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Q4符合预期,改善逻辑持续兑现

2024-02-03姚玮中泰证券华***
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Q4符合预期,改善逻辑持续兑现

公司发布23年业绩预告: 23年归母实现27.5-28.5亿(+92-99%),扣非22.7-23.5亿(+151-160%),23Q4归母3.2-4.2亿(-11%-16%),扣非2-2.9亿(+59-121%)。业绩表现符合预期。 收入端:延续高增趋势。 我们预计Q4收入增速约为20%,略快于前三季度。预计各业务收入增长趋势和Q3一致,其中内销预计双位数增长,外销增速更高。 央空:预计Q4个位数增长,但全年有双位数增长。公司持续开拓增量业务,预计新风、水机、热泵等高增细分赛道等增速延续,海外高增。 家空:预计Q4增速超20%。外销在低运费+补库存+拓渠道下,增速高于内销。 冰洗:预计Q4增速超30%。逻辑与家空类似,外销增速更高。 三电:预计Q4约持平。 盈利端:内生性α改善动力强 我们预计Q4单季度利润增长5%,23年归母净利润28亿。 利润增速弱于收入的点在于:1)Q4额外提取部分利润用于奖励费用,2)家空业务及海外冰洗也略有亏损,但Q3该板块利润较好。加总23H2看公司净利率为3.1%。 按还原奖励费用计算,净利率约为3.3%、远高于22H2的2.3%,提效逻辑持续。 投资建议:维持买入评级 1)央空:业务稳健,利润率预计达到14%。24年预计持续开拓水机等新增量,收入预期维持高单增长; 2)冰箱:23年结构升级带动均价、利润提升,预计24年仍为结构升级红利期; 3)整体家电业务净利率仅为低单位数,提效降本空间大,利润率有望持续提升; 4)三电23年有亏损,26年在新能源订单起量背景下有望实现低单位数净利率。 公司兼具短中长利润提升逻辑,结合23年预告,我们调整预计23-25年归母净利为28.18、32.28、37.08亿元(前值29.3、33.9、38.3亿元),随着公司24年新一轮股权激励滚动落地,市场信心有望进一步提升。建议重视公司的稳健增长价值。 维持买入评级。 风险提示:24年空调竞争加剧、外需不及预期。 盈利预测表