ACCRUE研究未达主要终点，APL-1702预计24Q2提交NDA

公司研究 医药生物化学制药 2024年02月05日 公司点评 买入/维持亚虹医药(688176) 目标价:13.70 昨收盘:6.50 ACCRUE研究未达主要终点，APL-1702预计24Q2提交NDA 走势比较 10% 23/2/6 23/4/19 23/6/30 23/9/10 23/11/21 24/2/1 太(6%) 平(22%) 洋(38%) 证(54%) 券(70%) 股亚虹医药沪深300 份 有股票数据 限总股本(亿股)5.70 公总市值/流通(亿元)37.05/24.15司12个月内最高/最低价18.36/6.28证相关研究报告 券 研<<聚焦泌尿生殖领域，提供差异化解 究决方案的创新先锋>>2023-10-15 报证券分析师：周豫 告E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523060002 证券分析师：霍亮 E-MAIL：huoliang@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523070002 事件： 2024年2月4日，公司公告APL-1202与化疗灌注联合使用治疗化疗 灌注复发的中高危非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）的随机、双盲、对照、多中心的关键性临床试验（ACCRUE研究）未达到主要研究终点。公告同时更新了其他业务的进展。 点评： 2线NMIBC关键临床未达主要终点，公司终止APL-1202+化疗灌注联用疗法的开发。ACCRUE研究共入组359例化疗灌注复发NMIBC患者，实验/对照1比1入组，实验组为APL-1202联用化疗灌注，对照组为安慰剂 联用化疗灌注，该研究于2019年9月完成全部受试者入组。已完成的统计分析结果显示：尽管在部分患者人群中显示出一定的优效趋势，但主要疗效指标无事件生存期（EFS）未达到预设的统计假设。公司决定终止APL-1202与化疗灌注联合使用在2线NMIBC的开发。由于未完成全部数据分析，管理层推测数据不理想可能和1）APL-1202和化疗灌注联用增效不显著及2）对照组EFS超过历史数据相关。 APL-1202后续开发重点转向单药或联用PD1单抗，均有良好的早期数据。除和化疗灌注联用，公司还有2项APL-1202中后期临床研究，均显示出良好的早期数据：1）APL-1202单药vs化疗灌注治疗1线NMIBC 的3期临床（Ascertain研究）。现有数据显示，APL-1202单药组和化疗灌注组的无复发比例相似，后续开发策略正在制定中；2）APL-1202联用替雷利珠单抗vs替雷利珠单抗单药新辅助治疗MIBC的2期临床 （Anticipate研究）。该研究已完成全部受试者入组，中期分析显示联用组和PD1单药组pCR分别为39%和21%，有望于24Q3读出顶线数据。 APL-1702的临床研发、注册和商业化顺利推进中，女性健康战略布局初步完成。2023年9月，APL-1702用于治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL）的国际多中心3期临床达到主要终点。公司将在欧洲生殖器官 感染和肿瘤研究组织(EUROGIN)会议（2024年3月13日-15日）上公布该研究的顶线数据，预计将于24Q2向中国监管部门提交药品上市申请。2024年1月，公司宣布成立女性健康事业部，并任命曹少华女士担任亚虹医药高级副总裁、女性健康事业部负责人。我们认为APL-1702的核心患者群体为20-40岁有生育需求的HSIL人群，但在LSIL和手术复发HSIL人群中也有较大需求。 投资建议： 根据ACCRUE研究和其他业务更新，我们在财务模型中删除了 APL-1202的2线NMIBC收入，对其他适应症的上市时间和成功率也 做了对应调整。我们预测公司2023/24/25年营业收入为0.14/1.80/2.78亿元人民币，归母净利润为-4.30/-4.18/-3.90亿元人民币。假定WACC为12%，永续增长率1%，我们使用DCF法进行估值，测算出目标市值为78.10亿元人民币，对应股价为13.70元（从21.18元下调）。维持“买入”评级。 风险提示：研发或销售不及预期风险,行业政策风险。 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 0.00 0.14 1.80 2.78 （+/-%） 470.40% 53549.47% 1185.71% 54.55% 归母净利（亿元） -2.47 -4.30 -4.18 -3.90 （+/-%） -944972.54% -3072.86% -231.99% -140.21% 摊薄每股收益（元） -0.43 -0.75 -0.73 -0.68 市盈率（PE） — — — — 盈利预测和财务指标 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 现金净增加额 -15.84 -0.50 -1.53 -4.12 EV/EBITDA(X) -17.15 -12.83 -13.63 -15.71 资产负债表（亿） 利润表（万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 10.35 9.85 8.32 4.20 营业收入 0.00 0.14 1.80 2.78 应收和预付款项 0.16 0.02 0.23 0.35 营业成本 0.00 0.04 0.54 0.83 存货 0.03 0.02 0.27 0.42 营业税金及附加 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 17.06 12.03 9.03 9.03 销售费用 0.15 0.14 1.08 1.39 流动资产合计 27.60 21.92 17.85 14.00 管理费用 0.74 0.76 0.82 0.89 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -0.26 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 研发费用 2.44 3.50 3.54 3.57 固定资产 0.19 0.25 0.31 0.35 投资收益 0.10 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动 0.48 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 0.22 0.22 0.22 0.22 营业利润 -2.48 -4.30 -4.18 -3.90 长期待摊费用 0.12 0.12 0.12 0.12 其他非经营损益 0.02 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 28.21 23.18 19.11 15.26 利润总额 -2.45 -4.30 -4.18 -3.90 资产总计 28.74 23.78 19.75 15.95 所得税 0.01 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 -2.47 -4.30 -4.18 -3.90 应付和预收款项 0.50 0.01 0.16 0.24 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 归母股东净利润 -2.47 -4.30 -4.18 -3.90 其他负债 0.53 0.24 0.25 0.25 预测指标 负债合计 1.03 0.25 0.40 0.49 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 5.70 5.70 5.70 5.70 毛利率 73.02% 70.00% 70.00% 70.00% 资本公积 28.48 28.56 28.56 28.56 销售净利率 -944973% -3073% -232% -140% 留存收益 -6.45 -10.73 -14.91 -18.81 销售收入增长率 470.40%53549.47%1185.71% 54.55% 归母公司股东权益 27.71 23.53 19.35 15.45 EBIT增长率 -30.03% -30.10% 2.93% 6.59% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长率 -4.96% -74.46% 2.93% 6.59% 股东权益合计 27.71 23.53 19.35 15.45 ROE -8.90% -18.29% -21.58% -25.24% 负债和股东权益 28.74 23.78 19.75 15.95 ROA -8.58% -18.09% -21.14% -24.46% 现金流量表（亿） ROIC -11.92% -18.15% -21.39% -24.97% 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) -0.43 -0.75 -0.73 -0.68 经营活动现金流 -2.42 -4.81 -4.43 -4.02 PE(X) — — — — 投资活动现金流 -13.18 4.25 2.90 -0.10 PB(X) 2.31 2.74 3.33 4.17 筹资活动现金流 -0.31 0.04 0.00 0.00 PS(X) 245,734 460 36 23 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。