橡胶：跟随市场整体情绪，震荡为主

期货研究 二〇 二2024年02月04日 四年度 橡胶：跟随市场整体情绪，震荡为主 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【2023年印尼天胶、混合胶合计出口量同比降14%】数据显示，2023年，印尼出口天然橡胶货（不含复合橡胶）合计为175.5万吨，同比降14%。其中，标胶合计出口171.2万吨，同比降研14%；烟片胶出口3.7万吨，同比降17%；乳胶出口0.32万吨，同比降6.7%。1-12月，出口到究中国天然橡胶合计为21.6万吨，同比增40%；混合胶出口到中国合计为1.7万吨，同比降 所16%。综合来看，2023年印尼天然橡胶、混合胶合计出口177.2万吨，同比下降14%；合计出口 到中国23.3万吨，同比增34%。 2、【印尼橡胶行业面临来自欧盟森林砍伐法的压力】据外媒2月2日报道，印尼橡胶生产商对欧盟森林砍伐条例(EUDR)的潜在影响深表担忧，他们担心这可能会加剧已经陷入困境的橡胶行业所面临的挑战，阻碍其向欧盟国家和欧盟以外的国家的出口。 根据印尼统计局(BPS)的数据，这个东南亚最大的经济体在2022年出口了208万吨橡胶，价值 36.6亿美元，其中约14%(30万吨)运往欧盟国家。印度尼西亚橡胶协会(Gapkindo)执行董事ErwinTunas估计，如果包括小农和橡胶产品制造商在内的国内橡胶供应链不符合EUDR要求，可能导致出口价值大幅下降约5.27亿美元。 Erwin称，大约有30万吨橡胶出口到欧盟，出口到近27个国家。如果我们(生产商)无法按要求提供地理位置坐标，这将受到阻碍。 Erwin担心，其他向欧盟成员国出口轮胎等橡胶制品的国家也会向印尼生产商索要地理位置文件。地理位置要求相当于印度尼西亚的种植园种植许可证(STDB)，必须通过在农业部种植园总局注册获得。Erwin称，我们估计，在320万公顷人们种植的土地中，只有1万公顷已经拥有STDB。他敦促政府促进小农户的注册，印尼90%的天然橡胶是这些小农户生产的。 种植园总干事AndiNurAlamSyah称，农业部将推动地区政府在今年年底之前加快数据收集、制图、核实，并为橡胶农发放STDB，届时欧盟森林砍伐条例将开始实施。他在周三发表的一份声明中表示，政府正在通过建立可追溯性方法，收集小农橡胶种植园的地理位置数据……，以便印尼的天然橡胶及其衍生产品仍能出口到欧盟。 印尼经济改革中心(CORE)的研究员ElizaMardian称，到目前为止，印尼最大的贸易伙伴，包括美国、中国和日本，还没有讨论欧盟森林砍伐条例的影响。然而，她不排除这样一种可能性，即如果这些国家想向欧盟市场出口其橡胶衍生物，它们将要求印度尼西亚满足反森林砍伐的要 求。Eliza周三称，如果中国要求印尼生产商满足反森林砍伐(要求)或认证，政府必须为橡胶种植者提供援助和激励，让他们获得证书。 与此同时，印尼橡胶理事会主席AzizPane在1月18日接受采访时表示，土耳其已从印尼转到科特迪瓦购买橡胶，以应对欧盟的规定。因此，如果政府不采取任何严肃的措施，任其发生，这是危险的。由于缺乏国内消费，印尼的橡胶工业依赖于出口。 根据Erwin的观察，2017年印尼橡胶产量达到创纪录的365万吨，其中320万吨用于出口。然而，在高峰时期，国内消费量仅徘徊在50万至65万吨左右。贸易部数据显示，2018年橡胶和 橡胶制品出口量达到345万吨，价值614万美元。 根据同样的数据，这一数字在接下来的两年里有所下降，直到2021年出口量再次小幅上升至 298万吨，在全球橡胶价格上涨26%的支撑下，出口价值飙升至679万美元。 去年1月至5月期间，橡胶和橡胶产品出口的价值和数量分别同比下降25%和14%，原因是橡胶价格停滞不前、落叶病、缺乏橡胶采摘工以及橡胶种植园转为种植其他作物。原料产量的减少严重影响了用生胶生产块状橡胶的工厂。Erwin称，在过去的六年里，全国152家块状橡胶生产商中有48家倒闭。 3、【1月马来西亚橡胶生产津贴(IPG)已启动】据马来西亚2月2日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2024年1月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。 当局在一份声明中表示，1月份半岛、沙巴和砂拉越杯胶（干胶含量50%）的农场交货平均价格分别为每公斤2.90令吉、2.55令吉和2.55令吉。 半岛杯胶和乳胶的补贴为每公斤10仙（50%干胶含量）和每公斤20仙（100%干胶含量）。与此 同时，沙巴州杯胶和乳胶的补贴为每公斤45仙（50%干胶含量）和每公斤90仙（100%干胶含 量），砂拉越州杯胶和乳胶的补贴为每公斤45仙（50%干胶含量）和每公斤90仙（100%干胶含量）。 小农户可以根据2024年1月的产量，在2024年2月1日至29日之间提出IPG索赔申请。 IPG启动条件，当农场交货价格低于3.00令吉/公斤时，IPG将启动。对于乳胶（100%干胶含量），它会在杯胶被激活时激活，价格为0.9令吉/公斤。 （正文） 1.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2405.SHF 13,630 13,740 13,120 13,290 -2.49% 99,059 4,877 RU2409.SHF 13,755 13,855 13,260 13,425 -2.40% 9,671 458 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.主力合约及价差 图1：主力合约价格图2：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2023-02-022023-04-022023-06-022023-08-022023-10-022023-12-022024-0 元/吨05-09月差橡胶2405收盘价橡胶2409收盘价 14400 14200 14000 13800 13600 13400 13200 13000 12800 12600 2023-12-122023-12-222024-01-012024-01-112024-01-212024-01-31 元/吨 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.进口 图3：中国混合橡胶进口量-越南图4：中国天胶进口量-越南 混合胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 标准胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图5：天然橡胶期货库存图6：天然橡胶库存小计 吨期货库存:天然橡胶(仓库):总计 350000 吨库存小计:天然橡胶(仓库):总计 400000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：总库存图8：保税库存和一般贸易库存 青岛地区总库存 吨20162017201820192020 吨青岛地区天然橡胶保税现货库存 1000000 10000002021202220232024 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存 01- 01 01- 24 02- 20 03- 17 04- 09 05- 02 05- 26 06- 18 07- 08 07- 28 08- 17 09- 06 09- 27 10- 22 11- 11 12- 04 12- 27 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.成本和利润 图9：泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图10：泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价 泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 80 泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 55 7050 45 60 40 50 35 40 30 3025 2020 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图11：泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图12：泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价 泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图13：泰国20号胶理论生产成本图14：泰国三号烟片理论生产成本 元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 泰国20号标胶理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 元/吨 25000 20000 15000 10000 5000 泰国三号烟片理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：泰国20号标胶理论生产利润图16：泰国三号烟片理论生产利润 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 泰国20号标胶理论生产利润 20152016201720182019 202020212022202320