社会服务行业周报：关注景区交通改善，多省省考延续扩招

旅游/免税：2023年上市旅企业绩预告出炉，关注后续交通改善、内部拓展出行/旅游：2023年国内旅游人次和收入预计分别恢复至2019年同期81%和86%，2024年基于旅游市场下沉、体验型文旅消费渗透的长期趋势、及运营方不断提质升级，国内旅游景气度边际向上。名山大川类景区2023年业绩整体亮眼，部分企业Q4预告减值落地有望支撑未来弹性，后续关注景区公司外部交通改善、内部扩容升级和国企改革加速提升经营效率。九华旅游：春节“寺庙游”主题催化，关注内外交通改善客流增量和储备项目爬坡进度。访港数据追踪：本周（1.27-2.2）内地访客总入境人次达875252人，环比+14.1%；全球访客总入境人次（除内地外）180931人，环比-9.6%内地访客日均人数恢复至2019年月度（1月）日均76.8%。免税：春运首周（1月26日—2月1日），海口海关共监管离岛免税购物金额9.6亿元/yoy-5.88%，购物人次15.5万人次/yoy+46.23%，客单价6194元/yoy-35.64%。 教育/酒店：多省省考延续扩招关注考公赛道，学大职校教育再落一子 教育：华图宏阳交付存量课程，上市公司教育业务持续推进；中公教育资产减值及收入递延导致亏损，发布股权激励。多省公布招录人数，总体招录人数同比+3.4%，省考延续国考扩招趋势，经济降速考公有望延续高景气，关注招录考公赛道，受益标的：华图山鼎、粉笔、中公教育。学大职业院校再落一子，以前三季度净利润测算收购估值约为12倍PE，复用升学优势整合可期。酒店：锦江酒店发布业绩预告，四季度受海外业务拖，2023年第一季度至第四季度境内酒店整体RevPAR分别为2019年同期的103%、109%、113%及100%。 美丽：艾尔建Q4业绩恢复增长，吴中美学与上药康德乐达成战略合作 艾尔建美学：2023年，艾尔建美学业务收入为52.94亿美元/yoy-0.8%。其中2023Q4艾尔建美学业务收入13.71亿美元/yoy+6.4%，保妥适收入7.18亿美元/yoy+11.8%，乔雅登收入3.34亿美元/yoy+3.4%。美国市场持续恢复（Q4收入增速首次转正），乔雅登新品推动带动Q4业绩恢复超预期。江苏吴中：2月2日，吴中美学与上药康德乐达成战略合作，上药康德乐强大的物流及渠道能力将赋能江苏吴中童颜针产品推向市场。 本周社服板块跑输大盘，旅游、教育类领涨 本周（1.29-2.2）社会服务指数-15.58%，跑输沪深300指数10.46pct，在31个一级行业中排名第30；2024年初至今社会服务行业指数-18.76%，弱于沪深300指数的-7.33%，在31个一级行业中排名第23。受益于春节及寒假假期带动，本周旅游、教育类上涨排名靠前。 受益标的：新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、粉笔、中公教育、泡泡玛特、罗曼股份、大丰实业、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、福瑞达、康冠科技、华熙生物、爱美客、米奥会展。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：2023年上市旅企业绩预告出炉，关注后续景区 交通改善&内部拓展 1.1、2023年上市旅企业绩预告出炉，关注后续景区交通改善&内部拓展 2023年旅游大盘回顾：供需两旺，预期向好。根据中国旅游研究院预测，预计全年国内旅游人次约49亿人次/yoy+90%;实现旅游收入约4.9万亿元/yoy+140%，均优于2023年初预期，分别恢复至2019年同期81%和86%。2023年国内旅游市场和产业链得到显著修复，一方面得益于需求侧疫后补偿性出游需求释放，叠加旅游向泛在化、大众化延展，从空间维度看，2023年国内都市和乡村居民出游率差距呈现逐月收窄趋势，下沉市场成为旅游消费新动力；同时政府平台加快涉旅舆论引导、加大旅游产品供给、完善基础设施服务等举措在政策面提供重要支撑。