可转债周报（2024年1月29日至2月2日）：谨防回撤，低位布局

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月4日 总量研究 谨防回撤，低位布局 ——可转债周报（2024年1月29日至2月2日） 1、市场行情 本周（2024年1月29日至2月2日），中证转债跌幅为2.22%，表现优于中证全指（-9.10%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为6.01%，表现弱于高平价券（-5.31%）、中平价券（-5.18%）、低平价券（-5.86%）和超低平价券（-3.92%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为5.76%，表现弱于中评级券（-3.76%）和高评级券（-2.19%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.89%，表现优于中规模券（-3.96%）和小规模券（-6.28%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自银行（8只）、交通运输（3只）、化工（3只）、医药生物（3只）和电子（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自建筑装饰（6只）、化工（6只）、计算机（5只）和机械设备（3只）。 2、价格均值为108.35元，处于历史较低水平 截至2024年2月2日，存量可转债共549只，余额为8477.46亿元。2月2日，转债的平均价格为108.35元，分位值为29.93%，处于2018年至今的低位水平。转股溢价率为56.55%，分位值为100.00%，处于2018年至今的最高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为21.73%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（16.87%）。 3、可转债配置方向 本周（2024年1月29日至2月2日），中证转债指数表现优于中证全指，转债平均价格水平跌破110元。分类型来看，超高平价转债表现不佳，跌幅均值高达6.01%。分评级来看，本周高评级转债相对抗跌。从规模上看，本周大规模转债表现相对较好。估值方面，转债估值水平大幅上升，转股溢价率较上周五（1月26日）的42.85%上升了13.70个百分点，转债估值水平创2018年以来新高。转股溢价率短期内大幅上升主要是由于正股价格下跌幅度远高于转债所致。 近期，转债市场跟随权益市场一同下跌，在债底的保护作用下，转债市场跌幅小于权益市场，转债估值被动上升。目前，转债市场的价格水平已处于历史低位，反弹节奏将跟随权益市场。展望后市，我们认为转债市场在底部区间出现震荡行情或者加速探底行情的可能性仍然存在，建议投资者挖掘低价转债的布局机会，特别是一些超跌标的可以逢低买入。对于高股息、低估值正股对应的转债可以继续持有。在行业选择上，投资者可关注以下方向：1）围绕出口业务较多、海外产能占比较高的行业选择转债标的，例如纺织制造、轮胎、化工、家装材料等行业的相关标的。2）关注银行、非银、医药、化工板块的高YTM转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -4-3-2-1012348-Jan10-Jan12-Jan16-Jan18-Jan22-Jan24-Jan26-Jan30-Jan1-Feb中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2024年1月8日至2月2日 图表2：2024年1月29日至2月2日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 549 8477.46 -4.66 高评级 评级为AA+及以上 96 5140.47 -2.19 中评级 评级为AA 134 1592.50 -3.76 低评级 评级为AA-及以下 314 1725.78 -5.76 大规模 余额大于50亿元 25 3584.68 -0.89 中规模 余额在5至50亿元之间 325 4258.04 -3.96 小规模 余额小于5亿元 199 634.73 -6.28 超高平价 转股价值大于130元 12 113.22 -6.01 高平价 转股价值在110至130元之间 17 459.94 -5.31 中平价 转股价值在90至110元之间 49 1145.87 -5.18 低平价 转股价值在70至90元之间 152 1769.04 -5.86 超低平价 转股价值小于70元 319 4989.39 -3.92 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2024/1/12 2024/1/19 2024/1/26 2024/2/2 000832.CSI 中证转债 0.00 -1.48 0.18 -2.22 000985.CSI 中证全指 -1.46 -2.66 0.61 -9.10 000001.SH 上证指数 -1.61 -1.72 2.75 -6.19 399001.SZ 深证成指 -1.32 -2.33 -0.28 -8.06 399005.SZ 中小板指 -1.60 -2.03 -1.28 -8.91 399006.SZ 创业板指 -0.81 -2.60 -1.92 -7.85 000016.SH 上证50 -1.38 0.28 3.16 -3.69 399300.SZ 沪深300 -1.35 -0.44 1.96 -4.63 000905.SH 中证500 -1.43 -3.61 0.17 -9.23 000906.SH 中证800 -1.37 -1.29 1.49 -5.82 000852.SH 中证1000 -1.79 -4.80 -0.70 -13.19 000961.CSI 中证上游 -0.74 -3.02 4.13 -4.52 000962.CSI 中证中游 -1.26 -1.40 -0.12 -7.66 000963.CSI 中证下游 -1.46 -1.16 0.08 -5.69 000934.SH 中证金融 -1.64 0.61 5.31 -3.13 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 0102030405060（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2024年2月2日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 901001101201301402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2024年2月2日 图表6：近120日转股价值走势 657075808590952023-082023-092023-102023-112023-122024-01（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2023年8月10日至2024年2月2日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 卡倍转02 卡倍亿 汽车 113.90 13.90 -16.54 2 中旗转债 中旗新材 建筑材料 138.97 8.40 -0.41 3 赛轮转债 赛轮轮胎 化工 135.93 7.87 7.30 4 雅创转债 雅创电子 电子 130.20 4.26 -22.57 5 泰坦转债 泰坦股份 机械设备 233.50 2.41 -23.43 6 诺泰转债 诺泰生物 医药生物 122.14 2.28 4.67 7 招路转债 招商公路 交通运输 130.20 1.46 0.59 8 海澜转债 海澜之家 纺织服装 125.34 1.15 0.53 9 蓝帆转债 蓝帆医疗 医药生物 102.66 0.83 -15.75 10 南银转债 南京银行 银行 109.28 0.61 2.31 11 中信转债 中信银行 银行 115.91 0.54 0.83 12 大秦转债 大秦铁路 交通运输 119.80 0.31 -0.13 13 兴业转债 兴业银行 银行 102.90 0.22 0.45 14 锂科转债 长远锂科 化工 98.71 0.20 -17.99 15 三羊转债 三羊马 交通运输 248.50 0.20 -19.37 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责