承德露露是一家专注于杏仁类饮品的中国知名企业，自1975年成立以来，已稳据杏仁露品类龙头位置，市场份额高达90%，在快消品领域占据领先地位。公司发展历程可以分为四个阶段：
-
开创与成长阶段（1975-2002年）：公司从1975年开始研发杏仁露产品，1991年推向市场，快速打开了销售局面。随着销售市场的开拓和消费者接受度的提升，公司实现了销售收入的稳步增长。
-
改制与稳定发展阶段（2003-2013年）：2003年，公司通过国有股转让引入万向投资成为第二大股东，2006年完成股权分置改革，万向成为第一大股东。在此期间，公司实现了稳定增长，净利润复合平均增速达到28.04%。
-
探索与转型阶段（2014-2019年）：随着核心管理层的变动，公司开始产品和营销创新的尝试。虽然在这一阶段营收出现下滑，但在2019年后，公司管理层进行了调整，为后续的发展奠定了基础。
-
管理稳定与创新发展阶段（2019年至今）：公司经历了管理团队的稳定，2020年新冠疫情的影响导致营收下滑，之后公司推动组织架构和考核机制改革，加大研发投入，推动产品创新。2021年起，营收恢复增长，公司开始丰富产品品类，拓展新消费场景和消费人群，以满足新一代消费者的需求。
财务与市场表现：
- 公司财务稳健，现金流优异，持续进行现金分红，平均分红率65%，近3年平均分红率52%。
- 股息率在低市盈率环境下显著提高，具有吸引力。
- 近年来，公司加大研发投入，产品创新包括低糖、杏仁奶、“杏仁+”产品、有机杏仁奶、巴旦木产品和果蔬汁气泡水系列，其中杏仁奶和巴旦木奶已上市销售。
- 市场方面，公司采取“精耕”和“开拓”并举的战略，除巩固北方市场外，还重点布局西南（川渝）和华东地区的重点省市，通过渠道拓展和产品推新，实现地区增长加速。
投资分析：
- 预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.03、6.43、6.94亿元，EPS分别为0.57、0.61、0.66元，当前市值对应PE分别为13.92x、13.05x、12.09x。
- 对比可比公司，当前估值具有性价比，首次覆盖，给予“增持”评级。
- 风险提示包括竞争加剧、新品推广不达预期、原材料价格波动、食品安全风险等。
承德露露凭借其稳固的基本盘、优秀的财务管理、持续的产品创新和市场拓展策略，展现出强劲的增长潜力，特别是其高股息率策略，在当前市场环境下具有较高的投资吸引力。
