农业2023年第22周周报：厄尔尼诺如何影响新作农作物丰产预期？

行业研究|行业周报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 厄尔尼诺如何影响新作农作物丰产预期？ 农业2023年第22周周报 行业农业行业 报告发布日期2023年05月27日 核心观点 送别拉尼娜，迎接厄尔尼诺。截止2023年5月中旬，赤道太平洋中东部的海面异常低温已经成为过去时，取而代之的是太平洋的东部和中部区域的异常变暖，虽然当 前东太平洋仍然处于ENSO中性区域，但关键的海洋和大气变量已经反映出厄尔尼诺事件潜在的发展趋势。北美多模型集合（NMME）目前的预测表明，Niño-3.4海平面温度很有可能在6月后攀升至厄尔尼诺的阈值以上，同时持续上升；NOAA预计今夏厄尔尼诺发生的概率接近90%、而在秋冬季概率超过90%。 厄尔尼诺事件下，以太平洋为中心呈现“东涝西旱”。由于太平洋海温升高，厄尔尼诺事件下的全球预计偏暖，同时由于东南信风减弱，减少了原本流向西热带太平 洋的暖流，因此原本应该出现在西热带太平洋的低气压东移，从降水上变现为西热带太平洋较常年干旱、东热带太平洋较常年多雨。 亚洲热带作物或受干旱影响，美洲粮食作物影响或偏小。ENSO事件对全球气候的影响会受到当年其他天气系统的交叉影响表现出不同的结果。我们援引IRI最新的模 型结果，其结果显示厄尔尼诺下，对位于热带太平洋西部的区域在夏季多为干旱天气、冬季部分区域可能多雨；热带太平洋东部的区域的北美冬、春季较为多雨，南美的多数时候干旱。我们将全球主要农作物根据生长区域、时间与模型中的降水情况进行比对，结论显示厄尔尼诺事件下对农作物的影响主要集中在北半球的亚洲国家，由于生长期的面临干旱的概率较高，印度和泰国的甘蔗、东南亚的棕榈面临减产的风险；而由于美洲大部时间是多雨气候，且影响面、时间与种植区域、生长期重合较小，我们认为对于产量的影响不大，但若收获季节出现大面积的洪涝灾害，也会影响农作物产量。 投资建议与投资标的 随着北半球作物进入生长期，天气成为影响作物产量预期的核心因素，在当前全球新季农产品大丰产预期下，我国的粮食作物以及美洲的主要油料粮食作物受影响预计偏小，饲料加工、油料加工企业的利润预计改善，关注海大集团、禾丰股份、金龙鱼、道道全；糖料或面临天气影响发生产量波动，关注糖价弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 4月官方能繁下降，供强需弱格局延续： 2023-05-21 农业2023年第21周周报特种水产价格抬头：农业2023年第20周 2023-05-14 周报消费提振有限，猪价继续磨底：农业2023 2023-05-07 年第19周周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业跑输大盘0.1个百分点4 本周关注：厄尔尼诺如何影响新作农作物丰产预期？4 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘0.1个百分点4 图2：本周水产品加工板块上涨3.4%4 图3：2023年5月NMME对Niño-3.4温度异常的预测4 图4：2023年5月NOAA对ENSO事件的概率预测4 图5：ENSO中性与厄尔尼诺事件下的沃克环流5 图6：厄尔尼诺时间下的降水模型5 本周农业跑输大盘0.1个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘0.1个百分点图2：本周水产品加工板块上涨3.4% 60% 50% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 6% 4% 2% 0% -2% 3.4% 1.4% -0.7% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -4%-2.5% -6% -8% -10% -12% 农林牧渔水产品加工宠物食品水产养殖饲料加工 种植林木及加工 农产品加工Ⅲ 动物疫苗及兽药 畜牧养殖 种业水产捕捞 -14% -1.5%-1.8%-2.0%-2.3%-2.3%-2.8%-3.5% -11.9% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：厄尔尼诺如何影响新作农作物丰产预期？ 