节后光伏产业链价格回暖。根据PVInfoLink2023年2月1日最新报价,2023年以来多晶硅致密料均价报171.50元/kg,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达72.65%/-28.27%;单晶硅片182mm价格报4.21元/片,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达0.96%/-33.97%;单晶PERC电池片182mm价格报0.86元/W,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达-5.70%/-23.43%;单晶单面PERC组件182mm价格报1.78元/W,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达5.96%/-5.58%。自2022年1月起,硅料断崖式下跌带动产业链价格大幅下降。随着硅片价格率先反弹,排产增加推动对硅料采买需求提升,本周部分硅料企业大幅调涨报价水平至180-220元/kg及以上,多晶硅致密料价格由节前的150元/kg反弹上升至178元/kg。硅片及电池片方面,由于电池片原料库存紧张刺激对硅片采购需求上涨,叠加上游硅料价格节后回暖,硅片价格延续节前上升趋势,电池价格亦跟随上涨。相较于硅料硅片及电池片价格回暖,组件由于自身期货属性价格传导较慢,当前涨幅不明显。 组件中标价差较大,一线企业报价较高。据光伏资讯统计,2023年1月以来,光伏组件中标数量为22个,中标容量累计达33GW,中标均价为1.81元/W。 从价格区间来看,组件中标项目价差较大,中标单价多集中于1.6-1.8元/W。 从具体项目来看,1月组件整体报价较为混乱,但一线企业仍维持较高报价。 当前处于降价初期阶段,报价相对混乱。预计后续需求回暖,市场报价将回归到理性水平。 光伏产业跟踪: 产业链价格:主材环节:本周硅料硅片价格涨幅明显。本周多晶硅致密料价格报178元/kg,较上周上涨28元/kg。182/210mm单晶硅片分别报4.800/6.20元/片,较上周上涨0.37/0.42元/片。本周电池片价格跌幅较大。 182/210mm单晶PERC电池片价格均报0.97元/W,较上周上涨0.12元/W。 本周组件价格较上周持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.75元/W,182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报1.77元/W。辅材方面 :光伏玻璃价格较上周持平,2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格报19.50/26.50元/m²。本周胶膜价格较小幅上涨。EVA/POE胶膜价格报10.00/16.00元 /m2 ,较上周上涨0.50/0.50元 /m2 。 重要公司公告:三超新材、中来股份等公司公布2022年业绩预告;宁德时代、明冠新材、东方日升等公司公布对外投资相关公告。 行业重要新闻:内蒙古提出,力争23年建成并网新能源装机25GW以上,新能源装机规模超过90GW,新能源发电量超过150 TWh。争取乌兰布和大型风电光伏基地项目尽快获得批复,全面推动蒙西四大沙漠大型风电光伏基地48GW装机建设。风电整建制配套能力达到20GW,光伏电池片和组件供给能力达到50GW。 投资策略:1)受益于组件价格下降,预计国内需求有望实现高增长。建议关注盈利有望改善的一体化组件环节,如天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能等;建议关注国内逆变器厂商,如禾望电气、上能电气等;建议关注美国占比较高的个股,如德业股份、昱能科技、阳光电源等。2)新电池技术产业化提速。TOPCon即将进入量产阶段,建议关注设备公司捷佳伟创等;异质结预计将迎来量产元年,建议关注迈为股份、爱康科技、宝馨科技、正业科技等。 3)上游原材料价格下降,分布式EPC公司有望受益。建议关注正泰电器、中来股份等。 风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、节后产业链价格回暖,组件价格较为混乱 (一)节后光伏产业链价格回暖 节后光伏产业链价格回升。根据PVInfoLink最新报价,2023年以来多晶硅致密料均价报171.50元/kg,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达72.65%/-28.27%;单晶硅片182mm价格报4.21元/片,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达0.96%/-33.97%;单晶PERC电池片182mm价格报0.86元/W,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达-5.70%/-23.43%;单晶单面PERC组件182mm价格报1.78元/W,较21Q1/22Q1均价涨跌幅达5.96%/-5.58%。 自2022年12月起,上游硅料企业产能持续释放叠加光伏需求淡季导致市场供大于求,硅料价格快速下跌,带动硅片价格大幅下降。随着硅片价格率先反弹,排产增加推动对硅料采买需求提升,本周部分硅料企业大幅调涨报价水平至180-220元/kg及以上,多晶硅致密料价格由节前的150元/kg反弹上升至178元/kg。硅片电池方面,由于电池片原料库存紧张刺激对硅片采购需求上涨,叠加上游硅料价格节后回暖,硅片价格延续节前上升趋势,电池价格亦跟随上涨。 图表1多晶硅致密料均价 图表2单晶硅片182mm均价 图表3单晶PERC电池片182mm均价 图表4单晶单面PERC组件182mm均价 硅料硅片电池涨幅相比于组件更大,组件价格有望小幅上升。 2023年1月以来,硅料、硅片和电池片价格均止跌回升。其中,硅片和电池片于1月中上旬率先进入回升通道,硅片短期内提产加速推动上游硅料价格企稳回升。相较于硅料硅片电池片,组件由于自身期货属性价格传导较慢,当前涨幅不明显,预计后市在上游成本推动及下游装机需求旺盛的支撑下将有小幅上涨空间。 