可转债周报（2024年1月8日至1月12日）：低位布局，谨防回撤

2024年1月14日 总量研究 低位布局，谨防回撤 要点 ——可转债周报（2024年1月8日至1月12日） 1、市场行情 本周（2024年1月8日至1月12日），中证转债跌幅为0.005%，表现优于 中证全指（-1.46%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.99%，表现弱于高平价券（-0.08%）、中平价券（-0.08%）、低平价券（-0.12%）和超低平价券（-0.07%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为0.08%，表现弱于中评级券（0.07%），优于高评级券（-0.22%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.48%，表现优于中规模券（0.10%）和小规模券（-0.60%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（6只）、电子（3只）、有色金属（3只）和电力设备（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自机械设备（7只）、医药生物（4只）、汽车（3只）和化工（3只）。 2、价格均值为116.43元，处于历史中等水平 截至2024年1月12日，存量可转债共546只，余额为8505.43亿元。1月12 日，转债的平均价格为116.43元，分位值为49.49%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为36.77%，分位值为83.28%，处于2018年至今的中高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为 24.47%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（16.73%）。 3、可转债配置方向 本周（2024年1月8日至1月12日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周超高平价转债表现不佳。分评级来看，本周中评级转债表现较好，高评级转债表现不佳；从规模上看，本周中规模转债及大规模转债均收涨，小规模转债下跌。估值方面，转债估值水平略有下降，转股溢价率较上周五（1月5日）的34.59%上升了2.18个百分点，转债估值处于历史中高的分位值水平。 近期，转债市场跟随权益市场一同下跌，在债底的保护作用下，转债市场跌幅小于权益市场，本周，转债市场略有下跌，表现优于权益市场。我们认为，转债市场仍处于底部区间，也许会在底部区间经历一段震荡行情，随后再迎来反弹。我们建议投资者在底部区间挖掘中、低价券的布局机会，特别是一些超跌标的可以逢低买入，对于高股息、低估值正股对应的转债可以继续持有。在高价券和超高价券的投资上，则应适度控制仓位，增强交易的灵活性。在行业选择上，继续围绕“科技链”和“困境反转”方向寻找标的。投资者可关注以下方向：1）基本面修复较好的纺织制造、工业金属等相关的转债标的。2）关注先进封装、半导体设备及材料相关的转债标的。3）关注与鸿蒙系统相关的转债标的。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 3 2 1 0 -1 -2 15-Dec19-Dec21-Dec25-Dec27-Dec29-Dec3-Jan5-Jan9-Jan11-Jan 中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2023年12月18日至2024年1月12日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2024年1月8日至1月12日转债分类涨跌一览 全部5468505.43-0.14 高评级 评级为AA+及以上 98 5253.62 -0.22 中评级 评级为AA 131 1552.27 0.07 低评级 评级为AA-及以下 310 1679.45 -0.08 大规模 余额大于50亿元 25 3627.26 0.48 中规模 余额在5至50亿元之间 320 4250.67 0.10 小规模 余额小于5亿元 201 627.50 -0.60 超高平价 转股价值大于130元 31 225.74 -0.99 高平价 转股价值在110至130元之间 52 705.89 -0.08 中平价 转股价值在90至110元之间 150 1566.05 -0.08 低平价 转股价值在70至90元之间 161 2326.26 -0.12 超低平价 转股价值小于70元 152 3681.50 -0.07 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 2024/1/12 000832.CSI 中证转债 -0.70 1.44 -0.80 -0.005 000985.CSI 中证全指 -1.81 2.59 -2.92 -1.46 000001.SH 上证指数 -0.94 2.06 -1.54 -1.61 399001.SZ 深证成指 -1.75 3.29 -4.29 -1.32 399005.SZ 中小板指 -1.95 3.49 -4.68 -1.60 399006.SZ 创业板指 -1.23 3.59 -6.12 -0.81 000016.SH 上证50 1.12 2.45 -2.48 -1.38 399300.SZ 沪深300 -0.13 2.81 -2.97 -1.35 000905.SH 中证500 -2.53 2.21 -2.71 -1.43 000906.SH 中证800 -0.79 2.65 -2.90 -1.37 000852.SH 中证1000 -3.66 2.67 -3.59 -1.79 000961.CSI 中证上游 1.67 2.96 1.10 -0.74 000962.CSI 中证中游 -0.37 3.25 -4.52 -1.26 000963.CSI 中证下游 -1.24 2.79 -3.95 -1.46 000934.SH 中证金融 -1.09 1.69 -1.19 -1.64 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 56 48 40 （80%分位值） 32 24（50%分位值） 16（20%分位值） 8 0 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2024年1月12日 图表5：2018年至今转债价格走势 140 130 （80%分位值） 120 （50%分位值） 110 （20%分位值） 100 90 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2024年1月12日 图表6：近120日转股价值走势 95 （80%分位值） 90 （50%分位值） （20%分位值） 85 80 2023-072023-082023-092023-102023-112023-12 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2023年7月20日至2024年1月12日 3、转债涨幅情况 转债简称正股简称 行业 最新收盘价 (元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1亿田转债亿田智能家用电器121.0021.00-3.46 2 豪鹏转债 豪鹏科技 电力设备 120.56 20.56 -1.10 3 花王转债 ST花王 建筑装饰 173.61 12.40 8.64 4 宇邦转债 宇邦新材 电力设备 131.80 7.52 7.23 5 盛路转债 盛路通信 通信 293.00 7.33 -4.99 6 金钟转债 金钟股份 汽车 147.40 5.81 -1.52 7 欧晶转债 欧晶科技 电力设备 157.25 5.54 12.65 8 宏微转债 宏微科技 电子 115.62 4.43 -1.86 9 横河转债 横河精密 化工 405.00 4.38 -4.75 10 溢利转债 溢多利 医药生物 289.40 4.10 -2.65 11 华统转债 华统股份 食品饮料 236.80 4.04 3.68 12 晶瑞转债 晶瑞电材 化工 376.20 4.04 -4.26 13 鹿山转债 鹿山新材 基础化工 110.49 4.02 11.18 14 康泰转2 康泰生物 医药生物 118.90 3.75 -0.40 15 水羊转债 水羊股份 化工 137.11 3.66 7.35 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券