石油化工行业周报第338期：拥抱复苏，23年大炼化板块业绩大幅增长

2024年2月4日 行业研究 拥抱复苏，23年大炼化板块业绩大幅增长 要点 ——石油化工行业周报第338期（20240129—20240204） 产品价格大幅下降，23年石化行业利润承压下行。2023年，受全球经济复苏乏力，产业链供应链重构加速以及区域动荡加剧影响，石化行业主要产品价格持续下跌，致业绩承压。根据国家统计局数据，2023年石化行业实现营业收入16万亿元，同比-1%；利润总额8734亿元，同比-21%；进出口总额9523 亿美元，同比-9%。其中，1）油气板块实现营业收入1万亿元，同比-4%， 实现利润3010亿元，同比-16%；2）炼油板块实现营业收入5万亿元，同比 +2%，实现利润656亿元，同比+192%；3）化工板块实现营业收入9万亿元， 同比-3%，实现利润4863亿元，同比-31%。三大板块中，炼油板块因2022年基数低，其营业收入、利润双增长。而油气和化工两大板块的营业收入和利润均下降与2022年基数高有一定关系，但主要原因还是原油、天然气及绝大多数化工产品价格下降幅度较大。 油服公司业绩延续高景气，大炼化企业业绩表现亮眼：截至2024年1月31 日，中信分类下51家石油石化上市公司中33家公司披露了2023年度业绩预 告，其中2023年归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司19家，占比58%；23Q4单季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司24家，占比73%，环比实现正增长（或扭亏为盈）的公司13家，占比39%。由此可见，受国内需求逐步复苏等因素影响，23年大部分石油化工企业业绩逐步修复。分子行业来看，油服行业延续高景气，已披露业绩预告的油服企业中23年绝大多数实现了业绩同比大增；炼化板块业绩表现突出，23Q4绝大多数炼化企业业绩同比大幅增长。 需求复苏，大炼化行业景气度持续修复：受益于油价中枢下行叠加需求持续复苏，大炼化产业链盈利能力显著改善。我们统计的7家“炼化-化纤”公司中，5家公司23年归母净利润实现了同比大幅增长（或扭亏为盈），华锦股份23Q4归母净利润同比增长2740%、环比增长60%，在油价下跌背景下依然实现了归母净利润环比大幅增长。从产业链盈利角度看，23年油价中枢下行叠加终端需求回暖，炼油及石脑油价差改善显著，PX景气度持续上行，PTA价差低位运行，聚酯价差持续改善。 投资建议：24年油价有望维持高位，我们持续看好上游、油服板块。此外，随着油价中枢下移，叠加需求持续复苏，大炼化产业链盈利持续改善，我们看好大炼化景气度有望持续修复。建议关注：（1）上游板块中国石油、中国石化、中国海油；（2）油服板块中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）；（3）大炼化板块华锦股份、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、23年石油化工行业利润承压下滑，大炼化板块业绩表现亮眼5 1.1、产品价格大幅下跌，23年石化行业利润承压5 1.2、行业景气复苏，23年大炼化板块业绩同比大幅改善8 1.3、投资建议10 2、原油行业数据库11 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓11 2.2、中国原油期货价格及持仓12 2.3、原油及石油制品库存情况13 2.4、石油需求情况14 2.5、石油供给情况16 2.6、炼油及石化产品情况17 2.7、其他金融变量18 3、风险分析19 图目录 图1：石脑油裂解价差回顾（美元/吨）9 图2：炼油价差回顾（元/吨）9 图3：国内PX-石脑油价差回顾（元/吨）9 图4：PTA-PX价差回顾（元/吨）9 图5：POY-MEG价差（元/吨，税前）10 图6：原油价格走势（美元/桶）11 图7：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）11 图8：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）11 图9：WTI总持仓（万张）11 图10：WTI净多头持仓（万张）11 图11：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）12 图12：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）12 图13：原油期货主力合约结算价（元/桶）12 图14：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）12 图15：原油期货主力合约总持仓量（万张）12 图16：原油期货主力合约成交量（万张）12 图17：美国原油及石油制品总库存（百万桶）13 图18：美国原油库存（百万桶）13 图19：美国汽油库存（百万桶）13 图20：美国馏分油库存（百万桶）13 图21：OECD整体库存（百万桶）13 图22：OECD原油库存（百万桶）13 图23：新加坡库存（百万桶）14 图24：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）14 图25：全球原油需求及预测（百万桶/日）14 图26：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）14 图27：美国汽油消费及预测（百万桶/日）14 图28：美国炼厂开工率（%）14 图29：英法德意汽油需求（千桶/日）15 图30：印度汽油需求（千桶/日）15 图31：中国原油进口量（万吨）15 图32：中国原油加工量（万吨）15 图33：欧洲炼厂开工率（%）15 图34：山东地炼开工率（%）15 图35：全球原油供给（百万桶/日）16 图36：全球钻机数（座）16 图37：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）16 图38：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）16 图39：美国原油产量（千桶/日）16 