工业硅月报：上无驱动，下有支撑，预计价格短期继续维持震荡

上无驱动，下有支撑，预计价格短期继续维持震荡 工业硅月报2023/08/04 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 产业链示意图 月度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价12950元/吨，环比6月底（下同）-50元/吨；421#工业硅现货报价14300元/吨，折盘面价12300元/吨，环比+350元/吨。期货主力收盘报13290元/吨，环比+15元/吨。553#（不通氧）贴水期货主力合约340元/吨，环比-65元/吨，基差率-2.63%；421#对主力合约贴水990元/吨，环比+335元/吨，基差率-6.92%。 成本：据百川盈孚数据，7月份工业硅成本环比小幅回落。新疆地区553#平均成本为13230元/吨（非自备电厂），环比6月 底（下同）-115元/吨；云南地区13210元/吨，环比-323元/吨；四川地区13142元/吨，环比-57元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为6.83万吨，环比6月份均值+0.47万吨，再度回升至同期及历史极值附近。（SMM口径7月产量尚未更新） 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.36万吨，环比6月均值-0.12万吨。当前多晶硅价格环比6月底有所反弹，多晶硅复投料报价71元/千克，环比+4.5元/千克；多晶硅致密料报价68元/千克，环比+4元/千克；多晶硅菜花料报价64元/千克，环比 +2.5元/千克； 百川盈孚口径DMC产量3.47万吨，环比6月份均值+0.47万吨。DMC当前报价12850元/吨，环比6月底-1150元/吨； 原生铝合金A356报价19050元/吨，环比6月底-200元/吨；再生铝合金ADC12报价18950元/吨，环比+550元/吨； 1-6月，我国工业硅累计净出口28.53万吨，累计同比-10.55%，同比降幅进一步扩大。（7月份数据未更新） 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存24.88万吨，环比6月底（下同）-0.81万吨，库存环比小幅回落。其中，工厂库存 12.88万吨，环比+0.04万吨；市场库存12.00万吨，环比-0.85万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）贴水期货主力合约340元/吨，基差率-2.63%；421#对主力合约贴水990元/吨，基差率-6.92% 新疆地区553#平均成本为13230元/吨（非自备电厂），环比6月底（下同） -115元/吨；云南地区13210元/吨，环比-323元 /吨；四川地区13142元/吨，环比-57元/吨 周度产量为6.83万吨，环比6月份均值+0.47万吨 多晶硅产量环比小幅走弱，价格持稳；DMC产量持稳，价格维持弱势；铝合金价格震荡；1-6月出口累计 同比降幅继续扩大 百川盈孚统计口径工业硅库存24.88万吨，环比6月底（下同）-0.81万吨 多空评分 -1 0 -1 -1 +1 简评 现货仍大幅贴水于期货 成本短期下行空间有限 产量再度回升至历史极值附近 需求端仍未见明显起色 仍位于同期高位，但出现连续去化，虽然幅度较小 小结 7月份，工业硅盘面价格在13000-14000元/吨的区间内进行宽幅震荡，近期价格走弱，下破6月份以来的上行趋势线。我们当前仍旧认为前期包括需求的差、供给的过剩（含高库存）以及对于海外需求的担忧已经是一些价内因素。对于当前及后续的行情，更应该关注的是一些边际变化的因素。基本面方面，我们看到需求端近期并无明显的好转：多晶硅在价格小幅回升下，产量得以维稳，在当前利润有所回升的情况下，我们预期多晶硅对于工业硅的需求支撑将相对稳定，多晶硅产量下滑的担忧减弱（边际好转）；有机硅端，虽然近期产量有所回升，但其基本面比较明显的压制在于高库存以及生产亏损的加大（需求依旧较差），这将限制有机硅对工业硅需求的持续释放，存在走弱预期；铝合金及出口同样没有表现出改善的迹象。此外，供给端近期不但没有延续前期环比边际向好的情况，反倒逐步回升至历史极高值附近水平（周产）。站在这个角度看，工业硅基本面的边际变化是有所恶化的（主要来自于供给端），这将对价格形成压制。考虑到主厂区13200元/吨的平均成本，以及500-800的产区贴水，我们认为对应到盘面的合理价格应该是13700-14000元/吨。因此综合来看，我们认为盘面上无驱动且有压制，下有支撑，暂时仍旧处于震荡之中。但考虑到整体成本继续向下的幅度相对有限（主要在于煤炭端的下跌预期），我们认为盘面继续向下的空间相对有限，倾向于建议供给端的边际向好变化（若有），寻找边际好转后的反弹机会。 2 期现市场 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨）图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 553#（不通氧）421#（折盘面价）工业硅主力合约 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 (2,500) 主力合约基差_553#主力合约基差_421# 2022/12/23 2022/12/30 2023/01/06 2023/01/13 2023/01/20 2023/01/27 2023/02/03 2023/02/10 2023/02/17 2023/02/24 2023/03/03 2023/03/10 2023/03/17 2023/03/24 2023/03/31 2023/04/07 2023/04/14 2023/04/21 2023/04/28 2023/05/05 2023/05/12 2023/05/19 2023/05/26 2023/06/02 2023/06/09 2023/06/16 2023/06/23 2023/06/30 2023/07/07 2023/07/14 2023/07/21 2023/07/28 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/08/03，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价12950元/吨，环比6月底（下同）-50元/吨；421#工业硅现货报价14300元/吨，折盘面价12300元/吨，环比+350元/吨。期货主力收盘报13290元/吨，环比+15元/吨。553#（不通氧）贴水期货主力合约340元/吨，环比-65元/吨，基差率-2.63%；421#对主力合约贴水990元/吨，环比+335元/吨，基差率-6.92%。 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/08/03，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价12300元/吨； 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 上海 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 黄埔港 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 天津 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 昆明 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 成都 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 上海 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 黄埔港 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 天津 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 昆明 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 成都 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 3 利润及成本 截至2023/08/03，工业硅主产区中，西南地区电价环比6月底有小幅回落。其中，云南地区环比-0.03元/吨，四川地区环比-0.01元/度； 7月份，硅石价格环比持稳； 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 新疆 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 内蒙 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 云南平均 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 四川平均 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 图6：工业硅硅石价格（元/吨） 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2018-07 2018-09 湖北 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 云南 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 江西 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 广西 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 陕西 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 新疆 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 内蒙 2023-03