可转债周报（2023年10月16日至10月20日）：市场磨底尚未结束，建议均衡配置谨防回撤

2023年10月21日 总量研究 市场磨底尚未结束，建议均衡配置谨防回撤 要点 ——可转债周报（2023年10月16日至10月20日） 1、市场行情 本周（2023年10月16日至10月20日），中证转债跌幅为2.68%，表现优 于中证全指（-4.29%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为6.04%，表现弱于高平价券（-4.77%）、中平价券（-3.11%）、低平价券（-3.62%）和超低平价券（-2.53%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为3.60%，与中评级券（-3.60%）跌幅相当，表现弱于高评级券 （-2.78%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为2.22%，表现优于中规模券（-3.25%）和小规模券（-3.94%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自医药生物（5只）、化工（4只）、银行（4只）和机械设备（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自汽车（9只)、化工（3只）和医药生物（3只）。 2、价格均值为117.17元，处于历史中等水平 截至2023年10月20日，存量可转债共546只，余额为8653.36亿元。10月 20日，转债的平均价格为117.17元，分位值为53.56%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为38.28%，分位值为90.18%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为26.45%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（16.21%）。 3、可转债配置方向 本周（2023年10月16日至10月20日），中证转债指数表现优于中证全指。从平价来看，本周超低平价券表现出较好的抗跌性，跌幅最小；超高平价券和高平价券跌幅较大，跌幅均值分别为6.04%和4.77%。从评级来看，本周高评级券表现较好，中评级券和低评级券跌幅相当。从规模上看，小规模券在本周下跌较多，大规模券抗跌性较好。估值方面，10月20日的转股溢价率水平较上周五 （10月13日）的38.75%下降了0.47个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。 当前，权益市场及转债市场均处于磨底阶段，我们建议投资者控制回撤，静待时机。在下一阶段的投资思路上，我们认为市场在磨底阶段不排除加速探底的可能，在短期内可以选择抗跌性较好的高评级、大规模券。在行业选择方面，可关注以下方向：1）华为汽车产业链：如华为汽车零部件、汽车模具、汽车内外饰、智能驾驶等领域的相关转债；2）卫星通讯、通信网络、5G基础设施建设方向的相关转债标的；3）半导体零部件及其上游材料的相关转债。在策略选择上，一方面，投资者可关注三季报业绩表现有望超预期的转债标的；另一方面，当前权益市场及转债市场还在磨底阶段，可适度配置高评级、大规模券应对市场波动。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 2 1 0 -1 -2 22-Sep26-Sep28-Sep10-Oct12-Oct16-Oct18-Oct20-Oct 中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2023年9月22日至2023年10月20日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2023年10月16日至10月20日转债分类涨跌一览 全部5468653.36-3.46 高评级 评级为AA+及以上 101 5403.59 -2.78 中评级 评级为AA 142 1603.70 -3.60 低评级 评级为AA-及以下 296 1617.55 -3.60 大规模 余额大于50亿元 25 3672.57 -2.22 中规模 余额在5至50亿元之间 319 4340.66 -3.25 小规模 余额小于5亿元 202 640.14 -3.94 超高平价 转股价值大于130元 33 266.44 -6.04 高平价 转股价值在110至130元之间 51 716.29 -4.77 中平价 转股价值在90至110元之间 132 1756.01 -3.11 低平价 转股价值在70至90元之间 185 2434.94 -3.62 超低平价 转股价值小于70元 145 3479.69 -2.53 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023-9-22 2023-9-28 2023-10-13 2023-10-20 000832.CSI 中证转债 0.14 0.41 -0.73 -2.68 000985.CSI 中证全指 0.32 -0.40 -0.46 -4.29 000001.SH 上证指数 0.47 -0.70 -0.72 -3.40 399001.SZ 深证成指 0.34 -0.68 -0.41 -4.95 399005.SZ 中小板指 0.29 -0.58 0.06 -4.70 399006.SZ 创业板指 0.53 -0.47 -0.36 -4.99 000016.SH 上证50 1.43 -1.72 -0.72 -4.01 399300.SZ 沪深300 0.81 -1.32 -0.71 -4.17 000905.SH 中证500 -0.10 -0.14 -1.01 -3.72 000906.SH 中证800 0.57 -1.02 -0.79 -4.05 000852.SH 中证1000 -0.40 0.40 0.05 -5.06 000961.CSI 中证上游 -0.98 -1.90 -0.96 -2.78 000962.CSI 中证中游 0.38 -0.54 -1.11 -4.37 000963.CSI 中证下游 0.86 -0.91 -0.94 -5.31 000934.SH 中证金融 1.52 -2.03 -0.41 -2.26 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 56 48 40 （80%分位值） 32 24 （50%分位值） 16（20%分位值） 8 0 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2023年10月20日 图表5：2018年至今转债价格走势 140 130 （80%分位值） 120 （50%分位值） 110 （20%分位值） 100 90 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2023年10月20日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2023年5月5日至2023年10月20日 3、转债涨幅情况 转债简称正股简称 行业 最新收盘价 转债涨幅(%)正股涨幅(%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1 盟升转债 盟升电子 国防军工 (元)135.83 35.83 -2.06 2 宇邦转债 宇邦新材 电力设备 120.00 20.00 1.88 3 运机转债 运机集团 机械设备 114.89 14.89 0.68 4 特一转债 特一药业 医药生物 191.90 4.12 1.40 5 锋龙转债 锋龙股份 机械设备 128.60 3.72 13.50 6 尚荣转债 尚荣医疗 医药生物 166.95 3.72 -5.81 7 溢利转债 溢多利 医药生物 316.50 1.23 -4.72 8 宏昌转债 宏昌科技 家用电器 195.00 1.14 -3.83 9 强联转债 新强联 电气设备 118.00 0.99 9.42 10 百洋转债 百洋医药 医药生物 130.35 0.89 13.78 11 中银转债 中国银河 非银金融 134.55 0.80 5.23 12 高测转债 高测股份 机械设备 121.58 0.57 10.76 13 思特转债 思特奇 计算机 141.66 0.46 10.06 14 天地转债 天地数码 化工 117.15 0.13 -0.78 15 海澜转债 海澜之家 纺织服饰 126.41 0.12 -1.58 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始