铜日报：美元持续偏强令铜价有所承压

期货研究报告|铜日报2024-02-06 美元持续偏强令铜价有所承压 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 2月5日，沪铜主力合约开于68,800元/吨，收于68,540元/吨，较前一交易日收盘下 降0.42%。当日成交量为44,055手，持仓量为137,295手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,360元/吨，收于68,050元/吨，较昨日午后收盘下降 0.36%。 现货情况： 据SMM调研显示，上周末持货商将大量货源注册仓单，叠加湖北、河南等地天气因素影响，日内现货交易较少，升水表现坚挺。早市盘初，主流平水铜货源稀少报盘零星，好铜如金川大板报升水60元/吨，部分进口货源报平水价格但货源较少。贵溪铜报升水 60元/吨。进入主流交易时段，受市场交投情绪冷清影响，叠加部分非注册货源底价成 交，升水小幅回落。主流平水铜报升水20-30元/吨部分成交，好铜如金川大板报升水 30-50元/吨部分成交。湿法铜报贴水50元/吨部分成交。至上午11时前价格企稳，现货交投情绪不佳。 观点： 宏观方面，近期经合组织提高2024年全球经济增长预测至2.9%（11月为2.7%），维持2025年预测在3%不变。该组织表示，对红海航道的袭击可能会增加通胀压力。如果红海袭击持续，一年后可能使CPI增加0.4%。此外，美联储主席鲍威尔在节目中表示降息即将到来，但不太可能有信心在3月降息联，邦基金利率互换几乎消除了3月份降息的可能性，5月份降息的机会也有所减少。国内方面，中国1月财新服务业PMI录得52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示2024年首月服务业增长动能依然强劲。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿市场价格较为混乱，成交差距显著拉大，低值存在20美元低位成交。本周冶炼厂挺价明显，多家炼厂回盘50美元/干吨。市场活跃度 整体下滑，现货市场偏安静。供应端与需求端基本都保持稳定的运营状态。据外电2月 4日消息，周末发布的一项研究显示，到2032年，智利采矿业将需要超过3.2万个新的专业人士。该国是全球最大的铜生产国兼第二大锂生产国。 冶炼方面，上涨国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨。周内产量减少主因部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。 消费方面，上周周内铜价继续上扬，日内一度上触70000元/吨后表现回落，下游畏高谨慎观望情绪显现。且部分加工企业陆续停产放假，备货动作基本渐入尾声，市场消费逐渐走弱，仅少数下游逢低刚需采购，需求下滑明显。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.08万吨13.94万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.70万吨2.79万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一交易日上涨0.14%。 总体而言，目前国内消费进入淡季，叠加美元呈现持续走强，对整个有色板块形成一定压制，因此当下铜价难有强劲表现，不过目前库存水平仍然偏低，并且供应端干扰不断，而节后需求复苏之际行情则仍然向好机会，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@66,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/2/5 2024/2/2 2024/1/29 2024/1/5 SMM：1#铜 35 25 -15 280 升水铜 40 35 -10 285 现货(升贴平水铜 25 15 -25 270 水)湿法铜 -45 -40 -85 180 洋山溢价 49.5 50 56 60.5 LME（0-3） — -107.66 -103 -102 SHFE 期货(主力) LME 68540#N/A 686308464 687808578 683908415 LME — 140225 150350 163175 SHFE 库存 COMEX 68777— —24680 5053224639 3313019602 合计 — 164905 225521 215907 SHFE仓单 27907 20956 13249 3058 仓单LME注销仓单占 比 — 17.4% 20.2% 14.1% CU2405- CU2402连三-近 180 120 70 -70 月 CU2403- CU2402主力-近 120 110 110 -70 套利月 CU2403/AL2403 3.64 3.65 3.62 3.56 CU2403/ZN2403 3.32 3.31 3.21 3.22 进口盈利 #N/A 181.7 -435.2 556.9 沪伦比（主力） — 8.11 8.02 8.13 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 80 60 0 40 20 010203040506070809101112 -500 2024/01/102024/01/232024/02/05 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/02/052022/02/052024/02/05 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/02/052022/02/052024/02/05 2020/02/052022/02/052024/02/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 8 7 9 40002000 8 0-2000 7 -4000 020/02/02 2022/02/02 2024/02/02 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 6 2020/02/022022/02/022024/02/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/02/05 2022/02/05 2024/02/05 2020/02/02 2022/02/02 2024/02/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/02/012022/02/012024/02/01 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或