边际看，自补偿性消费需求充分释放后，元旦数据显示新周期下旅游出行的较强韧性，1月“哈尔滨”、“繁花”等热点话题亦对各地旅游体验消费和文旅关注度提升形成持续催化，基于旅游市场下沉、体验型文旅消费渗透的长期趋势，以及长期看消费力回升、家庭/亲子游家庭占比提升支撑客单，我们研判市场对2024全年旅游市场转为乐观预期。 根据中国旅游研究院预测，2024年全年国内旅游人数将超过60亿人次/yoy+23%，国内旅游收入有望突破6万亿元/+23%，另外入出境游全年有望超过2.6亿人次。 图1：2023年国内旅游人次和收入预计分别恢复至2019年同期81%和86% 图2：2023年城市和乡村居民出游率差距逐月收敛 图3：2023年文旅政策驱动效能显现 图4：预计2024年国内旅游人数有望超过60亿人次 名山大川2023年业绩整体亮眼，Q4预告减值落地有望支撑未来弹性。多数景区公司已发布2023年业绩预告，全面维度看，国内旅游大盘全面复苏叠加景区内部项目扩容升级提升消费，带动收入和业绩大幅回暖，其中自然景区门票、索道业务均为刚需消费，消费降级趋势下体现高性价比，2023年黄山、峨眉山、长白山等名山大川类头部景区客流成长性凸显，叠加经营杠杆效应释放，业绩弹性整体较人工景区更优。单四季度看，传统客流淡季叠加年底景区设施维护费用结算，同时部分企业加大员工激励费用（长白山、西藏旅游）和存量亏损项目资产减值计提（峨眉山、三特索道、宋城演艺等），导致2023Q4业绩表现低于2019年同期，综合来看，预计后续各大旅企进一步减值风险已逐步出清，有望放大未来业绩弹性和增长空间。 表1：较多上市旅企预告2023Q4业绩增亏（单位：亿元） 中长期视角：关注存在陆空交通改善预期、内部扩容升级力度大、国企改革深化提升经营效率的优质景区标的。（1）各地加快高铁、机场等外部交运设施建设以便捷游客到访，助力提升核心旅游景区旺季客流接待上限和长线游客引流能力，并进一步完善区域内多景区的有机串联和，实现相互引流挖掘潜力空间。根据政府规划，2024-2025年长白山、九华山、玉龙雪山（丽江股份）、黄山等景区仍将显著受益于高铁通车、机场扩建等外部因素改善，利好远期客流成长，景区经营基本面提振空间较大。 表2：2024-2025年名山大川类景区外部交通改善强 （2）景区客流有天然良好支撑下，旅游目的地通过深耕景区内容，推动门票经济向多元复合业态全面转型，推动客流接待能力提升同时体验项目完善休闲度假布局支撑客单，后续关注各大景区二次开发项目落地节奏。 （3）1月24日，国务院国资委公布未来或将市值管理纳入国央企上市公司负责人业绩考核，加速国企高质量发展改革。自然景区上市公司以国资背景为主，建议关注国企改革持续推进下，景区公司加速成本费用优化和经营效率改善；同时关注2023年天目湖、三特索道等回归国资控股后后续资源整合进展。 九华旅游：春节“寺庙游”主题催化，关注内外交通改善客流增量和储备项目爬坡进度。 佛教四大名山之一，核心业务稳定性高。九华山与山西五台山、浙江普陀山、四川峨眉山并称中国佛教四大名山，是安徽“两山一湖”国际文化旅游示范区的核心景点，兼具自然风光和礼佛文化，禀赋上与周边景区优势互补。公司主营业务包括索道、客运、酒店、旅行社等，其中索道、客运业务为入区游客刚需消费，收入稳定性高。根据安徽发布公众号，2023年九华山门票收入恢复至2019年同期142%，客流回暖带动公司接待游客收入提升，2023年实现营业收入约7.23亿元/yoy+118%，归母净利润约1.75亿元/yoy+1377%，扭亏为盈，分别较2019年增长34.6%/49.5%。 图5：2023年公司实现营收约7.32亿元/yoy+118% 图6：2023年公司实现归母净利润约1.75亿元/yoy+1377% 短期视角：景区背靠长三角经济带，区位优势显著，拥有优质且稳定客源，根据腾讯文旅，2023年春节假期九华山景区接待游客31.45万人次，同时跻身“全国5A级景区热度TOP10”“全国5A级名山大川热度TOP10”排行榜，且位列名山大川热度排名第一。2024年元旦景区接待游客7.1万人次/yoy+45.8%，考虑到2023年寺庙游成为备受年轻群体追捧的解压社交方式，我们预计2024年春节旺季寺庙祈福活动催化下，景区客流有望延续良好增长态势。