光伏行业周报：主产业链价格止跌企稳，节后需求回暖盈利有望改善

硅料价格持续三周小幅上涨，N型硅料出现阶段性紧缺。据硅业分会1月31日数据，N型料成交均价7.19万元/吨，周环比上涨1.41%；复投料成交均价6.18万元/吨，周环比上涨1.48%；单晶致密料成交均价5.93万元/吨，周环比上涨1.19%；单晶菜花料成交均价5.53万元/吨，周环比上涨0.91%；N型颗粒硅成交均价6.10万元/吨，周环比上涨1.67%。N型料与单晶致密料价差进一步拉大至1.26万元/吨。目前，硅料企业签单已达2月末，少数企业已签单至3月，此前部分硅料企业有明显的看涨预期，在试探性提价成交后，本周以市场可接受价格进行集中成交。从产品结构来看，由于N型硅料切换速度慢于下游需求迭代速度，各硅料企业N型产品出现阶段结构性紧缺，带动N型硅料价格持续小幅上涨。另外，棒状硅与颗粒硅价差较大的情况下，N型颗粒硅性价比显现，推动N型颗粒硅市场份额提升。 主产业链价格止跌企稳，节后需求启动有望助力盈利改善。据InfoLink Consulting数据，本周除182mm P型硅片周环比小幅上涨外，硅片、电池及组件环节价格周环比持平。供给端来看，近期出现部分新建项目延期投产，PERC电池产能停产等情况，产能出清或快于预期。需求端来看，结构需求季节性改善，海外欧洲去库或接近尾声，节后需求有望启动。另外，通威、隆基、爱旭等多家企业发布回购或增持计划，彰显公司发展信心。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料价格报66元/kg，环比上周+1.5%。182/210mm单晶硅片分别报2.05/2.80元/片，环比上周+2.5%/持平。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.38/0.38元/W，环比上周持平/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平 。辅材环节 ：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报17.00/26.00元/m²，环比上周持平/持平。据Solarzoom，本周EVA胶膜价格报7.30元/m²，环比上周持平，POE胶膜价格报12.00元 /m ²，环比上周持平。 投资建议：激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。 展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。 随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、主产业链价格止跌企稳，节后需求回暖盈利有望改善 （一）硅料价格持续三周小幅上涨，N型硅料阶段性紧缺 本周硅料价格延续小幅上涨，N/P价差进一步拉大。据硅业分会1月31日数据，N型料成交均价7.19万元/吨，周环比上涨1.41%；复投料成交均价6.18万元/吨，周环比上涨1.48%；单晶致密料成交均价5.93万元/吨，周环比上涨1.19%；单晶菜花料成交均价5.53万元/吨，周环比上涨0.91%；N型颗粒硅成交均价6.10万元/吨，周环比上涨1.67%。N型料与单晶致密料价差进一步拉大至1.26万元/吨。 图表1硅料价格连续三周环比小幅上涨 下游需求快速向N型转换，N型硅料出现阶段性紧缺。目前，硅料企业签单已达2月末，少数企业已签单至3月，此前部分硅料企业有明显的看涨预期，在试探性提价成交后，本周以市场可接受价格进行集中成交。从产品结构来看，由于N型硅料切换速度慢于下游需求迭代速度，各硅料企业N型产品出现阶段结构性紧缺，带动N型硅料价格持续小幅上涨。另外，棒状硅与颗粒硅价差较大的情况下，N型颗粒硅性价比显现，推动N型颗粒硅市场份额提升。 （二）主产业链价格止跌企稳，节后需求启动有望助力盈利改善 主产业链价格已阶段性见底，节后盈利空间有望改善。据InfoLinkConsulting数据，本周除182mmP型硅片周环比小幅上涨外，硅片、电池及组件环节价格周环比持平。供给端来看，近期出现部分新建项目延期投产，PERC电池产能停产等情况，产能出清或快于预期。需求端来看，结构需求季节性改善，海外欧洲去库或接近尾声，节后需求有望启动。 另外，通威、隆基、爱旭等多家企业发布回购或增持计划，彰显公司发展信心。 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌15.15%，电力设备行业指数下跌12.13%。全市场31个申万一级行业均下跌，涨跌幅前三的行业分别是银行（-0.59%）、家用电器（-2.06%）、煤炭（-2.34%）；涨跌幅后三的行业分别是计算机（-14.20%）、社会服务（-15.08%）、综合（-15.15%）。 图表2本周电力设备行业下跌12.13%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电网设备、电池、其他电源设备Ⅱ，涨跌幅分别为-10.30%、-10.37%、-11.51%；涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、光伏设备、风电设备，涨跌幅分别为-14.74%、-14.91%、-15.21%。 图表3本周光伏设备下跌14.91%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为中国动力（+1.47%）、汇川技术（+0.65%）、思源电气（+0.51%）、泰胜风能（+0.12%）、中国核电（+0.00%）。跌幅前五的公司分别为华瑞股份（-27.61%）、昇辉科技（-29.95%）、安彩高科（-30.72%）、红相股份（-43.36%）、青岛中程（-47.14%）。 图表4本周中国动力上涨1.47% 图表5本周青岛中程下跌47.14% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为SunPower（+7.19%）、Sunrun（+0.14%）、Solaredge（-1.22%），涨跌幅后三为瑞能新能源（-14.36%）、大全新能源（-6.93%）、晶科能源（-6.31%）。 图表6本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（2月2日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、综合，PE（ TTM ）分别为37x、35x、30x；排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为14x。 图表7本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为26x、21x、21x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为17x、15x、10x。 图表8本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在16x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为16x，估值分位数为0.1%。分位数排在前三的行业为钢铁（66.2%）、煤炭（58.2%）、建筑材料（49.1%）； 排在后三的行业为非银金融（1.0%）、环保（0.2%）、电力设备（0.1%）。 图表9截至2月2日，电力设备行业PE估值分位数为0.1% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（17.3%）、风电设备（16.8%）、其他电源设备Ⅱ（0.2%）；排在后三的行业为光伏设备（0.1%）、电池（0.1%）、电网设备（0.0%）。 图表10截至2月2日，光伏设备行业PE估值分位数为0.1% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（01月31日）、Solarzoom（01月31日）本周报价： （1）硅料：本周多晶硅致密料价格报66元/kg，环比上周+1.5%。 （2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.05元/片，环比上周+2.5%；210mm单晶硅片报2.80元/片，环比上周持平。 图表11硅料价格走势（元/kg） 图表12硅片价格走势（元/片） （3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平；210mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平。 （4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平。 图表13电池片价格走势（元/W） 图表14组件价格走势（元/W） （5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.00元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报17.00元/m²，环比上周持平。 （6）胶膜：本周EVA胶膜价格报7.30元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报12.00元/m²，环比上周持平。 图表15光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表16胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。