期货研究报告|铜日报2023-05-19 美元走强令铜价略显承压 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言,由于目前铜品种库存仍处低位,并且5月冶炼存在一定检修安排,叠加消费在铜价回落后抑或有所回升,因此目前就铜品种而言,不宜过分悲观。此前地产开工端数据相对较差,但成品房销售数据则有所好转。目前实体企业可以进行一定补库,期货操作暂时可以观望为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,昨日虽期铜反弹至65000元/吨上方,但现货成交跳至升水400元/吨,主要归因于市场可流通货源紧张,日内有库存方拥有绝对话语权。早市,持货商报主流平水铜升水350元/吨附近,部分升水350元/吨以下货源被秒成交;好铜依旧货源紧 缺,升水400元/吨以上,贵溪铜升水500元/吨,湿法铜升水250元/吨左右,非注册 货源升水200元/吨附近;市场成交积极但货源偏紧。进入主流交易时段,主流平水铜升水380~400元/吨,好铜如金川大板升水500元/吨,湿法铜升水300元/吨附近积极成交。临近十一时,市场�现主流平水铜升水400元/吨以上报价,成交情绪有所降温。 观点: 宏观方面,近期又有诸多美联储官员发表鹰派观点。2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根表示,目前的数据不足以暂停加息;此外,鹰派态度最为明显的圣路易斯联储主席布拉德认为,银行业担忧被过分强调,支持进一步加息作为应对通胀的保险。而美联储副主席提名人、现美联储理事杰斐逊则称需等待数据,观察紧缩的滞后效应和信贷收紧的不确定性。当下,市场认为美联储6月加息的概率升至40%。当然,不排除这些鹰派言论是美联储管用的“预期管理”的手段的可能性,但这却也使得美元持续走强。铜品种在此过程中也收到一定抑制。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿成交活跃度仍偏清淡,不过需要关注在政策方面,智利大选后可能会被再度提�的税制改革的方案,这或许会对铜矿开采产生重大影响。目前TC价格仍持续走高,周内上涨1.41美元/吨至86.88美元/吨。 冶炼方面,国内电解铜产量23.20万吨,环比减少0.20万吨。5月间有部分企业开始检修,其他冶炼企业维持正常生产。五一假期,冶炼企业不停产轮休,不过周内产量还是受到一定影响,因此铜产量小幅减少。预计整个5月产量也会有小幅下降。 消费方面,据SMM讯,上周所公布的4月间铜材整体开工率下降1.5个百分点至75.15%。由于去年4月间受到疫情袭扰的影响,故此同比较去年上涨14.76个百分点。但在近期铜价回落之后,不排除下游企业采购积极性逐步回升。实则在上周四铜价开始�现下跌迹象之时,部分铜杆企业便已经加大采购力度,同时企业订单也呈现明显增长。不过昨日公布的房地产方面的数据显示,1—4月份,全国房地产开发投资35514亿元,同比下降6.2%。房屋新开工面积31220万平方米,下降21.2%,地产板块的疲弱仍使得市场信心受到较大影响。但在成品房方面,70个大中城市商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比涨幅回落更为明显,各线城市商品住宅销售价格同比上涨或降势趋缓。 库存方面,上交易日(5月18日)LME库存上涨0.39万吨至9.05万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.27万吨至5.77万吨。 国际铜方面,上个交易日国际铜与伦铜比为7.04,较此前一交易日上涨0.67%。 总体而言,由于目前铜品种库存仍处低位,并且5月冶炼存在一定检修安排,叠加消费在铜价回落后抑或有所回升,因此目前就铜品种而言,不宜过分悲观,但需要注意的是房地产板块近期公布的数据相对悲观,需求展望目前难有乐观。实体企业可以进行一定补库,期货操作暂时可以观望为主。 ■策略铜:中性套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/5/18 2023/5/17 2023/5/11 2023/4/18 SMM:1#铜 425 235 65 85 升水铜 460 260 70 90 现货(升贴平水铜 375 210 5 70 水)湿法铜 275 135 -35 20 洋山溢价 25.5 27.5 21.5 27.5 LME(0-3) — -39.25 -30.3 -8.1 SHFE 期货(主力) LME 65760#N/A 645508308 653108188.5 697809002.5 LME — 86625 75950 53050 SHFE 库存 COMEX 118383— —27647 13491927647 14948323835 合计 — 114272 238516 226368 SHFE仓单 57736 60486 55573 80956 仓单LME注销仓单占 比 — 0.3% 0.3% 16.4% CU2307- CU2304连三-近 -350 -260 -280 -360 月 CU2305- CU2304主力-近 0 0 -60 0 套利月 CU2305/AL2305 3.56 3.51 3.62 3.67 CU2305/ZN2305 3.14 3.12 3.09 3.12 进口盈利 #N/A -1067.4 2426.2 -723.8 沪伦比(主力) — 7.77 7.98 7.75 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/04/222023/05/052023/05/18 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/05/182021/05/182023/05/18 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/05/182021/05/182023/05/18 2019/05/182021/05/182023/05/18 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/05/172021/05/172023/05/17 019/05/172021/05/172023/05/17 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/05/172021/05/172023/05/17 2019/05/182021/05/182023/05/18 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/05/172021/05/172023/05/17 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 0102030405060708091011