农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年2月8日星期四 品种 行情评述 操作建议 郑棉增仓上行，关注资金动向 现货：新疆市场棉花价格基本稳定，3128B新疆机采棉16550-16650元/吨，手采棉16700-16800元/吨。内地市场棉花价格大致企稳，3128B新疆机采棉17100-17200元/吨，手采棉17300-17400元/吨，3级地产棉双28价格16400-16500元/吨。涉棉企业陆续进入假期，棉花期现价格震荡企稳，全国纺企开机因停工放假而下调，需求走弱，棉花交投氛围清淡。港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报17700元/吨，市场有价无市。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16800-16900元/吨，美金报价95-95.5美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价17950-18050元/吨，美金报价99.5-100.5美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价18000-18100元/吨，美金报价98.5-99.5分/磅。假期临近，市场纺企及棉企采购、报价意愿下降，港口看货、提货人员及车辆鲜少。分析：1、资金增仓推涨盘面：近期由于节前补库、溯源订单下达，以及海外主动补库预期，国内纱价企稳反弹，带动纺纱利润修复，纱厂采购意愿提升；另一方面，郑棉期限结构转向正向，也有利于棉花库存流转。近年来，棉花底部启动行情往往由投机资金借助相关题材推动，由于产业尚处于悲观预期之中，盘面上账旺旺对产业套保头寸形成较大压力。目前棉花增仓走强也与去年春节前行情有相似之处，存在一定的反季节性。目前考虑到现货销售基差，盘面价格已经达到部分轧花厂收购成本，但仍需谨防节前提保对空头套保头寸的潜在冲击。 2、年度供需预期中性：从供应端来看，国内进口大增冲抵减产，今 棉花：窄幅震荡或震荡 棉花 偏强 推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 年单产存在修复可能。从需求端来看，目前纺织延续亏损，纺织负荷有所回升，上半年海外补库有望带动出口边际改善，但内需或乏善可陈；投机需求或阶段性改善表需，但可能透支未来真实需求，谨防需求旺季的抛压。现阶段旺季需求尚无法证伪，需等待节后观察旺季成色。目前上游棉花工商业库存处于历史同期高位，中游棉纱商业库存见顶回落但仍处于高位，去库进程同样有待进一步观察。3、节前补库接近尾声：当前距离节前交通停运不远，产业节前补库动作接近尾声，纺织工厂成品库存有见底企稳迹象，虽然纱厂原料库存仍然偏低，但织厂原料库存已累积至同期高位，节前补库对棉价的支撑作用边际减弱。4、美棉出口边际改善：近期美棉签约明显改善，其中中国买盘尤其活跃；同时，美棉减产和中印国储补库也导致国际市场可流通现货不足，国际供需格局阶段性紧张推动美棉上涨，美棉近月逼仓迹象隐现。随着节前补库行情淡出，关注外盘题材的接力情况。操作建议：预计郑棉窄幅震荡或震荡偏强，建议成本合适的产业客户按照销售计划合理安排在手库存套保工作，节前宜合理规划套保资金，并配套期权进行操作，谨防追保或强平风险。 风险点：下游消费，资金博弈。 节前题材空窗，内盘跟随外盘 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3330-3370元/吨；河北企业主流出厂价3550-3700元/吨；山东企业主流出厂价3570-3950元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2800-3100元/吨；河北2900-3000元/吨；吉林2720-2800元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4100-5000元/吨；河北出厂价4250-4490元/吨。 