股指期货：信心缺失 阴包阳收盘

期货研究 二〇 二2024年2月5日 四年度 股指期货：信心缺失阴包阳收盘 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数以一根阴包阳的大阴线收盘，跌尽前期涨幅，市场悲观情绪再度恶化。货正如我们之前所阐述的那样，市场的驱动源于稳健货币政策的落实，积极财政政策的确认，而稳地产政策研则一如既往的在加速，但市场情绪是个最大的不确定性，直接受经济的影响。稳健货币政策的落实体现究为，官方定调当前我国货币政策仍然有足够的空间，未来将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均 所 衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。2月5日央行降 准与下调利率，未来将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。积极财政政策的确认体现为，官方强调从国际比较看，目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间，货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件。稳地产政策加速落地体现为，1月30日金融监管总局召开2024年工作会议，其中强调积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度。加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设、落实经营性物业贷款管理要求。配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。同期，苏州上海多地楼市限购政策持续优化，房地产项目“白名单”第一笔贷款在广西南宁落地，全国首批城中村改造专项借款落地广州。与此同时，国家开发银行将加强与重点省份地方政府对接沟通，积极配合落实一揽子化债方案，按照市场化、法治化原则，稳减存量、严控新增，助力优化债务期限、降低债务成本、缓释偿债风险，建立健全风险防范化解长效机制。当前市场最大的问题依然是信心不足，体现为相继公布的EPMI指数与PMI指数表现均一般，证监会全面暂停限售股出借也未能带来市场的好转，某些期权产品敲入带来的恐慌性下跌，等。因而，市场信心修复需时间。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，12月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照22点/66点、15点/45点、40点/120点、52点/145点去设定。 ●趋势策略。暂时观望。预计沪深300股指期货主力合约IF2402核心运行区间3110-3310点，上证50股指期货主力合约IH2402核心运行区间2160-2310点，中证500股指期货主力合约IC2402核心运行区间4450-4750点，中证1000股指期货主力合约IM2402核心运行区间4440-4770点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套持有。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略尝试建仓。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，科技巨头力挺美股2月开门红，道指、标普500指数均创出历史新高，纳指期货连涨四周。消 息面上，美联储按兵不动，美国1月非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，远高于市场预期的18万人，3月降息无望。美国商业地产风险引发担忧，纽约社区银行和日本青空银行股价暴跌；“科技七巨头”中的五家公布财报。英国央行连续第四次将基准利率维持在5.25%不变，美股方面，上周道琼斯指数周涨1.43%，标普500指数周涨1.38%，纳斯达克指数周涨1.12%。欧股方面，上周英国富时100指数周跌0.26%，德国DAX指数周跌0.33%，法国CAC40指数周跌0.55%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨1.14%，恒生指数周跌2.62%。 图1：上周全球股指涨跌互现 西班牙：0.78% 英国富时100：-0.26%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：1.12% 标普500:1.38% 德国DAX30-0.33% 法国CAC40:-0.55% 上证综指:-6.19% 日经2251.14% 道琼斯：1.43% 台湾加权指数：0.36% 恒生指数：-2.62% 新加坡海峡时报指数：0.64% 巴西BOVESPA指数:-0.38% 澳洲标普200：1.91% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周中国1月PMI、美联储议息会议、美国非农等重磅事件落地，市场关注开年经济状况及美联储年内何时开启降息。央国企市值管理题材导致二八分化显著，而赚钱效应的缺失最终导致市场风险偏好再度回落。近期市场对政策利多已有所消化，此外市场对中长期问题如地产何时企稳、债务化解、人口负增等问题持观望态度，政策利多对市场影响减弱。除国内驱动外，近期行情也受地缘博弈以及外盘行业龙头股财报不及预期拖累。 图2：2023年以来各大指数下跌图3：上周市场各主要指数均下跌 创业板指 中小板指 -34.0% -32.2% 中证1-01030.19% 中证500 -9.23% 中证1000 -26.9% 中小板指 -8.91% 深圳成指 -26.7% 深圳成指 -8.06% 中证500沪深300上证50 上证综指 -22.1% -17.6% -15.0% -11.2% 0% 创业板指上证综指沪深300上证50 -7.85% -6.19% -4.63% -3.69% -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5% -14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数下跌图5：上周中证500指数行业下跌 沪深300医药-10.41% 中证500工业-10.46% 沪深300信息 沪深300工业 -8.88% -6.13% 中证500电信-10.09% 沪深300材料沪深300电信沪深300可选沪深300消费沪深300金融沪深300能源沪深300公用 -5.63% -4.51% -2.84% -2.63% -2.47% -0.11% 中证500医药 中证500原料中证500金融地产中证500可选 中证500消费中证500能源 .76% 2% 0中证500公用 -9.22% -8.81% -7.23% -6.59% -6.47% -6.34% -5.69% -12%-10%-8%-6%-4%-2%0% -12%-10%-8%-6%-4%-2%0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，情绪较为弱势，上周期指大跌，IM领跌。 图6：上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -3.95 -4.93 -9.66 20 18 16 14 12 10 8 6 4 -13.83 2 17.8 13.7 7.8 6.7 IH2402IF2402IC2402IM2402 0 IM2402 IC2402 IF2402 IH2402 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量小幅回升，随着行情再度放大波动，期指交投重新转热。 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 355000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 305000305000 255000255000 205000205000 155000155000 105000105000 5500055000 5000 12-21 12-29 01-09 01-17 01-25 02-02 5000 12-21 12-29 01-09 01-17 01-25 02-02 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到上周五收盘时四大期指贴水扩大。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，继续出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0 -50 -100 -150 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -200 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 0.5 24-0223-0523-0823-11 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到1月26日，上证指数市盈率(TTM)为12.55倍，沪深300指数市盈率(TTM)为10.97倍，上 证50指数市盈率(TTM)为9.58倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-82020-22020-82021-22021-82022-22022-82023-22023-8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为20.46倍，中证1000指数市盈率(TTM)为32.37倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 25 40 1530 20 2019-32019-92020-32020-92021-32021-92022-32022-92023-32023-9 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行共开展了17470亿元逆回购操作，因有19770亿元逆回购到期，上周净回笼2300亿元。 图18：上周资金利率价格小幅回落图19：上周央行净回笼 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 21-221-721-1222-522-1023-323-824-1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 09-08 10-20 11-24 12-29 02-02 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 PMI指数：1月PMI制造业指数为49.2%、上涨0.2%。PMI非制造业指数为50.7%、上涨0.3%。综合PMI产出指数为50.9%、上涨0.6%。1月EPMI