图表5主材各环节自2021年初价格涨跌幅情况 (二)组件中报价差较大,一线企业报价较高 据光伏资讯统计,2023年1月以来,光伏组件中标数量为22个,中标容量累计达33GW,中标均价为1.81元/W。从价格区间来看,组件中标项目价差较大,中标单价多集中于1.6-1.8元/W。从具体项目来看,1月组件整体报价较为混乱,但一线企业仍维持较高报价。在1月中标规模最大的中电投26GW组件项目中,P型与N型组件均跌破1.5GW。 其中,P型组件综合报价为1.476-1.884元/W,平均价格为1.697元/W及1.666元/W;N型组件综合报价为1.48-2.01元/W,平均价格为1.75元/W。而在中标规模较大的华能集团6GW组件(第二批)项目中,中标的晶科、晶澳、英利、环晟、一道五家企业双玻P型545W+组件报价为1.84-1.92元/W,双玻N型最低报价为1.913元/W。 图表6 2023年1月中标规模最大的两个项目 二、市场行情回顾 (一)本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.65%,电力设备行业指数上涨0.41%。全市场31个申万一级行业中18个行业上涨,13个行业下跌。涨幅前三的行业分别是汽车(5.72%)、计算机(4.80%)、国防军工(3.86%),跌幅前三的行业分别是银行(-2.69%)、非银金融(-2.28%)、家用电器(-1.78%)。 图表7本周电力设备行业上涨0.41%(申万行业指数) 在电力设备(申万行业指数)的各个子行业中,本周涨幅排名前三的是风电设备、电机Ⅱ、电池,涨跌幅分别为3.11%、2.62%、1.62%;涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电网设备、光伏设备,涨跌幅分别为0.49%、-0.26%、-1.48%。 图表8本周光伏设备下跌1.48%(申万行业指数) (二)本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中,涨幅前五的公司分别为通合科技(23.14%)、赛摩智能(21.52%)、贝斯特(20.27%)、安科瑞(19.57%)、东方电热(17.16%)。跌幅前五的公司分别为*ST银河(-12.56%)、ST天成(-11.93%)、通达股份(-11.83%)、东方电缆(-9.69%)、海优新材(-9.57%)。 图表9本周通和科技上涨23.14% 图表10本周*ST银河下跌12.56% 本周美股重点光伏公司中,涨幅前三为Enphase(6.11%)、Sunrun(55.89%)、阿特斯太阳能(3.36%),跌幅前三为First Solar(-6.22%)、大全新能源(-4.88%)、晶科能源(-2.76%)。 图表11本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 (三)行业PE估值 截至本周五(2月3日),行业PE( TTM )排名前三的行业分别是社会服务、农林牧渔、计算机,PE( TTM )分别为121x、103x、57x;排名后三的行业分别是银行、煤炭、建筑装饰,PE( TTM )分别为5x、7x、10x。其中电力设备的PE( TTM )为30x。 图表12本周行业PE( TTM )排名 在电力设备子行业中,行业PE( TTM )排名前三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电池、电机Ⅱ,PE( TTM )分别为50x、36x、32x;排名后三的行业分别是电网设备、光伏设备、风电设备,PE( TTM )分别为22x、27x、27x。 图表13本周电力设备子行业PE( TTM )排名 (四)行业PE估值分位数 从2016年至今,电力设备PE在20x-59x之间。截至本周五,电力设备PE为28x,估值分位数为15.2%。分位数排在前三的行业为汽车(95.8%)、农林牧渔(92.9%)、社会服务(90.6%)、;排在后三的行业为煤炭(1.9%)、有色金属(4.6%)、通信(5.1%)。 图表14截至2月3日,电力设备行业PE估值分位数为15.2% 在电力设备子行业中,分位数排在前三的行业为其他电源设备Ⅱ(82.0%)、风电设备(70.7%)、电机Ⅱ(26.7%);排在后三的行业为电池(24.6%)、光伏设备(15.9%)、电网设备(12.0%)、。 图表15截至2月3日,光伏设备行业PE估值分位数为15.9% 三、本周行业概览 (一)本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、Solarzoom本周报价(2月1日): 1)硅料:本周多晶硅致密料价格报178元/kg,较上周上涨28元/kg。 2)硅片:本周硅片价格涨幅明显。182mm单晶硅片价格报4.80元/片,较上周上涨0.37元/片;210mm单晶硅片报6.20元/片,较上周上涨0.42元/片。 图表16硅料价格走势(元/kg) 图表17硅片价格走势(元/片) 3)电池片:本周电池片价格涨幅较大。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.97元/W,较上周上涨0.12元/W。 4)组件:本周组件价格较上周持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.75元/W,182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报1.77元/W。 图表18电池片价格走势(元/W) 图表19组件价格走势(元/W) 5)光伏玻璃:本周光伏玻璃价格较上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.50元 /m ²,2.0mm镀膜光伏玻璃价格报19.50元 /m ²。 6)胶膜:本周胶膜价格小幅上涨。本周EVA胶膜价格报10.00元 /m2 ,较上周上涨0.50元 /m2 ;POE胶膜价格报16.00元 /m2 ,较上周上涨0.50元 /m2 。 图表20光伏玻璃价格走势(元 /m2 ) 图表21胶膜价格走势(元 /m2 ) (二)重要公司公告 图表22本周重要公司公告 (三)行业重要新闻 图表23本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。