【策略深度】新航海时代系列1：新航海时代：Long Chinese

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 策略研究 策略深度 2024年2月4日 【策略深度】 新航海时代：Long Chinese ——新航海时代系列1  逆全球化普遍共识之下，全球贸易其实从未停滞。涛声依旧，风继续吹，但风向在新航海时代中转向南方——一带一路国家从工业化、到消费需求，33亿人口的市场空间比想象中更加广阔。而中国的触角已经走在前面，新兴经济体的基建、消费市场上，不乏中国企业的身影，制造业产能也顺势而为、向南出海布局。从long China走向long Chinese，正当时。  逆全球化思潮中，全球货物贸易&跨国投资逆流而上，呈现加速倾向。 全球货物出口金额/GDP占比在2018年中美贸易摩擦、2020年疫情影响下经历连续两年下行后，21-22年再度回升，出口依然是全球经济增长的重要引擎。资本的流动同样在持续。全球FDI自2010年以来的上行趋势也并未放缓，18-21年全球FDI存量/GDP占比从38%升至47%。疫情后全球TOP100跨国公司海外销售比例从64.8%升至67.4%，海外雇员比例从53.9%升至55.6%。  开眼看世界：从大西洋世界观到一带一路世界观。 500年前的新航海时代，世界经济重心从地中海到大西洋。当下我们站在又一个新航海时代的节点，当大西洋两岸的欧美世界试图增加中国与其贸易的阻碍时，全球货物资金的洋流方向却悄然向曾经的地中海周边、今天的一带一路世界漂移，全球货物贸易&FDI呈现南移，亚非拉美升、美欧降。  中国的触角已经走在前面。 2017-2022年，中国进出口的全球占比提升近1个百分点，遥遥领先其他国家和地区。疫情后中国贸易顺差近乎翻两番。中国的贸易伙伴和海外投资也呈现南移：对中东、非洲、东盟、墨西哥出口合计占比从24%上升至30%，增幅6pct，超过美日欧合计占比降幅3.6pct；对欧洲北美地区直接投资占比下降，对亚非拉美地区占比上行。  基建的天空：一带一路工业化↑ VS. 国内地产↓ 新兴市场基础设施建设未来空间广阔。根据全球基础设施研究中心联合牛津研究院的测算，2040年前亚洲（除中国）、美洲（除美国）、非洲基建需求合计1.45万亿美元，假设中国基建份额占比30%，新兴市场可在未来为中国带来每年4300亿美元基建增量，占我国23年基建投资15%左右，占房地产开发投资28%左右，基本可以抵消中长期视角下国内经济动能转换带来的地产和基建投资放缓效应，大量上游材料、以及机械设备的需求相对确定。  消费的“加速现象”：中国品牌步步为营。 一带一路国家整体消费体量并不低，以其33.2亿的人口数量，可能撑起16.6万亿美元的消费体量，高于中国12.7亿美元、略低于美国19.7亿美元。不同收入门槛所对应的消费品类来看，手机或超千亿美元、汽车或超万亿美元。如果考虑一些国家较整体水平更高的边际消费倾向，可能更早迸发出领先于其人均收入门槛的产品需求。而中国家电品牌海尔、手机品牌传音、汽车品牌比亚迪等，在东南亚、非洲、拉美部分市场份额已经领先。  制造业产能向南出海布局，从long China走向long Chinese 工程机械、动力电池等制造业海外产能2018年后呈现南移，追逐市场需求&关税优势。产业链韧性增强、迎接新兴市场的第二增长曲线。高端制造和上游资源是我国优势和全球空间的交集，包括电气&电子设备、汽车、机械，以及采矿&油气开采、金属制品等行业。  风险提示： 历史经验未必代表未来；技术发展和政策推进不及预期；地缘政治风险。  证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：邢妍姝 邮箱：xingyanshu@hcyjs.com 执业编号：S0360523070003 相关研究报告 《【华创策略】四大舰队——日企出海图鉴系列二》 2023-08-17 《【华创策略】日本30年产业企业出海图鉴》 2023-07-26 《 【华创策略】观今宜鉴古：国内外举国体制案例复盘》 2023-07-20 《【华创策略】市场底部走出的两年牛股》 2023-07-07 华创证券研究所 策略深度 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 目 录 一、 逆全球化？No！全球贸易加速 ...................................................................................... 4 二、 开眼看世界：从大西洋世界观到一带一路世界观 ....................................................... 6 三、 Long Chinese：中国的触角已经走在前面 .................................................................... 9 （一） 基建的天空：一带一路工业化↑ VS. 国内地产↓ ......................................... 10 （二） 消费的“加速现象”：中国品牌步步为营 .......................................................... 11 （三） 制造业产能向南出海：高端制造&上游资源或是主要布局方向 .................. 14 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 16 策略深度 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2020年后全球货物出口/GDP比例回升 .................................................................. 5 图表 2 2017年后多数年份，货物出口同比高于GDP ....................................................... 5 图表 3 全球FDI存量/GDP占比2018年后仍在上升 ......................................................... 5 图表 4 21-22年跨国公司海外销售、雇员比例回升 ........................................................... 5 图表 5 全球贸易结构汇总中间品占比高达70% ................................................................. 6 图表 6 君士坦丁堡被奥斯曼帝国占领后，世界贸易中心从地中海逐步转向大西洋 ...... 7 图表 7 亚非拉美货物贸易占比上行，欧美下降 ................................................................. 8 图表 8 发展中经济体FDI流入上升、发达经济体下降 ..................................................... 8 图表 9 2017-2022年欧美主要国家进出口占比全球基本下降，贸易流通呈现南移 ....... 8 图表 10 2018年后越南对美顺差、对中逆差同步上行 ...................................................... 9 图表 11 2018年后墨西哥对美顺差、对中逆差上行 .......................................................... 9 图表 12 中国对东盟、中东、非洲等出口持续上升 ........................................................... 9 图表 13 中国对亚非拉美直接投资占比18年后上升 ....................................................... 10 图表 14 中国对东盟、拉美、中东直接投资趋于上升 ..................................................... 10 图表 15 新兴市场整体基建需求约每年1.45万亿美元 .................................................... 11 图表 16 中国企业在全球TOP承包商中份额占比28% .................................................... 11 图表 17 华能国际境外毛利率长期偏低 ............................................................................. 11 图表 18 日本2001-07年机械、钢铁、有色出口 .............................................................. 11 图表 19 中国消费品需求上行对应不同人均收入阶段 ..................................................... 12 图表 20 部分新兴经济体居民消费倾向较高 ..................................................................... 12 图表 21 家电、智能手机消费在一带一路国家存在广阔增量空间 ................................. 13 图表 22 海尔主要产品在东南亚市场份额领先 ................................................................. 14 图表 23 比亚迪在拉美、中东等地市场份额提升明显 ..................................................... 14 图表 24 非洲手机市场中，中国品牌市场份额超66% ..................................................... 14 图表 25 印度手机市场中，中国品牌市场份额近70% ..................................................... 14 图表 26 恒立液压2018年后海外布局整体向南移动 ....................................................... 15 图表 27 国内主流动力电池厂商在东南亚、南美、中东等地广泛布局.......................... 15 图表 28 22年FDI最大增量来自发展中国家绿地投资 .................................................... 16 图表 29 中国电气电子设备、汽车等产能出海空间大 ...........