产能+技术双轮驱动，量利齐升领跑N型时代

光伏行业分析与公司成长路径

公司转型与业绩提升

• 转型光伏：海南钧达新能源科技股份有限公司（简称钧达股份）于2021年收购捷泰科技51%股权，正式进军光伏行业，于2022年完成对捷泰科技的100%控股，剥离亏损的汽车饰件业务，实现主营业务转型。
• 业绩增长：自转型以来，公司营收与净利润呈现显著增长趋势。2023年前三季度，公司实现营收143.8亿元，同比增长93.59%，归母净利润16.38亿元，同比增长299.21%。

行业趋势与技术革新

• 高景气度：全球光伏装机量持续增长，2023年国内新增装机量达216.88GW，同比增长148.12%。预计2024年全球新增装机量将达511GW。
• TOPCon技术：作为N型电池技术的代表，TOPCon电池以其高转换效率、低衰减率、高双面率等优势，成为行业焦点。预计2024年TOPCon市占率将达到65%，取代PERC技术成为市场主流。

公司产能与技术优势

• 产能布局：公司目前总产能53.5GW，其中TOPCon电池产能44GW，预计2023年达产产能达37.5GW。
• 高效出货：2023上半年，公司电池片出货量排名全球第五，其中TOPCon出货量全球第一。
• 高效技术：公司PERC与TOPCon量产效率分别为23.5%与25.8%，计划2024年初将TOPCon量产效率提升至26.0%。

投资建议与风险提示

• 估值与评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为194.73、227.45、241.25亿元，对应归母净利润分别为10.51、15.51、21.58亿元。首次覆盖并给予“增持”评级。
• 风险因素：行业竞争加剧、光伏装机量不及预期、原材料价格波动。

结论

钧达股份通过剥离亏损的汽车饰件业务，转型专注于光伏电池产业，实现了业绩的显著提升。公司深度布局N型TOPCon技术，不仅获得了市场增长的机遇，还通过技术领先和产能扩张，稳固了其在光伏行业的地位。随着全球光伏装机量的持续增长和N型电池技术的广泛应用，钧达股份有望在未来几年内持续受益于行业变革和技术迭代的红利，实现业务的持续增长和盈利能力的提升。