白糖：区间 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 甘蔗糖：广西南宁站台价格6610元/吨；云南昆明市场价6580元/吨；广东湛江价格6850元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7100元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7090元/吨。分析：1、印泰减产逐步落地：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰。其中，印度减产幅度不及市场预期，泰国减产幅度基本符合预期。2、巴西新季降雨偏少：由于印度糖源缺失，2024年全球贸易流或仅余巴西糖满足市场需求。24/25年度，巴西中南部降雨持续偏少，市场预计其产量将下调。3、国内年度缺口仍存：前期国内糖价跌至广西制糖成本线，引发市场强烈交投情绪，国内糖价大幅反弹。随着春节长假临近，市场进入传统消费淡季，工业库存将持续累积。虽然节前补库已经结束，但第三方库存仍然偏低，同时国内仍然存在200-300万吨缺口需要填补。随着国内压榨达峰，市场焦点再次切换至国外，外盘主导内盘走势。4、关注原糖3月合约：从季节性来看，历年原糖3月合约交割数量均偏少。今年以来，便宜的原糖价格刺激大量商业买盘，积极的买盘又反过来支撑原糖高位震荡。后期重点关注3月合约交割情况。 操作建议：震荡偏强。风险点：巴西主产区天气。 玉米 供需博弈，短期低位震荡 玉米： 行情回顾：今日东北产区玉米价格大体稳定，烘干塔陆续停收，市场以执行合同走货为主，新询报价偏强。深加工企业陆续发布停收通知，个别在收企业上调报价。市场购销整体清淡，价格以稳为主。春节前华北地区玉米价格以稳为主，购销活动基本停滞。基层基本无流通，粮商等陆续准备过节，下游企业陆续停收，节前价格难有波动。销区玉米市场价格稳定运行。春节将至，下游饲料企业备货完成，下游企业陆续开始放假，港口购销清淡，贸易商报价趋稳。截至2月7日下午收盘，国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2407元/吨，较上一交易日下跌8元/吨，跌幅0.33%。截止2月6日，CBOT美玉米03合约收于438.25美分/蒲式耳，较上一个交易日下跌4.75美分/蒲式耳，跌幅1.07%。分析：国外方面，USDA公布的数据显示，截至2月1日当周，美玉米出口检验量为62.43万吨，周比减少33%，但较去年同期增加13.03万吨，主要目的地是墨西哥和韩国。南美方面，根据ANEC，1月份巴西玉米出口量为386万吨，同比减少28.2%。未来两周巴西中西部地区降雨量较为充沛，有利于二季玉米的发芽。阿根廷产量丰收预期较强，未来两周降雨有所恢复，有利于玉米的生长。玉米期价下跌后，吸引买盘入场，美玉米出口销售好转，提振市场信心，但在全球玉米供应维持宽松的预期下，外盘玉米短期预期继续承压，维持低位震荡。关注周五即将公布的USDA供需报告。国内方面，随着春节临近，节日气氛浓厚，玉米上量将会明显减少，购销双方压力减弱，交易转向清淡。目前东北售粮进度已过半，关注产区余粮情况，重点关注节后地趴粮卖压的释放情况。用粮企业及贸易商库存低位，关注节后贸易商和下游补库心态的变化。短期供需博弈下，预期期价反弹空间有限，以低位区间震荡为主。考虑到当前玉米期现价差较大，建议企业可以通过做多基差的方式择机建立部分头寸。 主要关注点：天气、售粮进度和政策变化等。 区间震荡推荐星级★★★ 豆粕 短期供需仍显宽松，关注阿根廷天气 行情回顾： 7日连粕弱势下跌，截至收盘主力合约M05报收于2982元/吨，跌11元 /吨，跌幅0.37%，持仓149.61万手，日减仓2.32万手。现货方面，今日油厂豆粕报价稳中下调，其中沿海区域油厂主流报价在3340-3380元/吨，广东3340元/吨稳定，江苏3370元/吨稳定，山东3340元/吨稳定，天津3380跌10元/吨。截至2月6日，CBOT美豆03合约收于1199.75美分/蒲式耳，较上一个交易日上涨2.25美分/蒲式耳，涨幅0.19%。 分析： 国外方面，美豆出口方面，根据USDA出口检验报告，截至2024年2月1日当周，美国大豆出口检验量为142.65万吨，远超市场预期，前一周修正后为91.34万吨，初值为88.97万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验 豆粕：逢高做空推荐星级 ★★★ 量为107.4万吨，占出口检验总量的44.16%。