亚马逊(AMZN)23Q4业绩会纪要-美股-调研纪要-20240202

招商海外商社团队：丁浙川/李秀敏/潘威全/李星馨/胡馨媛 团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售等 一、管理层发言 业务表现：（1）收入1700亿美元，同比增长13.9%（不考虑外汇汇率的影响）。 （2）经营利润132亿美元，同比增长383%。 （3）自由现金流减去设备融资租赁和所有其他融资租赁的本金偿还以及融资义务后的12个月流入355亿美元，大部分的增长是因为改善了业务当中的客户体验，而这些增长为亚马逊带来了合作以及内部一些业务组织流程的改善。 （4）从第四季度开始，越来越多人关注于价格，亚马逊开启了对prime会员开放PrimeBigDealDays和延长对所有用户开放的黑色星期五折扣日，有助于吸引新客户和prime会员。整个第四季度，客户通过折扣日和优惠券省下近100亿美元。同时亚马逊推出了上亿的产品可供选择，仅去年一年就增加了数千万种新品，如时尚单品、美妆、家居等。客户对于价格比较0敏感，所以在一些比较重要的时节，我们会特别关注于对于整体的购物体验改善，也能进一步满足所有客户。 （5）我们进一步实现了区域化履约的改善，更加贴近于用户需求，同时进一步加强当日达的一些基础设施的扩展和建设。2023年开始亚马逊实现有史以来最快速度向Prime会员交付了超过70亿件商品，其中美国超过40亿件，欧洲超过20亿件。在美国，在第四季度产品交付当日或隔夜达的商品数量同比增长达到65%以上。由于我们能够如此快速地获得客户的商品，这增加了客户选择亚马逊来满足其购物需求的次数。 （6）2023年是我们2018年以来首次降低全球单位服务成本，在美国服务成本就比前一年下降了0.45美 元/单以上。降低服务成本不仅可以投资于速度改进，还可以以较低的平均售价（ASP）增加更多选择，并实现盈利。此外亚马逊也在思考如何能够进行相关产品的选择。展望2024年及以后，我们还有进一步降低服务成本的空间，我们重新评估了其中的每一部分，我们相信我们可以在降低成本的同时更快地为客户提供服务，入境履约架构和由此产生的库存安排是2024年的重点领域，我们乐观地认为还有更多的改善空间。 （7）广告业务强劲增长，同比增速达到了26%，原因是广告赞助商的进一步投资和推动。亚马逊最近在美国的这项服务中添加了赞助电视，这是一种自助服务解决方案，可供品牌创建无最低支出的流媒体电视活动，使任何企业都可以接触到这种广告。尽管还处于早期阶段，流媒体电视广告仍在快速增长，品牌正在利用亚马逊的能力来吸引Twitch、Freevee、FireTV以及刚刚在美国推出的PrimeVideo和ThursdayNightFootball的活跃观众。 （8）AWS的季度收入同比增长13%。在成本优化持续减弱的同时，更大规模的新交易也在加速，我们与LG、比亚迪等机构保持较长的合作关系。 2023年也是AWS中生成人工智能交付和客户试验的重要一年。我们已经解释了第三代人工智能堆栈中三个不同层的愿景，每个层都是巨大的，我们正在深入投资。1）在底层，构建自己模型的客户在计算上运行训练和推理，其中芯片是计算中的关键组件，我们提供了NVIDIA芯片的最广泛的计算实例集 合。相较于通用的CPU，英伟达的CPU要比替代品的性能提升40%；同时亚马逊建立了Trend的定制AI训练，他的数字训练能力是现有芯片的四倍以上。同时亦有不少知名品牌在使用亚马逊的芯片。2）中层，公司寻求利用现有的大型语言模型，使用自己的数据对其进行自定义，并利用AWS的安全性和其他功能，所有这些都作为托管服务。此外马逊推出了Bedrock，在几个月内吸引了数千名客户。此外，亚马逊添加了来自Anthropic、Cohere、MetawithLlama2、StabilityAI和AmazonTitan系列LLM的新模型，因为客户不只想要一种型号。