动因素拆解来看，服务业几乎贡献CPI全部的同比涨幅，而服务业中租金的上涨最为明显。近期市场上的加息预期明显升温，预计美联储6月开始降息。 （五）市场仍处底部区间，超跌反弹有望延续 1）市场已处于底部区间：从PB估值分布来看，当前市场估值状态比2022年4月、2018年底更具性价比，仅次于2008年和2012年底。情绪、风险溢价等指标处于极值位，短期反弹胜率较高。 2）短期流动性冲击已近尾声：图表29：2023年8月开始，融资余额与市场走势开始背离，但最近两周融资余额快速下降，走势再度趋同，流动性负反馈风险减弱。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 上证指数 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/22023/62023/102024/2 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008邮箱：yldeng@glsc.com.cn 联系人：周长民 邮箱：zhouchm@glsc.com.cn 相关报告 1、《由年报预告超预期：看价值股的基本面回归》 2024.02.06 2、《流动性负反馈或结束，短期超跌反弹：——降准市场点评降准》2024.01.25 投资策略 策略点评 正文目录 1.2024年春节期间全球资产表现及要闻速览5 1.1资产表现：春节期间，港股领涨全球大类资产，美股小幅下跌5 1.2春节数据：出行明显增长，但消费降级开始显现6 1.3金融数据：1月社融和信贷实现“开门红”，剩余流动性依旧充裕9 1.4美国通胀：1月服务业通胀超预期，加息预期明显升温11 2.多项指标表明市场仍处底部区间，超跌反弹有望延续12 3.市场：市场逐步企稳，风格偏向价值14 3.1宽基及行业表现14 3.2风格表现17 4.情绪：宽基情绪热度上行，周期、TMT、可选消费、必选消费均上行。20 4.1GLDI情绪指数20 4.2流动性观察24 5.全球数据集萃26 5.1美联储加息预期26 5.2全球大类资产表现27 5.3港股市场观察30 6.风险提示31 图表目录 图表1：春节假期期间，港股领涨全球大类资产，日经225、铜、原油也有明显上涨，纳斯达克有所下跌5 图表2：春节假期期间，美股银行、汽车及零部件、周期板块领涨5 图表3：春节假期期间，港股TMT、消费板块领涨5 图表4：2024年春运人次比2019年和2023年明显增长6 图表5：出行方式上，航空和铁路的客运量增长明显6 图表6：2024年春运期间民航客运量比2019年同期增加19%，比2023年同期增加 71%..................................................................6 图表7：2024年春运期间铁路客运量比2019年同期增加24%，比2023年同期增加 61%..................................................................6 图表8：2024年春运期间非营业性小客车人员出行量比2019年同期增加31%，比2023年同期增加9%7 图表9：2024年春运期间公路营业性客运量比2019年同期减少48%，比2023年同 期增加39%7 图表10：春节期间出入境客流恢复至2019年7成左右水平7 图表11：春节假期内地访问香港旅客已恢复至2019年水平7 图表12：2024年春节期间经济和中档型酒店明显好于去年，但高档和豪华型酒店略差于去年8 图表13：2024年春节期间，亚朵房价较去年下降但预订率明显提高，而提价最多的首旅如家，其预订率下降8 图表14：2024年春节期间电影总票房较去年小幅减少，其中一二线城市票房减少的幅度最大8 图表15：2024年春节期间电影排场次数较去年明显增加，其中一线城市场次增加的最多8 图表16：2024年春节期间电影总票数较去年小幅增加，其中三四线城市增加，一二线城市明显减少9 图表17：2024年春节期间电影平均票价较去年下降，除四线城市外，票价均有所 降低，一线城市最明显9 图表18：2024年1月社融“开门红”9 图表19：企业债、未贴现承兑汇票支撑社融同比多增9 图表20：高基数下新增信贷依旧同比多增，其中居民信贷明显改善10 图表21：或因春节错位，M1增速大幅抬升，M2增速回落，M2-M1剪刀差收敛.10 图表22：剩余流动性有所下降，但仍处于宽裕区间11 图表23：服务业是美国通胀下行的最大阻力11 图表24：服务业内部来看，租金上涨带动服务通胀上行11 图表25：根据利率期货隐含的加息预期，预计美联储6月开始降息12 图表26：通胀数据公布后，加息预期较此前升温12 图表27：当前市场PB分布已低于2018年水平，仅略高于2008年、2012年熊市底部12 