铁合金期货周报：节后需求不及预期担忧，盘面大跌

铁合金期货周报 节后需求不及预期担忧，盘面大跌 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月4日 时间 事件 影响评估 20230129康密劳2024年3月加蓬块对华报价4.25美元/吨度，环比上调0.15美元吨度。 20230131 中国1月官方制造业PMI49.2，前值49中国1月官方非制造业PMI50.7，前值50.4中国1月官方综合PMI50.9，前值50.3 20230131 根据媒体报道，截至1月30日，至少有广州、南京、苏州、宁波、合肥、成都、石家庄、沈阳、贵阳、济南、西安等10余城官宣全省首笔城中村改造专项借款已在当地实施投放，涉及政策性银行包括国家开发银行（国开行）、中国农业发展银行（农发行）。 20230202 2024财年第二季度（2023年10-12月），在创纪录的加工率的背景下，Tshipi的锰矿产量增加29%，达到101.6万吨。然而，销量下降18%至76.42万吨。该公司在报告中表示，原定于12月进行的两批发货已于2024年1月完成，预计本季度发货量将增加。 20230202 印度硅锰（65%Mn；16%Si）出口报价周环比平均上涨20美元/吨至900-940美元/吨FOB。合金（60%Mn； 14%Si）价格平均上涨25美元/吨，达到810-840美元/吨FOB。高碳锰铁（75%Mn）价格为880-925美元/吨FOB （一周前的报价范围的上限上涨25美元/吨）。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁 供应端，硅铁减产持续，整体产量降至历史同期偏低水平，供应压力有所缓解。需求端，主流钢招量 价同比均有所下滑，另零散补货钢厂数量有限，钢厂节前补库基本结束，采购未见明显增量；日均铁水回落至历史同期低位，静待钢厂利润修复后缓慢复产。近期硅铁出口窗口打开，关注持续性，上方FOB报价为压制硅铁上涨的价格顶。金属镁方面持稳运行，兰炭亏损带来下游金属镁挺价意愿较强，金属镁节前备货基本结束后现货转弱，部分兰炭整改后有复产。成本方面，兰炭暂时弱稳但难言止降高库存压力依旧存在。综合来看，硅铁仍维持高库存、供需宽松格局，近期市场出现节后铁水负反馈的担忧，盘面利润开始向下游焦化及钢厂转移，成本端或跟随煤炭继续向下，硅铁自身供需关系不佳叠加节后负反馈的担忧，预计硅铁依旧以弱势运行为主。策略上继续考虑空配。 维持6400-7000震荡；空配维持6400-7000震荡 硅锰供应方面，硅锰复产受内蒙利润转差影响有所放缓，产量处于历史同期高位，需求疲软下供应压力依旧存在。需求方面，铁水处于缓慢复产状态，钢厂盈利情况有所改善但依旧大面积亏损，淡季下建材需求持续转差，硅锰需求仍处于弱势。钢招表现不及预期，钢厂压价心态较浓且未见明显补库动力，硅锰下游依旧弱势不改。成本方面，锰矿价格保持坚挺，矿山远月报价不断上调且部分矿山长协量满 尚未报价，2023年年末北美、欧洲存在粗钢复产，港口锰矿库存维持降势，整体锰矿供需继续改善；回调至6300一线试多；反套 化工焦方面则受煤炭影响继续弱势运行。综合来看，硅锰仍处于供需双弱格局，在市场担忧节后黑色负反馈下，硅锰自身处于弱势，但相较于硅铁而言，存在锰矿给予的支撑。预计硅锰价格震荡偏弱运行为主。 回调至6200-6300一线试 多；反套 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌2.6%（-176）元/吨，报收6588元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-）元/吨；宁夏6400（-）元/吨；青海6400（-）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-50）元/吨；宁夏7050（-）元/吨；青海7000（-）元/吨；厂家报价：西金72硅 铁承兑价6500（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6450（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块6800（-70）元/吨；河南72硅铁合格块6900（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国36.66%，较上期降0.12%；日均产量14921吨，较上期增57吨；周产 量10.44万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6096.5元/吨，青海即期生产成本6278.5元/吨，宁夏即期生产成本6549.5元/吨。内蒙即期利润253.5 元/吨。 兰炭：兰炭价格持稳运行，神府地区兰炭小料价格在950-1200元/吨。本周兰炭开工率49.34%，环比降0.33个百分点，厂家维持亏损状态，截止周五兰炭生产毛利-143.3元/吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求19899.2吨，环比上周降2.82%。金属镁市场弱稳运行，下游基本进入假期状态，少部分厂家为回笼资金，低价出售，99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税20100-20200元/吨左右，主流成交价格在20100元/吨左右，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税20300-20400元/吨左右。 