他们希望为不同类型的应用提供不同的模型，并为不同的应用提供不同尺寸的模型。客户希望有一种服务能够使实验和迭代变得简单。3）顶层是应用层，在Reinvent中，推出了AmazonQ，它是AWS上的专家，可以编写代码、调试代码、测试代码、进行翻译。该设计一开始就考虑到了安全性和隐私性。Bedrock和Q继承了与AWS客户相同的安全性和访问控制，这些模型中的数据是公司最敏感和最关键的资产。凭借AWS相对于其他提供商的优势安全功能和跟踪记录，亚马逊继续看到希望使用AWS进行长期GenAI工作的客户的势头。亚马逊正在Amazon的业务中构建数十个GenAI应用程序。 （9）今天早上，亚马逊推出Rufus，这代表生成式AI在客户购物体验的重大改进。Rufus允许顾客在购物过程中提问，例如哪种高尔夫球最适合用于更好地控制旋转，进而给出有关注意事项和产品推荐；同时Rufus具有连贯保留上下文的能力。目前Rufus处于进一步个性化和扩展的阶段。 GenAI将继续成为亚马逊普遍关注和投资的领域，并且相信会在未来几年为亚马逊带来数百亿计美元的收入。 （10）亚马逊在投资方面继续取得进展：1）向太空发射了两颗端到端原型卫星，并成功验证了所有关键系统和子系统，进行了双向视频通话，以超高清4K流式传输了PrimeVideo电影，并通过我们的端到端原型进行了亚马逊购买终端通信网络。该计划最终目标是为目前没有宽带连接的4亿至5亿家庭提供宽带连接。2）完成了《周四橄榄球之夜》的第二季。通过首届黑色星期五橄榄球赛开创了新的 NFL传统，我们的持续创新引起了观众的共鸣，观看人数同比增加了24%，也引起了广告商的共鸣，因为在广告收入方面取得了巨大的同比增长。广告销售。我们越来越相信PrimeVideo本身就可以成为一项庞大且盈利的业务，亚马逊将继续投资为Prime会员提供独家内容。 财务表现： 全球营收1700亿美元，排除外汇影响同比+13%，高于此前指引.全年23年财务得到改善，营收达到5700亿美元，同比+12%，连续三年实现明显增长。自由现金流相比去年优化。关键核心指标改善：每门店服务客户数量增长客户服务效率显著提升。Q4北美营收同比+13%，相比第三季度+12%。第三方销售收入同比增长19%；广告收入同比+26%。 北美地区的盈利能力得到进一步提升，营业利润率为6.1%，比季度增长120个基点。由于北美的营业利润率在2022年第一季度处于最近的较低水平，我们现在已经看到连续七个季度的改善，在过去七个季度中累计改善了800个基点。除了强劲的利润增长有助于提高我们整个业务的杠杆率外，我们还在降低服务成本方面继续取得进展。 第四季度是我们一年中最繁忙的时候，有越来越庞大和一体化的运营网络支持。总体而言，我们的团队执行得非常好，在最小的干扰下实现了强劲的效率提升。我们对假期期间我们区域化网络的表现感到满意，我们看到了库存安排的改善带来的好处，有助于提高速度，同时降低成本。我们还继续看到较低的运输费率带来的好处，包括长途运输、海运和铁路，以及更稳定的劳动力市场，从而提高了人员配备水平。在我们的国际分部，运营亏损为4.19亿美元，同比增加了18亿美元。这一改进主要是由于我们继续专注于客户投入并提高运营效率，通过增加每箱单位、降低运输费率和利用固定成本来降低服务成本。国际业务代表了20多个不同程度增长的国家。在英国、德国和日本等最大的老牌国家，相对强劲的收入增长有助于盈利能力的同比提高。此外，我们看到新兴国家在寻求明智投资的同时，继续扩大客户服务，取得了良好进展。 AWS收入同比+13%，环比增长11亿美元，因为客户正在继续将重点转移到推动创新和将新的工作负载带到云上。我们看到越来越多的公司将注意力转向新的计划，并重新加速现有的迁移。客户也对我们的生成人工智能方法感到兴奋，虽然还相对较早，但收入在三个层面上都在快速增长。 现金流情况：经融资租赁调整的自由现金流为355亿美元，同比增加483亿美元。自由现金流改善的最大驱动力是我们的营业收入增加，我们在所有三个部门都看到了这一点。