图表28：图4：全AGLDI（扩散指数，衡量指数成分股站上N日均线的比例）VS指数走势，极低情绪下指数通常反转13 图表29：2023年8月开始，融资余额与市场走势开始背离，但最近两周融资余额 快速下降，走势再度趋同13 图表30：主要宽基指数涨跌幅情况14 图表31：主要风格指数涨跌幅情况14 图表32：上周各申万一级行业涨跌幅情况14 图表33：主要宽基指数估值水平(PE)15 图表34：申万一级行业估值水平(PE)15 图表35：市场宽基指数ERP水平15 图表36：主要一级行业盈利预期调整情况16 图表37：一年期轮动水平开始回落16 图表38：3月期轮动水平仍在回落过程中16 图表39：市场景气有效性开始回升17 图表40：各大行业景气有效性情况17 图表41：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括煤炭、石化、食饮等18 图表42：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括综合金融、金属材料、食饮等18 图表43：成长价值风格波动情况19 图表44：本轮风格演绎情况19 图表45：行业GLDI情绪热度上行，上周行业GLDI情绪热度周期、TMT、必选消费、可选消费均上行。20 图表46：全AGLDI（扩散指数)，快线交易热度相比前上升11pct，最新读数16% ....................................................................21 图表47：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比前上升4pct，最新读数1% ....................................................................21 图表48：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比前上升9pct，最新读数10% ....................................................................22 图表49：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比前上升6pct，最新读数7% ....................................................................22 图表50：当前情绪热度下，1m远期胜率大于50%23 图表51：当前情绪热度水平下，1m远期胜率大于50%23 图表52：消费相对金融短期热度处于低位23 图表53：必选相对周期热度升至均衡24 图表54：上周个股跑输指数24 图表55：上周ETF总额流入，上证50类流入居多（亿元）24 图表56：2月微观流动性环比改善，北上资金流入、杠杆资金流出（亿元）25 图表57：两融余额情况25 图表58：市场换手率处于高位25 图表59：1月最高利率区间为525-550的概率较高，预期降息时间提前到6月26 图表60：根据利率期货隐含未来联邦基金利率的最高概率推演的加息路径26 图表61：美国期限利差较上周走阔，且仍处于倒挂状态27 图表62：春节假期期间，港股领涨全球大类资产，日经225、铜、原油也有明显上涨，纳斯达克有所下跌28 图表63：上周美股银行、材料、能源、汽车与汽车零部件表现占优；港股媒体相对占优29 图表64：上周美股小盘占优，港股大盘占优29 图表65：上周美股价值风格占优，港股成长风格占优29 图表66：较之前一周，机构对美股盈利变化不大30 图表67：上周恒生AH溢价指数基本持平，处于1倍标准差以上30 图表68：上周南向资金净流入约35.91亿元31 图表69：结构上，上周公用事业、能源、电信服务净流入最多，软件与服务、银行净流出最多31 1.2024年春节期间全球资产表现及要闻速览 1.1资产表现：春节期间，港股领涨全球大类资产，美股小幅下跌 图表1：春节假期期间，港股领涨全球大类资产，日经225、铜、原油也有明显上涨，纳斯达克有所下跌 资料来源：Bloomberg，FactSet，Wind，国联证券研究所 图表2：春节假期期间，美股银行、汽车及零部件、周期板块领涨 图表3：春节假期期间，港股TMT、消费板块领涨 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 春节期间美股行业涨跌幅（2.12-2.16） 银材汽能商保公运制食综电医资半家食房消耐零媒技软 行料车源业险用输药品合信疗本导庭品地费用售体术件 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 春节期间港股行业涨跌幅（2.12-2.16）