库存：Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量7.16万吨，较上期增5.6%。 观点：供应端，硅铁减产持续，整体产量降至历史同期偏低水平，供应压力有所缓解。需求端，主流钢招量价同比均有所下滑，另零散补货钢厂数量有限，钢厂节前补库基本结束，采购未见明显增量；日均铁水回落至历史同期低位，静待钢厂利润修复后缓慢复产。近期硅铁出口窗口打开，关注持续性，上方FOB报价为压制硅铁上涨的价格顶。金属镁方面持稳运行，兰炭亏损带来下游金属镁挺价意愿较强，金属镁节前备货基本结束后现货转弱，部分兰炭整改后有复产。成本方面，兰炭暂时弱稳但难言止降，高库存压力依旧存在。综合来看，硅铁仍维持高库存、供需宽松格局，近期市场出现节后铁水负反馈的担忧，盘面利润开始向下游焦化及钢厂转移，成本端或跟随煤炭继续向下，硅铁自身供需关系不佳叠加节后负反馈的担忧，预计硅铁依旧以弱势运行为主。策略上继续考虑空配。 行情回顾：本周铁合金受情绪影响呈现下行趋势，更多是市场担忧节后黑色需求表现不及预期及对负反馈的担忧，合金在自身供需关系不佳以及高库存压力下下跌。宏观方面缺乏新的利好出现，同时对前期多省份暂停新增基建计划的担忧有所增加。整体来看，本周黑色交易重心切换至节后需求不及预期及铁水复产节奏偏慢或难以实现的担忧中。产业层面来看，本周铁水产量微增，目前增速已经较去年有所分化，高炉开工率下行，钢厂依旧处于亏损之中，同时原料库存在铁水低于平衡位后加快累库。硅铁日产增加但开工率下行，内蒙利润持续改善，整体供应压力较前期有所下降，关注后续是否存在复产的可能。高库存现状维持，仓单+有效预 报保持高位。成本端煤炭处于季节性弱势，整体硅铁供需及成本表现依旧偏弱。6 绝对价格：本周硅铁主力合约下跌2.6%（-176）元/吨，报收6588元/吨。 月差：本周硅铁月差正套走出V字形，反套行情更多基于周内对节后需求的担忧，但近端硅铁减产及节后可能存在复产的情况下，远月累库风险依旧存在，价差重回正套走势。综合来看，短期硅铁减产到位近月表现偏强，同时远月存在复产预期以及内蒙现实利润的改善，03盘面减仓下行，而05增仓下行，空头仍在移仓换月。我们认为基于基本面及春节限仓的逻辑，直至换月完成前，硅铁3-5有望继续维持正套。 双硅价差：本周双硅价差明显震荡走势为主。从供需关系来看，我们依旧认为硅铁及硅锰均处于上游高库存、需求弱势的情景下，目前受价格下行影响，内蒙利润走差，处于盈亏平衡附近，硅铁产量已经降至历史同期低位，近期在利润改善下有复产的迹象。成本端来看，兰炭表现依旧弱势，焦炭价格延续下行趋势，而锰矿价格将对坚挺，且国内锰矿处于供需改善的预期内，因此成本端硅锰相对于硅铁的优势依然存在。预计双硅价差将维持低位，驱动不在于供需基本面，而在于两者的成本差异。 黑色系比价：铁矿相对硅铁比值继续走扩，主要基于降准以及一系列地产方面的提振对于黑色系情绪的提振。后续来看，硅铁仍可作为空配，择时的关键在于铁矿价格波动幅度加大。我们认为仍应择机做多铁矿与硅铁比价。 硅铁主力-内蒙仓单 硅铁商品曲线 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 2024-02-02一周前一月前两月前三月前半年前 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-）元/吨；宁夏6400（-）元/吨；青海6400（-）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-50）元/吨；宁夏7050（-）元/吨；青海7000（-）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6450 （-50）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块6800 （-70）元/吨；河南72硅铁合格块6900（-）元/吨。 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 20202021202220232024 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021202220232024 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 300 200 100 0 -100 -200 -300 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 20202021202220232024 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国36.66%，较上期降0.12%；日均产量14921吨，较上期增57吨；周产量10.44万吨。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024 75 65 55 45 35 25 15 硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 1570 1360 50 11 40 9 30 720 510 1/32/33