LPG周报：价格弱势，关注春节后可能的大波动

南华期货LPG周报 ——价格弱势，关注春节后可能的大波动 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年2月4日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本周LPG期货价格回落，3月FEI至571美元/吨。具体表现为： 1、原油。布油在升至85的关键阻力位后迅速回落，巴以可能达成长期停火协议的消费为中东地缘政治降温；寒潮过后，美国炼厂恢复力度大幅不及预期，产量 快速恢复，美国原油超预期累库，利空油价。下周关注巴以能否真正达成停火协议，若能，将继续对油价施加压力；否则，布油将围绕80整数关口震荡。 2、外盘丙烷。FEI跌破640的关键支撑位后价格偏弱，3月FEU至603美元/吨。本周2月中东离岸贴水大幅回落至-60美元/吨，FEI贴水变动有限，市场买货意愿有限。运费继续回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至32美元/吨、73美元/吨。EIA数据显示，截止1月26日，美国丙烷库存环比上周-532万桶，寒潮使过后产量小幅恢复，消费回升。丙烷估值相对低位，FEI与Brent比价回落；FEI与MOPJ价差回升至-60美元/吨，或刺激丙烷对石脑油替代需求。 3、中国需求。至2月1日国内PDH开工率至63%，环比上周+5.1%。PDH开工率继续维持低位，PDH开工率的提升需要PDH利润持续修复且正利润维持一段时间，开工率的持续回升或在春节后。2月沙特CP超预期630美元/吨，折合人民币到岸成本5300元吨附近，计算PDH利润依旧亏损；FEI折算PDH利润小幅修复，买货积极性依然有限。 4、国内现货与仓单。民用气现货回升，宁波民用气现货至4800元/吨附近，基差持续走强，仓单增3758手至9220手。前期宁波和山东民用气基差持续走弱带动仓单持续回升，对盘面形成压制；近期民用气价格反弹，期货走弱，基差回升，一定程度减轻了03合约的下行压力。周末山东和华南民用气价格回落，对03合约的压力将再次显现。 观点和策略： 观点：2月沙特CP超预期后PDH利润依然亏损，FEI计算PDH利润小幅修复，PDH开工率回升仍处低位，同时FEI与MOPJ价差近期走弱，丙烷对石脑油的替代在增强，但想要逆转丙烷价格的弱势需更长时间的PDH利润修复和更多替代需求的持续出现。FEI下破前期600-625的震荡区间，预期春节前价格保持弱势。 内盘期货方面，山东和华南民用气周末下跌后，03合约基差收窄，下行压力在增大，上方阻力4200；04合约定价跟随外盘，FEI持续回落后04合约的下行压力在增大。同时，春节长假将至，从历史上看，重大节假日均是短期或中期行情的转折点，关注春节后可能的大波动。策略上，前期关于03合约的买入熊市看跌期权可在节前平仓离场；春节前谨慎寻找04合约做空，04上方阻力4700，建议春节持币过节。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 2月2日 2月1日 1月26日 日涨跌 周涨跌 单位 欧洲PN价差 (104.3) (119.2) (143.7) 14.89 39.43美元/吨 FEI/MOPJ价差 (61.3) (68.0) (98.0) 6.75 36.75美元/吨 估值 MB/WTI比价 50.3% 48.7% 46.3% 1.6% 4.0%% FEI/Brent比价 59.6% 60.2% 58.2% -0.6% 1.4%% PG/SC比价 58.4% 57.6% 60.2% 0.8% -1.8%% PDH 利润开工率 203 63.0 106 (14) 57.9 97 217元/吨5.1% MBC3M1 0.8649 0.8553 0.8599 1.1% 0.6% 美元/加仑 外盘价格 CPC3M1 579.5 597.8 590.8 -3.1% -1.9% 美元/吨 FEIC3M1 571.2 587.4 602.8 -2.8% -5.2% 美元/吨 贴水 FEI贴水 1.0 1.0 (0.5) 0.0 1.5美元/吨 2月中东离岸贴水 (60.0) (55.0) (15.0) (5.0) (45.0) 美元/吨 月差 FEIM1-M2 7.4 8.9 3.9 (1.5) 3.5美元/吨 CPM1-M2 25.8 26.0 9.3 (0.2) 16.5美元/吨 FEI/CP (8.3) (10.4) 12.1 2.1 (20.4) 美元/吨 区域价差 MB/FEI (120.8) (142.0) (155.0) 21.2 34.2美元/吨 MB/CP (129.0) (152.3) (142.9) 23.3 13.9美元/吨 内外价差 02合约 (678) (678) (513) 0 (165)元/吨 03合约 (484) (551) (574) 67 90 元/吨 巴拿马等待天数北向 2 2 2 0 0 天 南向 2 2 2 0 0 天 运费 中东至远东 32.0 32.0 41.0 0.0 (9.0) 美元/吨 美湾至远东 73.5 73.5 95.0 0.0 (21.5) 美元/吨 民用气广州 4978 4978 4948 0 30 元/吨 民用气宁波 4800 4750 4430 50 370 元/吨 内盘现货价格 民用气南京 5220 5220 4920 0 300 