图40：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）16 图41：美国钻机数（座）17 图42：美国库存井数（口）17 图43：石脑油裂解价差（美元/吨）17 图44：PDH价差（美元/吨）17 图45：MTO价差（美元/吨）17 图46：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）17 图47：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）18 图48：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）18 图49：WTI和标准普尔18 图50：WTI和美元指数18 图51：原油运输指数(BDTI)18 表目录 表1：中信石油化工上市公司2023年度业绩预告情况5 表2：重点监测的49种无机化学品月价格情况6 表3：重点监测的72种有机化学品月价格情况6 表4：重点产品产量和表观消费量增长情况7 表5：从进口端看进口量和进口额变化情况7 表6：从出口端看出口量和出口额变化情况7 表7：“炼化-化纤”行业上市公司2023年度业绩预告情况8 1、23年石油化工行业利润承压下滑，大炼化板块业绩表现亮眼 1.1、产品价格大幅下跌，23年石化行业利润承压 截至2024年1月31日，中信分类下51家石油石化上市公司中33家公司 披露了2023年度业绩预告，其中2023年归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司19家，占比58%；23Q4单季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司24家，占比73%，环比实现正增长（或扭亏为盈）的公司13家，占比39%。由此可见，受国内需求逐步复苏等因素影响，23年大部分石油化工企业业绩逐步修复。分子行业来看，油服行业延续高景气，已披露业绩预告的油服企业中23年绝大多数实现了业绩同比大增；炼化板块业绩表现突出，23Q4绝大多数炼化企业业绩同比大幅增长。 表1：中信石油化工上市公司2023年度业绩预告情况 股票代码 股票简称 子行业 2022年归母净利润 （亿元） 2023年业绩预告情况（亿元） 2023年业绩增速 净利润下限 净利润上限 净利润中枢 600759.SHST洲际石油开采Ⅲ-7.3914.0017.0015.50+22.89 600256.SH广汇能源石油开采Ⅲ113.3853.0056.2054.60-52% 000968.SZ蓝焰控股石油开采Ⅲ5.634.805.405.10-9% 603223.SH恒通股份油品销售及仓储1.041.131.381.2521% 000096.SZ广聚能源油品销售及仓储0.550.860.860.8656% 000159.SZ国际实业油品销售及仓储2.980.900.900.90-70% 603318.SH水发燃气油品销售及仓储0.450.630.750.6954% 000554.SZ泰山石油油品销售及仓储0.090.290.420.35273% 600387.SHST海越油品销售及仓储0.56-2.40-1.90-2.15-484% 001331.SZ胜通能源油品销售及仓储1.72-0.46-0.34-0.40-123% 603619.SH中曼石油油田服务5.038.008.508.2564% 603800.SH道森股份油田服务1.061.852.252.0593% 002207.SZ准油股份油田服务-0.10-0.23-0.18-0.21-0.11 002828.SZ贝肯能源油田服务-3.190.400.520.46+3.65 603727.SH博迈科工程服务0.65-0.85-0.60-0.73-212% 000059.SZ华锦股份炼油5.290.500.750.63-88% 000698.SZ沈阳化工炼油-17.73-4.70-3.70-4.20+13.53 000637.SZST实华炼油-1.31-1.40-0.95-1.18+0.13 600688.SH上海石化炼油-28.72-15.46-12.65-14.06+14.67 600346.SH恒力石化其他石化23.1869.0069.0069.00198% 603225.SH新凤鸣其他石化-2.0510.3011.3010.80+12.85 002493.SZ荣盛石化其他石化33.4010.0012.0011.00-67% 601233.SH桐昆股份其他石化1.307.5010.008.75572% 000703.SZ恒逸石化其他石化-10.803.954.154.05+14.85 000819.SZ岳阳兴长其他石化0.800.901.201.0531% 002221.SZ东华能源其他石化0.431.502.001.75312% 300876.SZ蒙泰高新其他石化0.500.160.230.19-61% 002476.SZ宝莫股份其他石化0.300.050.070.06-81% 300135.SZ宝利国际其他石化-1.72-0.45-0.35-0.40+1.32 000985.SZ大庆华科其他石化0.150.050.060.06-64% 600506.SH 统一股份 其他石化 -0.84 -0.41 -0.41 -0.41 +0.43 002408.SZ 齐翔腾达 其他石化 6.34 -4.25 -3.04 -3.64 -158% 600800.SH 渤海化学 其他石化 -0.38 -5.60 -4.90 -5.25 -4.87 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，注1：我们以业绩预告净利润中枢作为业绩增速计算依据；注2：业绩增速列为数值的公司代表业绩变动绝对值。 产品价格大幅下降，23年石化行业利润承压下行。2023年，受全球经济复苏乏力，产业链供应链重构加速以及区域动荡加剧影响，石化行业主要产品价格持续下跌，致业绩承压。根据国家统计局数据，2023年石化行业实现营业收入16万亿元，同比-1%；利润总额8734亿元，同比-21%；进出口总额9523亿美 元，同比-9%。其中，1）油气板块实现营业收入1万亿元，同比-4%，实现利 润3010亿元，