玉米周报：市场惜售情绪渐起，关注做空玉米淀粉利润机会
广发期货玉米周报 市场惜售情绪渐起，关注做空玉米淀粉利润机会 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月4日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 基本面逻辑：玉米供应端： 1.增产落地，目前东北多地价格已跌破成本线，年前市场惜售情绪有所增强； 2.国内进口玉米及替代大量到港，供应压力继续存在； 3.美玉米种植面积增加，外盘玉米大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。 4.国内替代（芽麦、稻谷）目前消化已基本完毕，小麦性价比下滑，后续供应主要以玉米及进口为主。 需求端： 1.生猪持续亏损，饲料备货玉米心态消极。 2.深加工刚需备库，价格仍未结束弱势预期，且季节性需求转弱，备货积极性预计将有所下滑。 3.贸易商做库存积极性有所反弹，储备入库基本维持市场价格，托底效应有限，但或会去化一些市场供应压力。 行情展望： 年关将至，市场供应开始下滑，且售粮过半，价格企稳，同时养殖端价格上涨，提振市场心态，局部地区反弹加速。但新作增产格局之下，叠加进口及替代大量到港，市场供应充足。贸易环节做库存意愿有提升，但持续性尚待观察，但玉米支撑有所增强。 盘面角度来看，供需宽松格局暂未扭转，但跌破成本线后，市场支撑增强。当前 前期空单平仓，可入场 多C2405空CS2405套 利 空单减仓，注意风控 淀粉进入顶部格局，库存有持续增加预期，可考虑多玉米空淀粉套利。 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 玉米2405合约玉米淀粉2403合约 本周现货价格趋稳反弹，盘面阶段性受上量减少及中下游年前备货影响，持续上涨，目前资金看涨情绪有所增强。 淀粉主力下滑，年前下游备货减弱，而库存开始略有反弹，旺季顶点基本见到，后续不利于淀粉利润继续冲高。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 价差回顾-盘面预期较强，玉米基差维持偏弱结构 玉米基差 长春：玉米淀粉基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 6 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月12日 2018年 1月22日 2月1日 2019年 2月11日 2月21日 3月3日 2019年 3月13日 3月23日 2020年 4月2日 4月13日 4月23日 2020年 5月4日 淀粉-玉米价差 5月14日 2021年 5月24日 6月3日 6月13日 2021年 6月23日 7月3日 2022年 7月13日 7月23日 8月2日 2022年 8月12日 8月22日 9月1日 2023年 9月11日 9月21日 2023年 10月8日 10月18日 10月28日 2024年 11月7日 11月17日 2024年 11月27日 12月7日 12月17日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年 12月27日 二、玉米基本面数据 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/234Est. 期初库存 1000 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 产量 21955 25359 25646 25472 24455 26532 25852 28032 消费 24072 30025 30478 30830 31216 31770 32051 32500 食用消费 782 935 943 943 955 965 980 991 饲用消费 16303 20200 20100 20400 21000 21600 21800 22100 工业消费 5825 7500 8100 8200 8000 8000 8100 8238 种子用量 161 190 190 187 187 195 191 193 损耗及其他 1001 1200 1145 1100 1074 1010 980 978 出口 8 2 2 1 0 0 1 1 国产玉米产销差 -2125 -4668 -4834 -5359 -6761 -5238 -6200 -4469 进口：玉米 222 366 440 665 2709 2388 1860 2500 进口：高粱 500 400 65 326 861 1072 532 900 进口：大麦 801 839 500 549 1188 943 790 700 进口：DDGS 74 10 15 13 28 21 20 20 进口总量（调整后） 1437 1454 918 1398 4307 3982 2882 3708 小麦替代 200 200 200 1000 4300 1500 2000 2500 糙米替代 0 0 0 100 2500 2800 500 1800 国储库存净流出 3700 9000 1200 4700 -2000 -2000 -2000 -2000 国内储备及替代（调整后） 3510 8280 1260 5220 4320 2070 450 2070 期末库存 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 8626 新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。 数据来源：广发期货发展研究中心 120 国内售粮进度 120 100 东北售粮进度 10080 60 8040 20 600 123456789101112131415161718192021222324252627282930 40 20120 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 华北售粮进度 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 100 80 60 截至2月1日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户40 售粮进度55%，较去年同期偏快2%。 20 全国7个主产省份农户售粮进度为51%，较去年同期偏快2%。 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 全球玉米平衡表美国玉米平衡表 巴西玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度超 10%。 进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 美国玉米进口利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 玉米：理论进口利润：美国西部沿海港口地区（日） 玉米：理论进口利润：墨西哥湾美国沿海港口地区（日） 11 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 国内进口玉米巴西玉米月度出口量 60000001E+10 5000000 4000000 9E+09 8E+09 7E+09 6E+09 30000005E+09 2000000 4E+09 3E+09 1000000 2E+09 1E+09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 中国海关公布的数据显示，2023年12月普通玉米进口总量为495.00万吨，为三年内新高。12月普通玉米进口量较上年同期的87.00万吨增加了408.00万吨，增加468.97%。较上月同期的359.00万吨增加136.00万吨。数据统计显示，2023年1-12月普通玉米累计进口总量为2714.00万吨，较上年同期累计进口总量的2062.00万吨，增加652.00万吨，增加了31.62%。 巴西玉米在8月以来出口处于历史同期高位，国内进口也基本已达到顶峰，预计后续呈下行趋势。 进口高粱 2,500,000 2,000,000 1,500,000 全球主要能量作物产量，千吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 1,000,000 500,000 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 进口大麦 玉米小麦大麦高粱 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 中国小麦进口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山东小麦-玉米价差 价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 中国海关公布的数据显示，2023年12月小麦进口总量为61.00万吨，为今年最低。12月小麦进口量较上年同期的118.00万吨减少了57.00万吨，减少48.31%。较上月同期的66.00万吨减少5.00万吨。数据统计显示，2023年1-12月小麦累计进口总量为1210
