商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动加大，市场风险偏好下降。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，1月美联储议 息会议落地，美联储按兵不动维持利率不变。鲍威尔称三月份不太可能降息。全球风险偏好下降。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 成文时间：2024年2月7日星期三 多头趋势品种：合成橡胶、苯乙烯 空头趋势品种:豆二、碳酸锂、菜油、花生、螺纹、橡胶、硅铁、锰硅、豆油、锌空头趋势或发生反转品种:工业硅、PVC 今日日内高波动品种有：甲醇、工业硅、合成橡胶、聚丙烯、菜油、塑料、菜粕、尿素、豆二、烧碱 近期日间高波动品种有：聚丙烯、乙二醇、塑料、合成橡胶、苯乙烯 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)149 三十九、锰硅期权(SM)153 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年02月07日,豆粕主连下跌11，跌幅为0.37%，收于2982。成交量为787206 手，持仓量为1496097,较前一交易日减仓23167手。 【重要资讯】 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第5周（1月27日至2月2日）125家油厂 大豆实际压榨量为191.07万吨，开机率为55%，其中大豆库存为477.44万吨，较上周减少86.97万吨，减幅15.41%，同比去年减少28.83万吨，减幅5.69%；豆粕库存为74.65万吨，较上周减少 18.91万吨，减幅20.21%，同比去年增加28.33万吨，增幅61.16%。 2月9日（除夕）凌晨，美国农业部将公布2月USDA供需报告，预计报告下调巴西大豆产量，对美豆影响预计中性偏多。 【市场逻辑】 近期多家机构下调巴西大豆产量，贴水小幅走强，但我们预计后期走弱的概率较大。美豆近期仍将 争夺1200关键位置。国内豆粕需求持续疲软，利空驱动持续。 【交易策略】 稳健投资者考虑豆粕及豆二空单止盈，进取型考虑05豆粕空单继续持有，09豆粕中长期考虑逢低买入。豆一暂时观望为主。注意节前持仓风险。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年02月07日,白糖主连上涨35，涨幅为0.54%，收于6547。成交量为272600 手，持仓量为428807,较前一交易日减仓15073手。 【重要资讯】 近日，泰国糖业组织ThaiSugarMillersCorp主管RangsitHiangrat表示，该组织已将泰国2023-24年度的蔗糖产量预测上限下调了50万吨至750万吨。如果泰国本季蔗糖产量符合预期，将比上一季的产量低三分之一。 【市场逻辑】 1月份国内食糖产销两旺，特别是销售进展相对较快，糖厂工业库存低于上年同期55万吨。产销数据利多，但节后进入消费淡季，而新糖仍在源源不断的上市，本年度增产的可能性很大。近日国际糖价反复震荡整理，2023/24年度全球食糖过剩还是短缺存在分歧。咨询机构StoneX预测2023/24榨季全球食糖过剩量为340万吨，其中巴西创纪录的产量将起到重要的推动作用。而GreenPool认 为2023/24年度存在42.7万吨的缺口，而2024/25年度缺口将扩大至78.8万吨。印度、泰国处于新糖上市高峰期，预估产量并未与开榨前的预期相差太远。巴西主产区降雨偏少或许影响下年度甘蔗产量，但通过调整甘蔗制糖比率，2024/25年度食糖产量仍有望维持在历史高位。况且，印度、泰国上调甘蔗收购价有助于甘蔗种植面积扩大，今年厄尔尼诺现象能否像2023年那样对这两个国家甘蔗生长造成严重影响还是未知数。 【交易策略】 近来外糖、郑糖高位震荡，郑糖主力合约继续围绕6500元上下波动，上涨动力预计有限。制糖企业可考虑逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年02月07日,铜主连上涨10，涨幅为0.01%，收于68140。成交量为44124手，持仓量为127953,较前一交易日减仓3146手。 【重要资讯】 1、美国1月季调后非农就业人口35.3万人，预期18万人，前值21.6万人，为2023年1月以来最大增幅；美国1月失业率3.7%，预期3.80%，前值3.70%。 2、据SMM调研，华北部分地区如天津、山东，因多数企业1月有检修安排，其余企业产销量或受到下游备库明显带动，但也集中在大企业。有精铜杆厂表示，现在基本没有中小型企业备库增量。3、1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加 13.65%，增量为11.65万吨；且较预期的95.36万吨增加1.62万吨。 4、据SMM调研了解，2024年1月电线电缆企业样本开工率为75.10%（调研企业64家，调研产能为364.3万吨），同比增长26.53个百分点，比2023年春节前一个月即2022年12月开工率高5.49 个百分点；环比减少8.56个百分点，低于预期7.47个百分点。其中，大型企业开工率为77.68%，中型企业开工率为67.05%，小型企业开工率为57.97%。 5、截至2月5日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加2.07万吨至12.30万吨。相比上 周四库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的，总库存较去年同期的29.77万吨低17.47万 吨，其中上海较上年同期低8.74万吨，广东地区低3.87万吨，江苏地区低3.92万吨。 6、2月1日消息，中国有色金属工业协会（CNIA）表示，由于原材料供应紧张，该协会已建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。在巴拿马科布雷铜矿关闭后，中国面临铜精矿供应意外紧张的冲击。而此时中国冶炼厂正寻求扩大产量。中国有色金属工业协会副会长陈学森称，生产商应采取积极措施，提前检修或延长检修时间，削减产量，推迟新项目开工时间。 【市场逻辑】 短期美元走强施压基本金属。基本面来看，下游陆续进入放假节奏，粗炼费（TC）降至30美元/干吨以下，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。 【交易策略】 沪铜在区间上沿遇阻后连续回落，近期继续以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建熊市价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年02月07日,玉米主连上涨3，涨幅为0.12%，收于2407。成交量为296730 手