铁矿石月报：需求逐步好转，铁矿支撑偏强

2024年2月5日 需求逐步好转 铁矿支撑偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 需求端：1月全国高炉铁水产量多处于缓慢上升节奏，春节前后高炉开工大概率延续回升势头。2月初247家钢厂盈利率降至25.97%，同比减少8.23%，日均铁水产量223.48万吨，同比减少3.56万吨。 供应端：今年四大矿山生产发运保持稳定，全球发运量1月明显回落，到港量因船期影响整体充裕。根据季节性规律，2月全球发运预计仍将下降，到港也将回落。 行情观点：稳经济预期向好，关注节后两会政策信号。需求端，春节后终端需求逐步释放，钢厂开工低位抬升，铁水产量或继续增加。供给端，海外发运或环比回落，到港量逐步减少，1-2月供应总体偏弱。总体上，铁矿石需求好转，供给相对低位，政策预期偏强，铁矿下方支撑偏强，策略上逢低买入为主，参考区间850-1080元/吨。 策略建议：逢低买入 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、1月铁水产量见底回升，2月或稳中有升5 2、供给：海外铁矿石发运稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港8 图表14港口库存45港：贸易矿8 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型9 图表1845港：在港船舶数总计9 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 1月铁矿石期货高位宽幅震荡，重心下移，月初期价延续涨势，短暂升至1000元/吨上方，随后期价快速回落，需求及宏观预期减弱，重心下移，随着基本面好转，高炉开工回升以及宏观政策利好，央行降准及房地产持续放松，期价止跌回升，下旬再度回到1000元/吨 上方，1月底2月初利空来袭期价再度转弱。24日中国人民银行宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调 支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。1月26日住房和城乡建设部召开城市房地产融资协调机制部署会。会议要求，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，要坚持因城施策、精准施策、一城一策，用好政策工具箱，充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。基本面，高炉铁水产量先跌后涨，逐步好转，连续数周反弹，由于春节临近钢厂补库节奏开始放缓，前期补库结束，叠加资本市场情绪转弱矿价在1月底开始回落。 1月铁矿石现货市场高位运行，小幅下跌，远期价格弱于港口现货，2月初，普氏铁矿石 价格指数62青岛港132.8美元/吨，环比下跌7.7美元/吨或5.5%，青岛港PB粉价格1008元 /吨，环比下跌22元/吨或2.1%，青岛港超特粉889元/吨，环比下跌22元/吨或2.1%。期现方面，1月基差明显收窄，PB粉-05合约基差为36，月环比-16，幅度为30%，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润小幅走扩，截止1月29日，PB粉即期进口利润为-11元/吨，月环比+7元/吨。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 5000 400 2000 200 4000 200 0 1000 100 0 3000 2022年5月2022年11月2023年5月2023年11月 -200 0 2022年5月2022年11月2023年5月2023年11月 -100 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 1400 图表3铁矿石现货价格 100 80 60 40 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 900 20 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 0 -20 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 400 2022年8月24日2023年2月24日2023年8月24日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、1月铁水产量见底，2月或稳中有升 -40 023年3月15日2023年9月15日 1月全国高炉铁水产量多处于缓慢上升节奏，前期检修高炉逐渐复产，但仍有部分高炉进行年底检修，而钢企亏损严重，整体铁水产量恢复相对平缓。1月样本钢厂铁水产量总量6886万吨，环比减少85万吨，日均铁水产量222万吨/天，环比下降2.8万吨/天。减量主要在华东、东北和华南地区，增量主要集中在华北、西北和西南地区。2月初247家钢厂盈利率降至25.97%，同比减少8.23%，日均铁水产量223.48万吨，同比减少3.56万吨，钢厂利润依然偏弱，制约了高炉复产的节奏。 从物流来看，临近春节，钢厂港口提货积极性稳步提升，1月钢厂日均疏港约为309.93 万吨/天，环比增加17万吨/天。不过面对高价位铁矿石，较多钢厂相对谨慎，倾向于等待回落后采购。1月底钢厂利润小幅修复，华北螺纹钢毛利为-300元/吨，仍有较大的压力。2月受到春节影响，目前钢厂库存相对偏高，后市钢厂或根据终端需求变化决定采购行为，先消耗厂内库存为主。 海外方面，美非农数据超预期，美联储3月降息预期降低。联邦基金利率维持较高水平， 非美国家经济复苏压力重重。2023年1-12月份全样本国家和地区生铁产量累计约129988万吨，累计同比增加3.4%。除中国大陆外样本国家和地区累计产量约42800万吨，累计同比增加0.2%。其中韩国钢市恢复较好，产量累计同比增加，日本德国均下降，德国制造业情况更差，制造业成本居高不下，经济面临较大挑战。 150 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 唐山:高炉开工率 唐山:产能利用率 100 80 10060 40 50 20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 270 250 230 210 400 350 300 日均疏港量:铁矿石:总计 190 250 170 200 150 150 2020-06-26 2021-06-26 2022-06-26 2023-06-26 2022/8/26 2023/2/26 2023/8/26 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运稳定 BHP公司发布2023年第四季度产销报告，2023年第四季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量 （100%基准）为7267万吨，环比上涨4.6%，同比下跌2.2%。BHP四季度铁矿石总销量7034万吨，环比下跌2%，同比下跌3.2%；其中粉矿销量4343万吨，块矿销量1917.6万吨。消息面，矿业巨头力拓将于今年启动世界规模最大的采矿项目西芒杜项目。该项目耗资200亿美 元，项目完成后，第一批矿石预计将于2025年发货，到2028年产量将达到每年6000万吨，约占全球海运铁矿石市场的5%。 2023年国内进口整体回升，据海关总署数据，2023年12月份我国进口铁矿石10086.1万吨，同比增长11.0%，环比下降1.8%；进口铁矿石月平均价格123.3美元/吨，同比上升33.9%。1-12月累计进口铁矿石117906.00万吨，同比增长6.6%；累计进口平均价格113.62美元/吨，同比下降1.6%。 今年四大矿山生产发运保持稳定，1-5周，澳巴发全球8008万吨，累计同比减少1.8%。 其中，澳洲发全球量共计5775万吨，累计同比-10%。巴西发全球量共计2332万吨，累计同 比增加28%。其中，力拓发中国1845万吨，同比-2.3%，必和必拓发中国1867万吨，同比-3.2，FMG发中国855万吨，同比减少34%，淡水河谷发货量1862万吨，同比增28.6%。 受海外矿山季末冲量结束影响，全球发运量1月明显回落。而到港量因船期影响整体充 裕。1月份45港到港量绝对值环比增加，日均到港379万吨，环比增加23.7万吨。1月份全 球铁矿石发运量日均392.8万吨，环比减少81万吨。根据季节性规律，2月全球发运预计仍将下降，到港也将回落。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 600 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 400 200 800 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 600 15000400 1000 500 -200 -400 200 0 2023-06-022023-09-022023-12-02 -600 0 2023-06-022023-09-022023-12-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 800 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 600 1500 200 400 1000 0 200 500 -200 0 0 -400 2023-06-02 2023-09-02 2023-12-02 2023-06-02 2023-09-02 2023-12-02 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 2000 400 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000铁矿石:中国到港量:北方六港 1000 20,000 60% 1500 铁矿石:中国到港量:北方六港:比上周增加 500 15,000 55% 1000 010,000 50% 500 -500 5,000 45% 0 2023-06-022023-09-022023-12-02 -1000 0 2022-03-042022-09-04202