元/吨 民用气上海 4620 4530 4370 90 250 元/吨 民用气淄博 4890 4910 4690 (20) 200 元/吨 山东醚后碳四 5060 5110 5250 (50) (190)元/吨 民用气宁波 672 610 88 62 584 元/吨 基差 民用气广州 580 838 606 (258) (26)元/吨 民用气淄博 762 770 348 (8) 414 元/吨 醚后碳四京博 932 970 908 (38) 24 元/吨 仓单量 仓单量 9220 8192 5462 1028 3758 手 期货价格PG2403 4128 4140 4342 (12) (214)元/吨 PG2404 4624 4717 4862 (93) (238)元/吨 数据与外盘走势概览 FEI下破640的关键支撑位后弱势在持续。 FEIM1(美元/吨) 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 2024/1/3 来源：wind南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 140.0900120.0850100.0800 80.075060.070040.065020.0600 0.0550 (20.0)500(40.0)450(60.0)400 2022/11/12023/2/12023/5/12023/8/12023/11/12024/2/1 FEI贴水FEIM1 0640 -10630-20620 610 -30 600 -40 590 -50580-60570-70560 2024-01-162024-01-202024-01-242024-01-282024-02-01 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 110 9070503010 (10)(30)(50) 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/32024/1/3 FEIM1-M2CPM1-M2 03内外价差（元/吨） 0(500)(1000)(1500) (2000) 1月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日 2103220323032024 LPG仓单量（张） 1200010000 8000600040002000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 本周3月FEI至571美元/吨，2月中东离岸贴水至-60美元/吨，3月FEI贴水至1美元/吨。仓单9220手，环比上周+3758手。内外价差平稳。 来源：彭博wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 2022 2023 2024 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 本周，FEI与CP价差继续回落至-8美元/吨附近，MB与FEI价差持续走强至-121美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 MB/WTI 90%80%70%60%50%40%30% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 PG/SC 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 FEI/MOPJ（美元/吨） 200150100500-50-100-150-200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 来源：wind彭博南华研究 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/222024/1/2 中东至远东美湾至远东 3090 2588 86 20 84 15 82 1080 578 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/4 北向南向 巴拿马运河：加通湖：水位监测（日）巴拿马运河：加通湖：水位预测（日） 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 宁波民用气基差（元/吨） 02基差 03基差 1200 1400 1400 700 12001000 12001000 200 800 800 600 -300 400 600 -800 200 400 -1300 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 0(200) 11/2 11/1611/3012/1412/281/11 1/25 200 0 12/1 12/1512/291/121/26 2/9 2/23 2020 202120222023 2024 宁波2202基差宁波2302基差宁波2402基差 宁波2103基差宁波2203基差宁波2303基差 宁波2403基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19