2023年12月股指期货周报：市场情绪持续低位，缺失的还是信心

市场情绪持续低位，缺失的还是信心 ——2023年12月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年12月17日 策略概述 行情研判：短线来看，A股市场自10月底以来的这波指数反弹行情很大程度上确实不及预期，部分指数甚至创出年内新低，沪指当下还纠结于3000点关口，市场情绪较为悲观，北上资金动态也与11月份以来离岸市场汇率走势阶段性背离。年末中央经济工作会议正式召开，会议对明年工作安排以及宏观政策定位与前期政治局会议高度保持一致且再次强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调，尽管增量政策信息不多，但是总体政策定调对权益市场中性偏多，同时年内美联储最后一次议息会议再度选择暂停加息同时点阵图预期明年或有多次降息，海外风险资产普遍反弹。虽然当下国内A股市场情绪仍然偏弱但是指数层面持续下行空间较为有限，如果后续资金面能够配合，那么年末反弹行情仍可期待。 期指投资策略方面，短线未入场投资者观望为主、多看少动，长线投资者逢低位布局多单，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：人民币超预期大幅贬值中美关系超预期紧张 分析师 张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.com客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 市场情绪持续低位，缺失的还是信心 ——2023年12月股指期货周报 一、一周政经要闻 中国11月国民经济延续回升向好态势，全年发展主要预期目标有望较好完成。从生产端看，生产供给稳步回升。11月全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比10月加快2.0个百分点。从需求端看，国内需求继续恢复。11月社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，比10月加快2.5个百分点。投资方面，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%。就业形势总体稳定，11月全国城镇调查失业率为5.0%，与10月持平。 中国11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元；预期2.45万亿元，前值1.85万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元。 中国11月广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%，增速分别比 10月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点；预期10.1%，前值10.3%。 北京、上海迎来多项楼市政策调整。北京优化普通住房认定标准，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%；取消房价过快上行阶段时对房贷年限的从严管控，由目前最长25年恢复至30年。商业银行新发放房贷利率政策下限也将调整，12月15日起新发放的商业性个人住房贷款将执行新的利率政策下限。上海自12月15日起调整普通住房标准、优化差别化住房信贷政策，其中，首套住房最低首付不低于30%，二套最低首付不低于40%。 证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，放宽现有“为维护公司价值及股东权益所必需”回购的条件，将触发条件之一“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到20%”，降低触发门槛。增设一项“为维护公司价值及股东权益所必需”回购条件，将“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格50%”作为触发条件之一，增加回购便利。适度放宽上市公司回购基本条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”，满足新上市公司回购需求。 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，系统部署2024年经济工作。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。 美联储如市场所料，连续三次利率决议按兵不动。鲍威尔12月新闻发布会要点总结：1、利率方面：FOMC不希望排除继续加息的可能性。同时决策者正在思考、讨论何时降息合适；降息已开始进入视野。利率水平已进入限制性领域；关于降息时机的讨论仍在进行中，将非常谨慎地做出决定。2、通胀方面：美联储预计，美国11月PCE物价指数同比上升2.6%，核心PCE同比上升3.1%。核心通胀取得实实在在的进展；通胀已经缓解，而失业率没有显著上升；全力致力于将通胀率恢复至2%；通胀仍然过高，前进之路具有不确定性。3、经济方面：目前没有什么根据认为经济正在衰退；明年总会存在出现经济衰退的可能性；认为经济有可能避免衰退。 二、股指现货市场行情 行情回顾：上周A股市场整体持续弱势回调下行，各关键性股指悉数收跌，市场情绪持续处于低位，两市成交持续环比缩量，周中国内中央经济工作会议如期召开，但是期间增量政策信息较有限且未能有效带动市场情绪回暖。周度行情关键性驱动因素主要包括四个方面：一是，中央经济工作会议正式召开但是超预期增量政策信息相对有限，会议要求明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。二是，周内地产需求端刺激政策再有落地，北京、上海再度优化普通住房认定标准同时降低首套房以及二套房首付比例标准并继续优化差别化住房信贷政策；三是，海外超级央行周内美欧主体央行预期内选择继续暂停加息同时边际预期管理方向上美联储开始显性转鸽，美债收益率延续下行趋势，海外风险资产普遍呈现反弹走势。