工业硅月报：供给担忧给予市场压力，预计价格短期仍维持弱势整理

供给担忧给予市场压力，预计价格短期仍维持弱势整理 工业硅月报 2024/02/02 陈张滢（联系人） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415 赵钰（黑色建材组）从业资格号：F3084536 交易咨询号：Z0016349 目CO录NTENTS 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 月度评估及策略推荐 月度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14850元/吨，环比上月初（下同）-250元/吨；421#工业硅现货报价15500元/吨，折盘面价13500元/吨，环比-350元/吨。期货主力（SI2403）收盘报13210元/吨，环比-1155元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约1640元/吨，环比+905元/吨，基差率11.04%；421#对主力合约升水290元/吨，环比+805元/吨，基差率1.87%。 成本：据百川盈孚数据，各主产地生产成本环比基本持稳。其中，新疆地区平均成本为14170元/吨（非自备电厂），环比上月初+178元/吨；云南地区15234元/吨，环比持稳；四川地区15526元/吨，环比持稳； 供给：百川口径工业硅周度产量为7.83万吨，环比上周-0.09万吨，周产较月初基本持稳，回升势头本周暂时中止。 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为4.39万吨，环比+0.03万吨，产量持续创下新高。平均毛利维持低位，环比继续有小幅回升，报0.64万元/吨。多晶硅价格环比月初小幅回落，其中多晶硅复投料报价61.5元/千克，多晶硅致密料报价58元/千克，多晶硅菜花料报价52.5元/千克；百川盈孚口径DMC产量3.89万吨，环比+0.12万吨,产量环比继续小幅回升，仍处于同期高位。有机硅库存本周环比继续回落，同时生产毛利环比显著回升，报-321元/吨，亏损幅度大幅缩窄。有机硅价格报15300元/吨，环比月初+1050元/吨； 原生铝合金A356报价19530元/吨，环比上月初（下同）-560元/吨；再生铝合金ADC12报价20000元/吨，环比-300元/吨； 12月份，铝合金产量继续创年内新高，达139万吨。1-12月份，铝合金累计产量1459.7万吨，累计同比+19.73%。 12月，我国工业硅净出口量5.02万吨，环比+0.31万吨,同比+0.26万吨。1-12月，我国工业硅累计净出口55.72万吨，累计同比-8.48%； 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存38.74万吨，环比+0.79万吨。其中，工厂库存6.42万吨，环比+0.16万吨；市场库存9.8万吨，环比+0.1万吨；已注册仓单库存22.53万吨，环比+0.54万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约1640元/吨，基差率 11.04%；421#对主 力合约升水290元/吨，基差率1.87% 新疆地区平均成本为14170元/吨（非自备电厂），环比上月初+178元 /吨；云南地区15234元/吨，环比持稳；四川地区15526元/吨，环比持稳 周度产量为7.83万吨，环比上周-0.09万吨 多晶硅产量持续上升，再创新高；DMC产量小幅回升，仍在同期高位，库存及利润有所改善；铝合金产量持续放量； 工业硅库存38.74万吨，环比+0.79万吨 多空评分 +1 +1 0 +1 -1 简评 553#大幅升水盘面， 421#升水盘面 成本存在支撑 回升势头中止 多晶硅支撑需求，有机硅及铝合金需求维持高位 工业硅显性库存仍维持在高位 小结 虽然新疆地区在上周出现明显复产之后本周产量暂时企稳，但在新疆地区生产仍存在利润的情况下，一旦复产面积继续提升，将会是未来价格端的重大压力因素。对于供给的担忧，尤其是当前尚处于枯水期背景下产量无法大幅收缩，这导致市场已经提前将价格定价至新疆地区421#折盘面成本（13000元/吨）附近，但也表明当前价格的下方空间确实已经有限了。需求端，我们看到的是相对乐观的因素。在于产能大量投放以及仍拥有利润条件下，多晶硅供给的持续释放，以及铝合金产量的维持高位与有机硅库存、利润情况环比好转下价格的回升以及产量的提升。虽然需求端因素边际向好，但当前价格的定价重心仍在供给一侧，新疆地区的产量后期恢复情况才是决定枯水期后半段工业硅价格走势的关键。如果供给短期能维持在当前水平，我们预估一季度乃至二季度初供求结构是走向边际改善的，这样的情况下价格存在向上修复估值的机会。但新疆地区的复产动作，虽然本周中止，大幅减弱了我们对于年后价格可能向上反弹至相对合理水平（13900-14100）这一水平的预期力度，这是目前难以克服的风险。短期看向下的空间受成本支撑，已相对有限，而向上的想象空间受到供给压力再起压制，预计短期价格仍将维持弱势整理，较难出现单边向上的顺畅行情。 02 期现市场 截至2024/02/01，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14850元/吨，环比上月初（下同）-250元/吨；421#工业硅现货报价15500元/吨， 折盘面价13500元/吨，环比-350元/吨。期货主力（SI2403）收盘报13210元/吨，环比-1155元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约1640元/吨，环比+905元/吨，基差率11.04%；421#对主力合约升水290元/吨，环比+805元/吨，基差率1.87%。 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 553#（不通氧） 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 421#（折盘面价） 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 工业硅主力合约 2023-09-15 2023-09-29 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-05 2024-01-19 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024-02-02 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 主力合约基差_553# 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 主力合约基差_421# 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 2023/09/29 2023/10/13 2023/10/27 2023/11/10 2023/11/24 2023/12/08 2023/12/22 2024/01/05 2024/01/19 2024/02/02 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2024/02/01，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价13500元/吨； 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 2022/06/24 2022/07/08 上海 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 黄埔港 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 天津 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 昆明 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 2023/09/29 2023/10/13 成都 2023/10/27 2023/11/10 2023/11/24 2023/12/08 2023/12/22 2024/01/05 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024/01/19 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 2022/04/01 华东 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 2022/06/24 2022/07/08 上海 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 黄埔港 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 天津 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 昆明 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 2023/09/29 2023/10/13 成都 2023/10/27 2023/11/10 2023/11/24 2023/12/08 2023/12/22 2024/01/05 2024/01/19 03 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2024/02/01，工业硅主产区电价中，云南地区环比上月初+0.1元/度，其余地区持稳；硅石价格环比持稳； 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 新疆 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 内蒙 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 云南平均 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-