AMZN 2023Q4点评：业绩大超预期，资本支出将逐年增长

Amazon公布2023年第四季度以及2023年财报。2023Q4，收入、毛利、净利润均超预期。23Q4，收入为1699.6亿美元，超彭博预期2%，yoy+14%； 毛利为774.1亿美元，超彭博预期4%；营业收入为132.1亿美元，超彭博预期26%，yoy+383%；净利润为107亿美元，超彭博预期26%，yoy+3722%。 2023全年，收入为5747.9亿美元，超彭博预期1%，yoy+12%；毛利为2700.5亿美元，超彭博预期1%；营业收入为368.5亿美元，超彭博预期8%，yoy+201%；净利润为297.9亿美元，超彭博预期5%，yoy扭亏。 分业务来看，23Q4电商收入为705.4亿美元，超彭博预期2%，yoy+9%。 实体店收入为51.5亿美元，低于彭博预期1%，yoy+4%。第三方卖家服务收入435.6亿美元，超彭博预期4%，yoy+20%。广告服务收入146.5亿美元，超彭博预期3%，yoy+27%。订阅服务收入104.9亿美元，超彭博预期2%，yoy+14%。AWS收入242.0亿美元，基本符合彭博预期，yoy+13%。 具体业务进展： 一、电商业务，23Q4收入yoy+9%。1)增加千万种新产品，拓宽消费者零售选择。2）开展多种优惠活动，包括"Prime Big Deal Days "、“黑色星期五”等假日延长购物活动。3）提高配送速度，重新构建区域化的网络，当日送达设施扩展，23Q4美国当日或隔夜送达的商品数量同比增长65%以上。送货速度的提高使所有主要地区Prime会员的购买频率都有所提高。 4）降低服务成本，23年是自18年来首次在全球范围内降低单位服务成本，美国的每单位服务成本同比下降0.45美元以上。 二、广告业务，23Q4收入yoy+27%。广告业务强劲表现主要由赞助广告推动。公司在美国增加赞助广告解决方案，帮助品牌创建流媒体电视广告，通过亚马逊旗下Twitch、Freevee等流媒体服务平台投放。公司预计流媒体电视广告业务将快速发展。 三、AWS，23Q4收入yoy+13%。年化ARR已接近1000亿美元。23Q4AWS季度增收超过了11亿美元，成本优化继续减弱，大型的新交易也在加速，客户渠道保持强劲，现有客户正在以更大的承诺和更长的期限进行续约，迁移数量在不断增长。生成式AI方面持续推荐：底层，公司开发Trainium定制AI训练芯片和Inferentia推理芯片。中间层，公司将利用现有的大型语言模型，用自己的数据进行定制，并利用AWS的安全和其他功能作为托管服务，已经推出Bedrock，并增加Anthropic、Llama 2等新模型。应用层，公司在re:Invent大会上推出编码助手Amazon Q；公司在各项业务中构建数十个GenAI应用程序，新推出根据客户数据训练的AI购物助手Rufus。生成式AI将继续是亚马逊普遍关注和投资的领域。 24Q1指引：收入方面，公司预计收入将在1380-1435亿美元之间，同比增长8%-13%；营业收入预计在80-120亿美元之间。支出方面：公司预计资本支出将同比增加，主要原因是基础设施资本支出增加，以支持公司AWS业务的增长，包括对生成式AI和大型语言模型的额外投资。此外，公司最近完成一项服务器使用寿命研究，将在24Q1为营业收入带来约9亿美元的预期收益。 本季度盈利能力超市场预期，我们认为主要因公司履约能力和效率的提升以及费用管控良好。电商业务收入同比稳健增长，环比持续改善，公司增加产品、举办促销活动、提高配送能力提高消费者体验。AWS一方面和生成式AI在基础建设、模型、应用层面紧密结合，一方面有望受益于云成本的优化和新交易的加速。建议关注AMZN。 风险提示：宏观经济下行风险；电商购物需求增速不及预期；广告行业增长不及预期；电商行业竞争加剧等。