巴西中西部已开始步入收割高峰，根据AgRural，截至上周四，巴西中南部地区2023/24年度大豆收割率触及16%，较之前一周推进5%。由于前期马州等在大豆关键生长期出现干旱天气，市场机构一再下调巴豆产量，本周五（2月9日）凌晨一点即将公布2月USDA供需报告，其对巴西大豆产量的调整或影响美豆单边价格，此外需要关注报告对美豆结转库存和阿根廷大豆产量的调整。虽然阿根廷近两周几乎没有降雨，且存在高温天气，预期作物优良率将进一步受到影响，但未来两周降雨预期有所增加，预期有利于作物生长，需进一步关注阿根廷未来降雨兑现情况。短期南美产量给盘面和贴水预期继续带来压力。国内方面，伴随巴西贴水下降，大豆进口成本继续走低，内盘走势弱于外盘。近期国内大豆到港量有所减少，港口大豆库存步入季节性下行区间，但目前港口和油厂大豆库存仍处于历史同期高位。节前备货需求下豆粕成交情况和提货情况有所改善，但生猪拖累下豆粕消费无明显起色，下游仅维持刚需补库，备货力度不及往年同期，油厂豆粕库存缓慢下降，仍然处于历史高位。后市看来，虽然美豆出口检验数据有所好转，但巴西收割压力来临预期给CBOT盘面和贴水继续带来压力，关注2月USDA供需报告、阿根廷天气变化及巴西贴水下挫后中国的买船进展。国内仍维持供需宽松格局，目前市场暂无有力的利多驱动因素，盘面预期震荡偏弱运行，现货基差承压趋势预期持续。 棕油低位震荡 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7,260元/吨（-50）。基本面情况： 【棕榈油】 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚1月1-31日棕榈油产量预估减少11.18%，其中马来半岛减少14.31%，马来东部减少6.14%，沙巴减少7.24%，沙捞越减少2.84%。预计马来西亚棕榈油产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少；库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平。印度1月棕榈油进口降至三个月低点，因毛棕榈油炼油利润亏损，炼油商增加了豆油的购买。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1227101吨，较上月同期出口的1353828吨减少9.36%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1286509吨，较上月同期出口的1378930吨下降6.7%。印尼贸易部：印尼将2月1日至29日毛棕榈油参考价格设定为806.40美元/吨。美国农业部(USDA)驻吉隆坡专员在报告中表示，本年度马来西亚棕榈油产量将从2022/23年度的1840万吨增加到1900万吨。报告指出，马来西亚受厄尔尼诺现象的影响比预期的要小，劳动力带来的挑战减少。出口 棕榈油： 棕榈油 建议观望推荐星级 ★★ 量将从上一年度的1536万吨增至1660万吨。2023/24年度期末库存预计从233万吨降至165万吨。分析：棕油产地减产幅度下降，预计利多出尽，今日盘面低位震荡，近日盘面跌幅已回吐前两周涨幅；但国内棕油现货基差较为坚挺，期价或有支撑，建议观望。 豆油低位震荡 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货 价7,590元/吨（+30）。基本面情况： 【豆油】 豆油 Céleres：将2023/24年度巴西大豆产量预估调低到1.535亿吨，低于早先预测的1.565亿吨，比上年的1.59亿吨减少550万吨。而阿根廷未来15天降水将明显好转，从近两周左右的旱情转变为充沛的降水。巴西植物油行业协会（Abiove）下调巴西2023/24年度大豆产量预估至1.561亿吨，去年12月预测为1.603亿吨。该机构表示，巴西将压榨5450万吨大豆，与去年12月预测持平。与此同时，其将巴西大豆出口预估从9930万吨下调至9810万吨，原因是供应减少。Cargonave统计的船运计划数据显示，巴西2月大豆出口量可能超过1000万吨，较1月和去年同期均大幅增加。1月通常是巴西大