有色金属、海外季报：Mineral Resources发布2023Q4经营情况报告，降本增效明显

证券研究报告|行业研究报告 2024年1月26日 MineralResources发布2023Q4经营情况报告，降本增效明显 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►总结 铁矿业务： 铁矿石装运量环比增长23%至480万湿吨。 季度平均实现价格为每吨119美元，相当于普氏 62%铁矿石指数的93%。 Onslow铁矿项目正在快速推进，预计将在预算范围内交付。 项目仍然计划于2024年6月首次装船交付。 成功完成首艘转运船海上试验，首批两艘转运船计划于2024年4月抵达。 锂业务： 按照当前价格，Wodgina、MtMarion和BaldHill均盈利。 随着剥离工作的完成，预计今年Wodgina和MtMarion的成本将会下降。 MtMarion锂辉石精矿产量环比增加30%，出货量环比增加34%，总计8.6万吨。 Wodgina的锂辉石精矿季度权益产量达到5.5万吨，工厂回收率有所提高。锂辉石出货大幅增加至6.5万吨。 Wodgina的电池级锂盐产量为6800吨，销量环比增长52%，达到6500吨。 完成合资公司MARBL重组。本季度从AlbemarleCorporation(Albemarle)获得了3.83亿美元的净收益，用于MinRes在Kemerton氢氧化锂加工厂的份额以及Wodgina和Kemerton的竣工调整以及调整回至2022年4月1日生效日期。 完成对BaldHill的收购，于2023年11月1日开始项目控制。在此期间，矿山生产了2.6万吨的锂辉石，其中发货2万吨。 ►铁矿业务 Yilgarn铁矿发货量环比+22%，运营成本略高于预期。Yilgarn的矿石开采量环比减少了25％，主要是由于大规模的预剥离活动。由于运输业务改善，产量环比保持稳定，发货量强劲，环比增长22%。2023H2离岸成本为109澳元/湿吨，略高于2024财年97-107澳元/湿吨的指导范围。 Pilbara采/产环比双降，运营成本符合预期。Pilbara的采矿和产量分别环比下降了24％和16％，IronValley在11月底 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 经历了一次围墙故障，在12月恢复了生产。发货量环比增加了23％，在港口装载速度提高的情况下。2023H2的离岸成本为74澳元/湿吨，处于67-77澳元/湿吨的指导范围内。 本季度铁矿石的平均实现价格为119美元/吨，环比上涨20％，相当于普氏62%铁矿石指数的93%，这是由于对低品位产品持续强劲的需求。 ►锂矿业务 Marion： 降本增效成果显著，Marion产销环比双增。由于正在进行的剥离活动在中部和北部矿坑开辟了多个采矿前沿，本季度开采的矿石量增加了54%。由于选矿厂利用率的提高以及新矿石量的增加提高了矿石回收率，产量增加了30%，达到8.3万吨（50%权益基础）。工厂改进措施仍在继续实施。锂辉石精矿发运量环比增长34%，总量达到8.6万吨（50%权益基础），开始地下开发的决定导致露天矿计划发生变化并降低剥采率。矿体的预剥离将于2024年1月完成，将10辆卡车、三 台挖掘机和20台辅助设备重新部署到场外，并减少约130名员工（全部重新部署到整个MinRes）。按产品计算，2023H2的离岸成本为548澳元/吨（折SC6为844澳元/吨，低于1,150-1,250澳元/吨的指导成本）。预计到7月份，产品成本 将降至约500澳元/吨。 定价公式更新，季度平均价格1,060美元/吨（折SC6）。2023Q4按照4.2品位，锂辉石精矿季度平均实际售价为738美元/吨（折SC6为1,060美元/吨）。剔除前期调整（-89美元/吨的影响）和自9月份起生效的参考定价公式变化（-244美元 /吨的影响），季度平均实收价格应为1,071美元/吨。参考定价公式的变化包括将卸货日期改为报价期。 Wodgina： Wodgina精矿季度出货量环比+162%，锂盐出货量环比 +52%。2023Q4，由于在2024年1月第三条加工生产线启动之前，重点转向第二阶段的预剥离活动，开采的矿石量环比下降17%。Wodgina的锂辉石精矿季度权益产量达到5.5万吨，环比增长22%，工厂回收率有所提高。本季度锂辉石精矿出货量大幅增加，总计6.5万吨，环比增长162%。电池级锂盐产量为6800吨（MINQ4权益部分），环比增长42%。电池级锂盐销售量为6500吨（MINQ4权益部分），环比增长52%，季度平均实现价格为18712美元/吨。 成本控制得当，预计9月FOB成本降至550澳元/吨。2023Q4，按产品计算，2023H2的离岸成本为845澳元/吨（折SC6为875澳元/吨，低于875-950澳元/吨的指导成本的下 限）。随着进料质量的提高和剥离率的下降，预计到9月份，按产品计算的FOB成本将降至550澳元/吨。 2023年11月24日，Wodgina应急小组控制了试剂储罐区 的火灾。精矿生产暂时停止，并于2023年12月11日恢复。采矿作业未受影响。 MarbleJV： MarblJV重组完成，公司Wodgina股权增至50%。本季度，MinRes与Albemarle完成了MARBL合资企业的重组，重组于2023年10月18日生效。