根据交通运输部，2024年春节假期自由行蔚然成风，自驾出行游客占比近80%，且景区春节游客多为周边家庭游客。 为大幅缓解景区内部交通拥堵问题，目前公司交通转换中心功能提升项目中游客服务中心改扩建工程已步入尾声，预计整体项目将于春节期间投入运营，届时停车位将提升至5666个，提升游客客运效率和容量上限。 中线成长：（1）高铁通车推动周边游市场深耕，机场扩建助力中远程市场开拓。 i.池黄高铁于2019年12月开工建设，2024年1月进入联调联试阶段，预计上半年具备通车运营条件，经由九华山、太平湖、黄山等风景名胜区，是串联皖南“两山一湖”核心景点的黄金旅游线路。项目建成通车后，池州到黄山的路程时间将缩短至30分钟左右，大幅缩短两地的时空距离，有望进一步推动沿线景区流量共享。同时池黄高铁系武汉至杭州高速铁路通道的重要组成部分，后续接入华中区域高铁网络，助推杭州、武汉等中远程市场开拓，从而对九华山客流增长起到积极带动作用。 ii.根据安徽日报，池州九华山机场改扩建工程新建航站楼预计于2024年7月完工，至2030年可实现旅客吞吐量190万人次目标，进一步延伸客源市场空间范围。 图7：池黄高铁有效串联“两山一湖”旅游线 （2）关注文宗古村、狮子峰景区项目等内部开发落地进展。文宗古村项目2023年5月开始投入运营，定位高端酒店，完善村落式酒店、田园花海、森林穿越、休闲体验等多业态融合发展格局。其次公司仍在有序推进狮子峰项目各项前期工作，另外公司依托九华山传统素食基础和酒店资源，推出“九华健康素食”品牌，已成立子公司对外投资九华健康素食合肥餐饮店项目。 1.2、航空：国内航班环比抬升，国际航班恢复趋势良好 根据航班管家，本周（1.28-2.3）全国日均客运执行航班量15787架次，恢复至2019年同期103%。其中，本周国内客运日均执行航班量13951架次，恢复至2019年同期112%，1月国内航班恢复至2019年同期110%；本周国际客运日均执行航班量1470次，恢复至2019年同期67%，1月国际航班恢复至2019年同期66%。 图8：本周国内客运日均执行航班量恢复至2019年同期112% 图9：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期67% 1.3、访港数据追踪：内地访港持续攀升，全球访港环比回落 本周（1.27-2.2）内地访客总入境人次达875252人，环比+14.1%；全球访客总入境人次（除内地外）180931人，环比-9.6%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（1月）日均76.8%（2019年1月游客基数较高），全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（1月）日均的70.4%。内地访港整周单日峰值15.68万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.5万人次。 图10：近一周内地/全球访港人数环比+14.1%/-9.6% 图11：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的76.8%/70.4% 图12：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+9%/+2.4% 2、免税：美兰机场春运客流持续高位运行，春运首周离岛免 税销售同比小幅下滑 海南客流跟踪：2024年春运期间海口美兰机场客流持续高位运行，2月2日单日机场旅客吞吐量突破11万人次，再创历史新高，前8日日均旅客吞吐量同比增长40.2%，较2019年春运日均增长20%；三亚凤凰机场日均旅客吞吐量7.64万人次，同比增长0.6%，与2019年春运日均客流基本持平。 图13：春运前8日海口美兰机场日均客流同比增长40.2% 图14：春运前8日三亚凤凰机场日均客流同比增长0.6% 离岛免税：随海南春运赴岛客流快速攀升，岛内免税店加快春节备货和物流