新股研究

分析員: Kelvin Li 2016年8月30日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 易緯集團控股有限公司 (03893) 獨家保薦人 : 新華滙富 全球發售股份數目: 600,000,000 股 (佔擴大後股本25%) 香港發售股數: 60,000,000 股 (10%) 國際配售股數: 540,000,000 股 (90%) 超額配股權: 90,000,000股 業務概覽： 易緯(‘集團’)主要從事提供室內設計解決方案，其客戶主要為國際奢侈品及高端時裝品牌。集團所提供的服務種類廣泛，包括金屬、玻璃及木製品及傢俱供應、幕牆開發及製造、室內解決方案以及設計及項目諮詢。 於往績期間，集團的金屬、玻璃及木製品及傢俱、以及幕牆均由集團供應商所生產，而裝潢工程則由集團分承建商或當地承建商所執行。 發售價: 每股0.10 – 0.15 港元 總巿值: 2.4億– 3.6億港元 2015/16年公司預測巿盈率(全面攤薄計): 21x-32x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.021-0.033港元 僱員數目: 28 (於2016年8月20日) 香港公開發售日期: 2016年8月30日 – 2016年9月5日 中午 收款銀行: 中銀香港 香港證券登記處: 卓佳證券登記有限公司 上巿日期: 2016年9月12日  是次全球發售完成後股東架構：  CGH (BVI) – 分別由李偉生先生(集團主席兼行政總裁)及其配偶梁慕珊女士各持50%股權 75%  公眾股東 25% 100% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為5,050萬港元 (基於發售價為每股0.125港元估算)。 (百萬港元) 用作尋找合併收購機會 15.0 用作成立境外附屬公司 11.7 用作成立研發中心 58.4 用作招聘員工 5.6 用作巿場推廣 4.7 用作一般營運資金 5.1  財務資產概覽： 截至6月30日年度 截至4月30日之十個月 2013 2014 2015 2015 2016 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 收入 123.8 113.8 130.6 114.1 100.8 毛利 33.4 37.0 44.2 39.3 35.7 經營溢利 20.8 24.4 28.6 26.0 9.4 淨利潤 17.3 20.2 23.8 21.6 6.2 毛利率 27.0% 32.6% 33.9% 34.4% 35.4% 經營溢利率 16.8% 21.4% 21.9% 22.8% 9.3% 淨利潤率 14.0% 17.7% 18.2% 18.9% 6.2% 2013年6月末 2014年6月末 2015年6月末 2014年4月末 2015年4月末 淨負債比率 淨現金 淨現金 淨現金 未提供 淨現金  同業比較： 易緯 (03893) 良斯 (01683) 有利 (00406) 2014/15年度 2015/16年度預計 2014/15年度 2015/16年度預計 2014/15年度 2015/16年度預計 毛利率 33.9% 未提供 60.7% 未提供 4.8% 虧損 巿盈率 10.1x-15.1x 21x-32x 19.3x 未提供 6.7x 虧損 巿值 (億港元) 2.40-3.60 5.40 5.12 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  全球奢侈品巿場放緩，國際性奢侈品品牌公司經營環境變得困難，但集團業務仍然保持相對穩定。集團於2015/16年度之首十個月份，共簽訂約1億港元之新合同，與2014/15年度全年之1.31億元新合同相差不遠。  集團與國際知名奢侈品品牌建立商業關係，如Graff Diamonds與Chaumet。  劣勢與風險：  由於上巿相關費用，集團預期截至2016年6月末之財政年度中淨利將按年減半至1,130萬港元。  集團若以招股價範圍上限訂價，其估值將較下限訂價高出五成，將減低對投資者的吸引性。 投資建議：中性 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。