MinRes在Wodgina矿山的份额从40%增加到50%，Albemarle完全拥有Kemerton氢氧化锂加工厂。本季度，MinRes因其在Kemerton的份额以及Wodgina和Kemerton自2022年4月1日起生效的完成时间调整收到了3.83亿美元的净对价。 BaldHill： 完成BaldHill收购，2023Q4生产2.6万吨锂精矿。MinRes完成了对BaldHill锂矿的收购，并于2023年11月1日取得控制权。在此期间，共生产了2.6万吨锂精矿，其中2, 万吨已发运并以979美元/吨的暂定价格售出。约270名新员工成功入职。租用的设备已拆除，取而代之的是8辆MinRes卡车和2台挖掘机，新的破碎设备目前正在调试中。销量和成本指导将随2023H2业绩一起提供。 ►能源 Lockyer-5天然气钻探开始并将开发为10口生产井之一。天然气处理设施的最终投资决定预计将于本季度做出。 能源部门开始组装新钻机，预计将于2024年中期投入运营。 ►公司 完成了五年期11亿美元的高级无抵押票据发行，利率为 9.250%。 预计2023H2净债务将在34.72亿澳元至36.12亿澳元之间。 预计引入一位合作伙伴，拥有OnslowIron专用运输道路 49%的权益，以配合第一批矿石上船。 表1：铁矿生产经营数据 Yilgarn枢纽（除另有说明外，均按100%权益计算） 单位2023Q4环比变化同比变化 开采量千湿吨1,572-25%-20% 生产量千湿吨2,0326%-8% 出货量千湿吨2,06522%7% Pilbara枢纽（原UtahPoint枢纽）（除另有说明外，均按100%权益计算） 开采量千湿吨2,276-24%-19% 生产量千湿吨2,419-16%-27% 出货量千湿吨2,74823%24% Yilgarn枢纽（除另有说明外，均按100%权益计算） 开采量千湿吨1,572-25%-20% 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表2：MtMarion生产经营数据 MtMarion:锂辉石精矿(除另有说明外，均按50%权益计算) 单位2023Q4环比变化同比变化 开采量（100%权益）千吨1,24254%135% 生产量千吨8330%38% 出货量千吨8634%48% 出货量--折SC6千吨6052%59% 资料来源：公司财报，华西证券研究所 表3：MtWodgina生产经营数据 单位 2023Q4 环比变化 同比变化 Wodgina:锂辉石精矿 （自2023年10月18日起，权益基准为50%，除非另有说明。之前为40%） 开采量（100%权益） 千吨 866 -17% -11% 生产量（100%权益） 千吨 115 2% 26% 生产量 千吨 55 22% 51% 出货量（100%权益） 千吨 142 129% 49% 出货量 千吨 65 162% 71% 出货量--折SC6 千吨 63 167% 66% Wodgina:电池级锂盐 (除非另有说明，权益基准为2023年10月18日。之前为40%) 产量吨6,79842%120% 销量 吨 6,474 52% 183% 资料来源：公司财报，华西证券研究所表4：MtWodgina生产经营数据 单位 2023Q4 环比变化 同比变化 BaldHill:锂辉石精矿(除另有说明外，均按100%权益计算) 开采量 千吨 175 -- 生产量 千吨 26 -- 出货量 千吨 20 -- 出货量--折SC6 千吨 18 -- 资料来源：公司财报，华西证券研究所表5：经营业绩概要 单位 2023Q4 2023Q3 2022Q4 MtMarion:锂辉石精矿（除另有说明外，按50%权益计算） 锂辉石开采量（100%权 千吨 1,242 807 529 千吨 83 64 61 千吨 86 64 59 % 4.2% 3.7% 3.9% 千吨 60 39 38 益） 锂辉石精矿生产量锂辉石精矿出货量 出货产品的加权平均品位 锂辉石精矿出货量—折 SC6 Wodgina:锂辉石精矿（自2023年10月18日起，权益基准为50%，除非另有说明。之前为40%） 千吨 866 1,044 973 千吨 115 113 92 千吨 55 45 37 千吨 142 62 95 千吨 65 25 38 % 5.8% 5.8% 6.0% 千吨 63 24 38 锂辉石开采量（100%权益） 锂辉石精矿生产量（100%权益） 锂辉石精矿生产量 锂辉石精矿出货量（100%权益） 锂辉石精矿出货量 出货产品的加权平均品位锂辉石精矿出货量—折 SC6 Wodgina:电池级锂盐(除非另有说明，权益基准为2023年10月18日。之前为40%) 生产转化率 x 7.3 8.3 7.4 电池级锂盐产量 吨 6,798 4,794 3,096 电池级锂盐销售量 吨 6,474 4,273 2,290 电池级锂盐售价（不含增美元/吨 18,712 34,036 51,209 值税） BaldHill:锂辉石精矿(除另有说明外，均按100%权益计算) 开采量 千吨 175 -- 生产量 千吨 26 -- 出货量 千吨 20 -- 出货产品的加权平均品位 % 5.6% -- 出货量--折SC6 千吨 18 -- 售价 美元/吨 979 -- 资料来源：公司财报，华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