送别拉尼娜，迎接厄尔尼诺。截止2023年5月中旬，赤道太平洋中东部的海面异常低温已经成为过去时，取而代之的是太平洋的东部和中部区域的异常变暖，虽然当前东太平洋仍然处于ENSO中性区域，但关键的海洋和大气变量已经反映出厄尔尼诺事件潜在的发展趋势。北美多模型集合（NMME）目前的预测表明，Niño-3.4海平面温度很有可能在6月后攀升至厄尔尼诺的阈值以上，同时持续上升；NOAA预计今夏厄尔尼诺发生的概率接近90%、而在秋冬季概率超过 90%。 图3：2023年5月NMME对Niño-3.4温度异常的预测图4：2023年5月NOAA对ENSO事件的概率预测 数据来源：NOAA，东方证券研究所数据来源：NOAA，东方证券研究所 厄尔尼诺事件下，以太平洋为中心呈现“东涝西旱”。由于太平洋海温升高，厄尔尼诺事件下的全球预计偏暖，同时由于东南信风减弱，减少了原本流向西热带太平洋的暖流，因此原本应该出现在西热带太平洋的低气压东移，从降水上变现为西热带太平洋较常年干旱、东热带太平洋较常年多雨。 图5：ENSO中性与厄尔尼诺事件下的沃克环流 数据来源：NOAA，东方证券研究所 亚洲热带作物或受干旱影响，美洲粮食作物影响或偏小。ENSO事件对全球气候的影响会受到当 年其他天气系统的交叉影响表现出不同的结果，因此全球各气象研究对厄尔尼诺影响下的气候变化也有不同的模型。我们援引IRI最新的模型结果，其结果显示厄尔尼诺下，对位于热带太平洋西部的区域在夏季多为干旱天气、冬季部分区域可能多雨；热带太平洋东部的区域的北美冬、春季较为多雨，南美的多数时候干旱。 图6：厄尔尼诺时间下的降水模型 数据来源：IRI，东方证券研究所 基于IRI的厄尔尼诺模型，我们将全球主要农作物根据生长区域、时间与模型中的降水情况进行比对，可以看出，厄尔尼诺事件下对农作物的影响主要集中在北半球的亚洲国家，由于生长期的面临干旱的概率较高，印度和泰国的甘蔗、东南亚的棕榈面临减产的风险；而由于美洲大部时间是多雨气候，且影响面、时间与种植区域、生长期重合较小，我们认为对于产量的影响不大，但若收获季节出现大面积的洪涝灾害，也会影响农作物产量。 表1：厄尔尼诺事件下的主要农产品潜在影响 区域 农产品 产量预期（百万吨） 22/2323/24 YoY 生长期 种植区域 ElNiño影响 稻谷208.49212.862.1%6-7月南部、东北- 冬小麦11-5月东部多雨 137.72 140.00 1.7% 中国 春小麦 5-8月 北部 - 玉米 277.20 280.00 1.0% 5-7月 东部、北部 东部多雨 甘蔗 70.00 78.00 11.4% 3-9月 南部 - 印度 甘蔗 413.00 417.50 1.1% 3-7月 南部、北部 干旱 泰国 甘蔗 96.80 98.30 1.5% 7-11月 大部 干旱 马来西亚 棕榈油 19.00 19.30 1.6% 全年 大部 干旱 印度尼西亚 棕榈油 46.00 47.00 2.2% 全年 大部 干旱 加拿大 菜籽 19.00 20.30 6.8% 7月 南部 - 玉米 348.75 387.75 11.2% 5-8月 中北部 - 美国 大豆 116.38 122.74 5.5% 7-8月 中北及东部 - 玉米 130.00 129.00 -0.8% 1月、3-5月 中西及南部 干旱（一茬） 巴西 大豆 155.00 163.00 5.2% 1-2月 中南部 中部干旱、南部多雨 甘蔗 621.00 661.36 6.5% 10-次年4月 中南部 部分时间多雨 阿根廷 大豆 27.00 48.00 77.8% 1-4月中 北部 - 数据来源：USDA，东方证券研究所 注：巴西一茬玉米产量占比约27%，主要种植于巴西的中部及南部 投资建议 随着北半球作物进入生长期，天气成为影响作物产量预期的核心因素，在当前全球新季农产品大丰产预期下，我国的粮食作物以及美洲的主要油料粮食作物受影响预计偏小，饲料加工、油料加工企业的利润预计改善，关注海大集团(002311，买入)、禾丰股份(603609，买入)、金龙鱼(300999，买入)、道道全(002852，买入)；糖料或面临天气影响发生产量波动，关注糖价弹性标的南宁糖业(000911，未评级)、中粮糖业(600737，未评级)。 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。