我们还看到营运资金的改善，特别是在我们区域化努力的推动下，库存效率的提高。 资本投资：2023年资本支出加上金融租赁达到484亿美元，同比下降102亿美元，主要原因是履约和运输支出减少。展望2024年，我们预计资本支出将逐年增加，主要是受基础设施资本支出增加的推动，以支持我们AWS业务的增长，包括对生成人工智能和大型语言模型的额外投资。第一季度我们最近完成了服务器的使用寿命研究，从2024年1月开始，我们将使用寿命从五年增加到六年，这将使在第一季度获得约9亿美元的operatingincome，这一预期收益包含在我们的指引中。 二、QA Q：AWS往后看订单的转化和AI业务，如何进一步加速AWS的发展？从24年维度怎样看待云业务？从资本投资角度怎样看人工智能对AWS业务的推动和应用？ 2023年投资同比增长450亿美元，第四季度AWS收入增速13.2%，认为2024年加速趋势将延续。对于生成式人工智能包括Q的产品也会进一步加强。对于资本投资，2023年480亿美元，同比下降，23年进行的投资大部分是基础设施相关的投资，其中支持亚马逊的核心业务的部分占到支出的60%。资本支出在2024年会持续增加，但现在不能给出具体数据，我们仍在制定今年的计划，但我们确实预计，随着AWS为地区扩张增加产能，Capex将上升，主要用于我们在履行中心和物流领域的生成式人工智能项目中所做的工作。从物流角度，持续释放增量能力也将更好地满足市场的额外需求，对当日达和自动化机器人等设施进行了额外投资，但大部分支出将用于基础设施，这一趋势将持续到24年。 从中长期角度如何更好的满足客户这一方面，我们帮助客户实现工作向云端的转移，越来越多机构对 成本优化的需求放缓，对云端管理之类的迁移在进行当中。很多相关交易一般都是快速签署的长期协议，但我们与客户合作迁移的这些工作负载需要一定时间，我们在等待一个更加稳定的环境，来进一步锚定这些交易。目前生成式人工智能的营收并没有达到很高的水平，目前的业务规模和未来相比仍 处于初期阶段，但相信未来几年能达到几百亿美元的营收，我们非常高兴这种产品能纳入对客户的解决方案供给中。 Q：在运营上是如何降低prime客户的成本尤其是服务成本的，今后几年的发展会怎么样？资本收益今 年表现不错，是否考虑回购包括其他方式来更好地激励股东？ 对于prime客户成本进一步下降，并不认为仍然会实现大规模的改善，这个过程在循序渐进的进程中，同时要满足美国市场区域化的发展路径，目前仍有很多改善项目在进行当中，希望在提升2023年区域化措施的基础上在2024年得到进一步发展。目前在本地化和区域化上对机会来源仍有很多改善的地方，进一步确保履约，以及中心性网络的提升，能满足运输过程的需求。从成本角度，我们发现了一些可改善的领域能帮助我们提升客户服务、实现快速履约和交付。接下来会特别关注产品的进口、国内入站流程的优化、库存优化性的管理，今后会持续推进来获得成本优化的措施，现在也有诸多措施来实现成本的管理和控制。 关于回购，我们刚刚经历了一个动荡的时期，物流上进行了大量投资，可以从此前的负现金流中看到这一点，公司内部也讨论了资本结构的政策，我今天没有什么要宣布的，但我们认为未来还会有很多强有力的投资，很高兴在23年底拥有了更好的流动性，在未来我们将继续努力。 Q：国际业务特别是利润率、运营收入在过去几个月得到改善，是如何考虑的？怎么保证国际业务赶上 北美业务的水平？目前行业包括和红海相关的一些运输的中断如何影响未来业务前景？ 我们也发现了全球地缘政治影响的一些问题，特别对于欧洲，北美运输如何受到相关扰动因素的影响。从公司角度，截至第一季度，地缘政治问题没有对我们的业务和交付产生任何实质性的扰动，能够确保准时向客户服务和交付。但我们也会对此保持警惕，努力采取必要措施，确保客户体验不受影响。从全球业务和国际业务营收的角度，对目前的结果非常满意，尤其在过去几个季度，整体营收利润每年都