四是，国内经济基本面月度数据整体好坏参半，生产端修复力度显性强于需求端，同时金融信贷数据结构尚未持续好转，政府债券发行对月度社融增量贡献占比偏高。 关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指普遍收跌，具体来看，上证综指周度下跌0.91%报收2942.56点、深证成指周度下跌1.76%报收9385.33点、创业板指周度下跌2.31%报收1848.50点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2245.29点、3341.55点、5449.79点和5951.60点，周度分别下跌1.59%、下跌1.70%、下跌0.88%和下跌0.86%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中综合、传媒、纺织服饰涨幅靠前而食品饮料、电力设备、通信跌幅靠前。 量能方面：上周A股市场整体成交较之前一周环比仍在缩量但是上周五指数层面的反弹行情伴有成交放量特征，当天两市成交创近半月以来新高。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16669.57亿元增加到上周四的16723.57亿元，周度增加53.99亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周17704.43亿元增加到上周五的17518.67亿元，周度净流出185.76亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计72家公司面临限售解禁，按照12月15日收盘价计算待解禁市值逾750亿元，待解禁市值规模环比显性放大。 估值方面，截至12月15日，上证指数PE（TTM）为12.33倍，处于过去5年15.0%分位、过去10年20.0%分位；深证成指PE（TTM）为 20.60倍，处于过去5年5.0%分位、过去10年18.6%分位，创业板指PE（TTM）为27.25倍，处于过去5年以及过去10年时间窗口中10分位以下；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为8.92倍、10.56倍、21.95倍和35.58倍，在过去5年中所处分位数分别为6.0%、2.0%、29.0%以及35.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为14.1%、11.4%、18.1%以及28.5%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交额变化 上证综指 000001.SH 2942.56 -27.00 -0.91 1,491.3945 -50.20 17047.41 -877.44 深证成指 399001.SZ 9385.33 -168.59 -1.76 1,890.7037 -161.67 22329.80 -2471.93 创业板指数 399006.SZ 1848.50 -43.68 -2.31 594.7361 -96.64 9696.71 -1430.81 沪深300指数 000300.SH 3341.55 -57.91 -1.70 521.9445 -8.73 8673.50 17.18 上证50指数 000016.SH 2245.29 -36.36 -1.59 136.8107 -1.54 2314.92 257.87 中证500指数 000905.SH 5449.79 -48.20 -0.88 433.0117 -53.14 5323.67 -375.80 中证1000指数 000852.SH 5951.60 -51.54 -0.86 656.0122 -101.01 7548.41 -996.11 北证50指数 899050.BJ 1008.76 10.43 1.05 62.7763 2.53 746.96 78.69 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场走势与市场成交（点，亿元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 食电通钢品力信铁饮设 料备 医有石计农电药色油算林子生金石机牧 物属化渔 美交基非银家容通础银行用护运化金电 理输工融器 汽环机国建车保械防筑 设军装备工饰 社公商建房轻会用贸筑地工服事零材产制务业售料造 煤纺传综炭织媒合 服饰 周度涨跌幅 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 全A -1000.0 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：北上资金周度流入流出情况（单位：亿元） 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) (100) (120) 陆股通每日净流入 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表6：两融余额周度变化（单位：亿元） 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 沪市两融余额变动深市两融余额变动 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：上证指数PE-TTM（单位：倍）图表8：深证成指PE-TTM（单位：倍） 50 40 30 20 2560 20 15 10 510 上证综指25分位50分位深证成指25分位50分位 75分位90分位MIN75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表9：沪深300指数PE-TTM（单位：倍）图表10：上证50指数PE-TTM（单位：倍） 19 17 15 13 11 9 7 5 沪深30025分位50分位 75分位90分位MIN