行业点评报告：机械板块深度回调，把握超跌反弹机会

机械板块：估值已低于历史中值22%，关注超跌反弹机会 本轮机械板块跌幅已超35%，超越2009.8-2013.6及2018.1-2019.1两轮回调。其中，2009年8月-2013年6月上证指数跌幅43.55%、机械板块跌幅27.1%，2018年1月-2019年1月上证指数跌幅28.62%、机械板块跌幅33.12%；机械板块涨跌与大盘整体趋同。本轮下跌跌幅居前的板块为激光、其他自动化设备、工程机械器件。2018年至2019年，磨具磨料板块跌幅最大，区间跌幅超53%，细分板块中仅该板块跌幅超50%。2021年至2024年，激光设备板块、其他自动化设备、工程机械器件跌幅较大，跌幅均超过50%。估值已低于历史中枢水平，关注超跌反弹机会。截至2024年2月2日，机械板块PE（ TTM ）为23，低于历史平均水平36.3%，低于历史中位数22.2%。我们认为本轮机械板块跌幅超越可比的两轮回调，且估值已明显低于历史中枢，进入底部区间，关注超跌反弹机会。 人形机器人：板块深度调整，把握超跌布局机会 人形机器人2023年表现强劲，2023年年底以来进入深度调整阶段。2022年4月至今，人形机器人板块已经历3次波段性机会；其中2023年6月30日为最高点，较2022年4月1日增长67.7%，表现强劲。2023年年底以来受大盘情绪、量产预期等因素影响，人形机器人板块进入深度调整阶段，2024年2月基本回调至2022年4月水平。我们认为，人形机器人产业趋势确定，送样定型、小批量产后产业化节奏将提速，中长线收益确定性较强，已迎来超跌布局机会。在超跌机会的把握上，我们认为：（1）关注主业业绩稳定、估值较低，有人形机器人弹性预期的标的；（2）关注具有人形机器人标签、位置较低的活跃标的，未来反弹力度或较大。 超半数披露企业业绩承压，制冷空调/楼宇设备/工程机械等板块预告表现较好超半数披露企业业绩承压。1月进入业绩预告密集发布期，574家一级行业为机械设备的公司中有250家披露业绩预告，占比43.6%。其中预增和扭亏占比47.2%，预减、亏损比例达51.2%。细分领域中，制冷空调设备、楼宇设备、工程机械整机板块披露的预增及扭亏占比超75%，工程机械零部件、激光设备预增及扭亏比例仅为25%，业绩压力较大。 受益标的 选股思路上注重确定性与低估值，历史业绩稳定、现金流好、大市值优先。方向上，关注新质生产力(高端制造的细分龙头，强阿尔法)、科技成长(消费电子、机器人、半导体)、出海链。 受益标的：赛腾股份（17X）、鼎泰高科（17X）、欧科亿（9X）、理工能科（11X）、精锻科技（11X）、春风动力（11X）、快克智能（15X）、三花智控（22X）、五洲新春（17X）、恒锋工具（18X）、杭叉集团（13X）、华荣股份（10X）。 *括号内根据2月7日收盘价及wind一致预期测算的2024年PE 风险提示：相关政策面、资金面支持不及预期；宏观经济复苏不及预期。 1、板块跌幅复盘 1.1、机械板块：估值已低于历史中值22%，关注超跌反弹机会 本轮机械板块跌幅已超35%，超越2009.8-2013.6及2018.1-2019.1两轮回调。 2008年以来，A股共经历过4次回调，分别发生于2009年8月-2013年6月、2015年6月-2016年1月、2018年1月-2019年1月，以及2021年9日至今。由于2015年6月-2016年1月情况相对特殊，且波动幅度过大，因此我们选取2009年-2013年、2018年-2019年两次回调的历史数据进行复盘。 机械板块涨跌与大盘整体趋同，其中，2009年8月-2013年6月上证指数跌幅为43.55%、机械板块跌幅为27.1%，2018年1月-2019年1月上证指数跌幅为28.62%、机械板块跌幅为33.12%。 图1：2009.8-2013.6上证指数跌幅43.55% 图2：2009.8-2013.6机械设备指数跌幅27.1% 图3：2018.1-2019.1上证指数跌幅28.62% 图4：2018.1-2019.1机械板块跌幅33.12% 自2021年9月1日至2024年2月2日，上证指数跌幅达23.46%、SW机械板块跌幅高达35.65%。 