可转债周报（2024年1月2日至1月5日）：谨防回撤，静待时机

2024年1月7日 总量研究 谨防回撤，静待时机 要点 ——可转债周报（2024年1月2日至1月5日） 1、市场行情 本周（2024年1月1日至1月5日），中证转债跌幅为0.80%，表现优于中证 全指（-2.92%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为2.62%，表现弱于高平价券（-1.97%）、中平价券（-1.74%）、低平价券（-1.64%）和超低平价券（-0.90%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为1.89%，表现弱于中评级券（-1.75%）和高评级券（-0.61%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.60%，表现优于中规模券（-1.44%）和小规模券（-1.88%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自公用事业（7只）、采掘（3只）、纺织服装（3只）和交通运输（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自机械设备（6只）、汽车 （5只）、计算机（3只）、化工（3只）和电子（3只）。2、价格均值为117.71元，处于历史中等水平 截至2024年1月5日，存量可转债共545只，余额为8505.75亿元。1月5日 转债的平均价格为117.71元，分位值为54.79%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为34.59%，分位值为75.75%，处于2018年至今的中高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为24.67% 高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（16.70%）。3、可转债配置方向 本周（2024年1月1日至1月5日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周超高平价券和高平价券表现不佳，超低平价券相对抗跌；分评级来看，本周低评级转债和中评级转债跌幅均超过1.5%，高评级转债表现较好；从规模上看，本周大规模券显示出较好的抗跌性，小规模券跌幅最大。估值方面，转债估值水平略有下降，转股溢价率较上周五（12月29日）的35.10%下降了 0.52个百分点，转债估值仍处于历史中高的分位值水平。 近期，转债市场跟随权益市场一同下跌，在债底的保护作用下，转债市场跌幅小于权益市场。我们认为，转债市场仍处于底部区间，也许会在底部区间经历一段震荡行情，随后再迎来反弹。我们建议投资者在底部区间挖掘中、低价券的布局机会，特别是一些超跌标的可以逢低买入，对于高股息、低估值正股对应的转债可以继续持有。在高价券和超高价券的投资上，则应适度控制仓位，增强交易的灵活性。在行业选择上，继续围绕“科技链”和“困境反转”方向寻找标的。投资者可关注以下方向：1）基本面修复较好的纺织制造、工业金属、煤炭行业相关的转债标的。2）关注先进封装、半导体设备及材料相关的转债标的。3）关注数字人民币、数据要素相关的转债标的。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 3 2 1 0 -1 -2 8-Dec12-Dec14-Dec18-Dec20-Dec22-Dec26-Dec28-Dec2-Jan4-Jan 中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2023年12月11日至2024年1月5日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2024年1月1日至1月5日转债分类涨跌一览 全部5458505.75-1.56 高评级 评级为AA+及以上 98 5269.49 -0.61 中评级 评级为AA 131 1552.36 -1.75 低评级 评级为AA-及以下 309 1663.82 -1.89 大规模 余额大于50亿元 25 3632.86 -0.60 中规模 余额在5至50亿元之间 318 4244.83 -1.44 小规模 余额小于5亿元 202 628.06 -1.88 超高平价 转股价值大于130元 34 236.37 -2.62 高平价 转股价值在110至130元之间 65 772.68 -1.97 中平价 转股价值在90至110元之间 147 1725.67 -1.74 低平价 转股价值在70至90元之间 147 1977.92 -1.64 超低平价 转股价值小于70元 152 3793.11 -0.90 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/12/15 2023/12/22 2023/12/29 2024/1/5 000832.CSI中证转债 -0.56 -0.70 1.44 -0.80 000985.CSI中证全指 -0.98 -1.81 2.59 -2.92 000001.SH上证指数 -0.91 -0.94 2.06 -1.54 399001.SZ深证成指 -1.76 -1.75 3.29 -4.29 399005.SZ中小板指 -1.08 -1.95 3.49 -4.68 399006.SZ创业板指 -2.31 -1.23 3.59 -6.12 000016.SH上证50 -1.59 1.12 2.45 -2.48 399300.SZ沪深300 -1.70 -0.13 2.81 -2.97 000905.SH中证500 -0.88 -2.53 2.21 -2.71 000906.SH中证800 -1.48 -0.79 2.65 -2.90 000852.SH中证1000 -0.86 -3.66 2.67 -3.59 000961.CSI中证上游 -1.66 1.67 2.96 1.10 000962.CSI中证中游 -1.48 -0.37 3.25 -4.52 000963.CSI中证下游 -2.45 -1.24 2.79 -3.95 000934.SH中证金融 -0.40 -1.09 1.69 -1.19 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 56 48 40 （80%分位值） 32 24（50%分位值） 16（20%分位值） 8 0 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2024年1月5日 图表5：2018年至今转债价格走势 140 130 （80%分位值） 120 （50%分位值） 110 （20%分位值） 100 90 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2024年1月5日 图表6：近120日转股价值走势 95 （80%分位值） 90 （50%分位值） （20%分位值） 85 80 2023-072023-082023-092023-102023-112023-12 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2023年7月21日至2024年1月5日 3、转债涨幅情况 转债简称正股简称 行业 最新收盘价 (元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1花王转债ST花王建筑装饰154.4617.917.86 2 起步转债 ST起步 纺织服装 115.68 7.52 2.73 3 洪城转债 洪城环境 公用事业 166.65 5.72 5.36 4 苏租转债 江苏金租 非银金融 153.75 5.71 7.23 5 百畅转债 百川畅银 公用事业 113.91 4.17 1.49 6 三羊转债 三羊马 交通运输 251.00 3.42 -3.09 7 泰坦转债 泰坦股份 机械设备 224.00 3.23 0.56 8 福能转债 福能股份 公用事业 155.67 2.89 3.87 9 海澜转债 海澜之家 纺织服装 124.93 2.73 2.56 10 科思转债 科思股份 化工 144.10 2.66 5.95 11 平煤转债 平煤股份 采掘 132.92 2.55 4.33 12 精装转债 中天精装 建筑装饰 118.00 2.29 7.90 13 蓝天转债 蓝天燃气 公用事业 129.49 2.21 7.71 14 思特转债 思特奇 计算机 181.80 2.13 -0.88 15 海环转债 海峡环保 公用事业 121.40 1.91 3.61 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法