焦炭焦煤月报：库存压力显著，双焦价格承压

期货研究报告|焦煤焦炭月报2024-02-04 库存压力显著，双焦价格承压 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 焦炭方面，春节假期临近，煤矿整体处于收缩产量阶段，下游钢厂节前补库已陆续完成，采购力度有限导致库存连续增长，春节期间焦刚企业以消耗库存为主。钢焦进入传统淡季，外加宏观表现不及预期，形成焦炭价格的压制，后期需重点关注高炉复产情况以及极端天气影响。焦煤方面，产地煤矿产地陆续进入春节假期，产地供应明显缩减，下游需求季节性减弱，库存�现累积。当前下游焦化厂盈利水平较差，开工积极性一般，预计双焦短期延震荡运行，后期关注下游复产和利润修复情况。 核心观点 ■市场分析 焦炭方面，1月份焦炭主力合约2405震荡下跌，盘面最终收于2346元/吨，月环比下跌 145.5元/吨，跌幅5.83%。本月焦炭现货呈下跌趋势，铁水产量小幅回升但增幅不足，日照港准一焦现货最新报价2230元/吨，比前一月下跌50元/吨。从供给端看：230家焦企日均产量51.7万吨，整体生产积极性一般。从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.52%，环比上周降0.3%，同比去年降0.89%；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增0.07%，同比减0.75%；钢厂盈利率25.97%，环比降0.44%，同比降8.23%；日均铁水产量223.48万吨，环比增0.19万吨，同比减3.56万吨。从库存看：本周Mysteel统计全样本焦炭总库存996.2万吨，增加32.6万吨，247家钢厂焦炭可用天数13.7天，增 0.3天，本周焦炭库存有所增加，累库压力显著。 焦煤方面，1月焦煤主力合约2405呈现震荡下跌走势，盘面最终收于1704元/吨，月环比下跌183.5元/吨，月跌幅9.72%，本月焦煤现货呈下跌趋势。从消费端看：本周统计独立焦企全样本焦炭日均产量64.9万吨。从库存看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存1170.4万吨，增119.3万吨，焦煤可用天数17天，环比增 1.8天。本周Mysteel统计全国16个港口焦煤库存为732.1万吨，周环比降82.9万吨；247家钢厂焦煤库存891万吨，库存上升明显。焦煤可用天数14.3天，增0.5天。目前焦煤整体库存增幅明显。 综合来看：焦炭方面，春节假期临近，煤矿整体处于收缩产量阶段，下游钢厂节前补库已陆续完成，采购力度有限导致库存连续增长，春节期间焦刚企业以消耗库存为主。钢焦进入传统淡季，外加宏观表现不及预期，形成焦炭价格的压制，后期需重点关注高炉复产情况以及极端天气影响。焦煤方面，产地煤矿产地陆续进入春节假期，产地供应明显缩减，下游需求同步减弱，焦企多备库完成，库存�现累积。当前下游焦化厂盈利水平较差，开工积极性一般，预计双焦短期震荡运行，后期关注下游复产和利润修复情况。 策略 焦炭方面：震荡焦煤方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 ■风险 钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:焦炭主力合约收盘价丨单位：元/吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20202021202220232024 晋中准一级长治准一级唐山准一级 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:日照港准一级-焦炭主力合约基差丨单位：元/吨图4:焦炭月间差走势丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 j1905-j1909j2005-j2009j2105-j2109j2205-j2209j2305-j2309j2405-j2409 121416181101121141161 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 8,500 20192020202120222023 4,300 20192020202120222023 8,0004,100 7,5003,900 7,0003,700 6,5003,500 6,0003,300 5,500 010203040506070809101112 3,100 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 140 120 100 80 60 40 20 0 图9:中国焦炭出口量丨单位：万吨图10:焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 2019202020212022202320202021202220232024 950 900 850 800 750 700 650 600 550 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11:焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12:焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20202021202220232024 123456789101112 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 20202021202220232024 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 图15:焦炭总库存预测丨单位：万吨图16:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 唐山中硫主焦 济宁1/3焦煤 沙河驿蒙5#泰安低硫主焦 20202021202220232024 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 123456789101112 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15:焦煤主力合约收盘价丨单位：元/吨图16:蒙煤5#-焦煤主力合约基差丨单位：元/吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2020202120222023202420202021202220232024 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 121416181101121141161181201221241121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图17:焦煤月间差走势丨单位：元/吨图18:焦煤当月产量丨单位：万吨 jm1905-jm1909jm2005-jm2009 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 jm2105-jm2109jm2205-jm2209 jm2305-jm2309jm2405-jm2409 121416181101121141161 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19:焦煤当月进口量丨单位：万吨图20:焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 1380 1180 980 780 580 380 180 20192020202120222023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2000 2020 2021 2022 2023 2024 1591317212529333741454953 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21:焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22:焦煤日均消费预测丨单位：万吨 5,000 20202021202220232024 180 20202021202220232024 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 123456789101112 170 160 150 140 130 120 110 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23:焦煤总库存预测丨单位：万吨 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 20202021202220232024 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6