图5：2021.9.1-2024.2.2上证指数跌幅达23.46% 图6：2021.9.1-2024.2.2SW机械板块跌幅达35.65%，跌至谷底，未来有望反弹 本轮下跌跌幅居前的板块为激光、其他自动化设备、工程机械器件。2018年12月至2019年1月，磨具磨料板块跌幅最大，区间跌幅超53%，细分板块中仅该板块跌幅超50%。2021年9月至2024年2月，激光设备板块、其他自动化设备、工程机械器件跌幅较大，跌幅均超过50%。 图7：本轮激光设备、其他自动化设备、工程机械器件跌幅超50% 估值已低于历史中枢水平，关注超跌反弹机会。截至2024年2月2日，机械板块PE（ TTM ）为23，低于历史平均水平36.3%，低于历史中位数22.2%。其中，激光设备（低于中位数31.3%，低于平均数33.2%）、机床工具（低于中位数37.6%，低于平均数63.7%）、工控设备（低于中位数35.1%，低于平均数37.8%）估值下杀较大。我们认为本轮机械板块跌幅超越可比的两轮回调，且估值已明显低于历史中枢，进入底部区间，关注超跌反弹机会。 图8：机械板块PE（ TTM ）已低于2009.4-2024.2中值22%（截至2024.2.2） 图9：激光设备PE（ TTM ）已低于2009.4-2024.2中值31.3%（截至2024.2.2） 图10：机床工具PE（ TTM ）已低于2009.4-2024.2中值37.6%（截至2024.2.2） 图11：工控设备PE（ TTM ）已低于2009.4-2024.2中值35.1%（截至2024.2.2） 1.2、人形机器人：板块深度调整，把握超跌布局机会 人形机器人2023年表现强劲。我们选取了减速器、控制器、电机、滚珠丝杠等人形机器人相关标的，构建人形机器人指数。2022年4月至今，人形机器人板块已经历3次波段性机会；其中2023年7月4日为最高点，较2022年4月1日增长66.4%，表现强劲。 人形机器人板块深度调整，超跌机会已现。2023年年底以来，人形机器人产业端进入送样迭代期。受大盘情绪、量产预期等因素影响，人形机器人板块进入深入调整阶段，2024年2月基本回调至2022年4月水平。本轮回调幅度大且速度较快。 图12：人形机器人2023年表现强劲，本轮跌幅已超出前三轮 在本轮下跌中，回调幅度前五的标的分别为：鸣志电器（-49.63%）、集智股份（-49.61%）、斯菱股份（-46.64%）、同益股份（-45.47%）、步科股份（-43.88%）、禾川科技（-43.83%）。 图13：本轮下跌中，鸣志电器、集智股份、斯菱股份等标的回调幅度较大 我们认为，人形机器人产业趋势确定，送样定型、小批量产后产业化节奏将提速，中长线收益确定性较强，已迎来超跌布局机会。在超跌机会的把握上，我们认为：（1）关注主业业绩稳定、估值较低，有人形机器人弹性预期的标的；（2）关注具有人形机器人标签、位置较低的活跃标的，未来或有较大反弹力度。 2、业绩预告 超半数披露企业业绩承压。1月进入业绩预告密集发布期，574家一级行业为机械设备的公司中有250家披露业绩预告，占比43.6%。其中预增和扭亏占比47.2%，预减、亏损比例达51.2%。 图14：2023年业绩预告显示超半数披露企业业绩承压 制冷空调设备、楼宇设备、工程机械整机板块披露业绩表现较好。细分领域中，制冷空调设备、楼宇设备、工程机械整机板块披露的预增及扭亏占比超75%，工程机械零部件、激光设备预增及扭亏比例仅为25%，业绩压力较大。 图15：2023年业绩预告显示制冷空调设备、楼宇设备、工程机械整机板块披露业绩表现较好 3、受益标的 选股思路上注重确定性与低估值，历史业绩稳定、现金流好、大市值优先。方向上，关注新质生产力(高端制造的细分龙头，强阿尔法)、科技成长(消费电子、机器人、半导体)、出海链。 受益标的：赛腾股份（17X）、鼎泰高科（17X）、欧科亿（9X）、理工能科（11X）、精锻科技（11X）、春风动力（11X）、快克智能（15X）、三花智控（22X）、五洲新春（17X）、恒锋工具（18X）、杭叉集团（13X）、华荣股份（10X）。 *括号内根据2月7日收盘价及wind一致预期测算的2024年PE 4、风险提示 相关政策面、资金面支持不及预期；宏观经济复苏不及预期。