EB月报：纯苯加工费超预期坚挺

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。纯苯到港偏低，国产开工仍高，但纯苯下游特别是CPL开工坚挺，国内纯苯在季节性累库时段反而去库；美国寒潮导致炼厂降负从而导致部分芳烃供应下降，内外共同推动纯苯加工费坚挺，但随着2月美国EB检修，预计纯苯加工费短期上冲势头或放缓，而长线3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费持续坚挺。苯乙烯方面，浙石化再度故障检修，原2月季节性累库幅度大幅缩减，美国2月EB集中检修支撑海外市场，目前EB加工小幅亏损，关注3-4月浙石化检修动向，随着3月EB去库放缓甚至转为去库，EB加工利润有望见底反弹。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 纯苯港口库存1月份不升反降，原预期的累库周期落空。国内方面，国内纯苯开工率持续高位，但下游有一定亮点，12月底以来，酚酮新装置恒力,龙江，海湾，忠信二期等逐步正常开工，给予纯苯额外新增需求，酚酮及己内酰胺存量下游开工亦抬升支撑纯苯需求，结合纯苯到港量偏低，纯苯港口库存超预期下滑，纯苯加工费坚挺；但同样地，酚酮快速加剧背景下关注后市亏损减产的可能。海外方面，美国寒潮导致炼厂降负从而导致部分芳烃供应下降，内外共同推动纯苯加工费坚挺，但关注2月美国苯乙烯集中检修，结合美国炼厂复工芳烃供应回升，预计纯苯加工费短期上冲势头或放缓，等待回调再参与年后纯苯加工费的做扩机会。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 苯乙烯季节性累库，关注国内及国外检修。浙石化短修背景下，1月EB季节性累库速率偏慢，随着浙石化恢复以及下游淡季，2月预计延续累库周期。但2月美国EB检修集中，3-4月浙石化EB或仍有检修预期，因此国内3月EB有可能从累库转为去库预期，关注美国EB检修的持续性以及浙石化检修的兑现进度。 下游仍处于开工淡季中，ABS维持深度亏损、PS小幅亏损拖累EB需求。 ■策略 建议逢低做多套保。纯苯到港偏低，国产开工仍高，但纯苯下游特别是CPL开工坚挺，国内纯苯在季节性累库时段反而去库；美国寒潮导致炼厂降负从而导致部分芳烃供应下降，内外共同推动纯苯加工费坚挺，但随着2月美国EB检修，预计纯苯加工费 短期上冲势头或放缓，而长线3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费持续坚挺。苯乙烯方面，浙石化再度故障检修，原2月季节性累库幅度大幅缩减，美国2月EB集中检修支撑海外市场，目前EB加工小幅亏损，关注3-4月浙石化检修动向，随着3月EB去库放缓甚至转为去库，EB加工利润有望见底反弹。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。 ■风险 原油价格大幅波动，浙石化EB检修预期兑现进度，美国EB检修持续性，下游负反馈空间 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................5EB国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EB周度开工及月度检修预估..........................................................................................................................................5EB基差&生产利润&开工率.......................................................................................................................................................7中国EB港口库存及生产企业库存..........................................................................................................................................7海外苯乙烯情况................................................................................................................................................................................8海外EB周度开工预估与月度检修预估..................................................................................................................................8EB进口利润&跨国价差.............................................................................................................................................................9纯苯基本面情况..............................................................................................................................................................................10纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率...............................................................................................................10纯苯进口利润及跨国价差......................................................................................................................................................11纯苯下游开工率......................................................................................................................................................................11苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................12苯乙烯下游开工率..................................................................................................................................................................12苯乙烯下游库存及生产利润..................................................................................................................................................13 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/15图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................6图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图5:EB主力合