Q4符合预期，改善逻辑持续兑现

公司发布23年业绩预告： 23年归母实现27.5-28.5亿（+92-99%），扣非22.7-23.5亿（+151-160%），23Q4归母3.2-4.2亿（-11%-16%），扣非2-2.9亿（+59-121%）。业绩表现符合预期。 收入端：延续高增趋势。 我们预计Q4收入增速约为20%，略快于前三季度。预计各业务收入增长趋势和Q3一致，其中内销预计双位数增长，外销增速更高。 央空：预计Q4个位数增长，但全年有双位数增长。公司持续开拓增量业务，预计新风、水机、热泵等高增细分赛道等增速延续，海外高增。 家空：预计Q4增速超20%。外销在低运费+补库存+拓渠道下，增速高于内销。 冰洗：预计Q4增速超30%。逻辑与家空类似，外销增速更高。 三电：预计Q4约持平。 盈利端：内生性α改善动力强 我们预计Q4单季度利润增长5%，23年归母净利润28亿。 利润增速弱于收入的点在于：1）Q4额外提取部分利润用于奖励费用，2）家空业务及海外冰洗也略有亏损，但Q3该板块利润较好。加总23H2看公司净利率为3.1%。 按还原奖励费用计算，净利率约为3.3%、远高于22H2的2.3%，提效逻辑持续。 投资建议：维持买入评级 1）央空：业务稳健，利润率预计达到14%。24年预计持续开拓水机等新增量，收入预期维持高单增长； 2）冰箱：23年结构升级带动均价、利润提升，预计24年仍为结构升级红利期； 3）整体家电业务净利率仅为低单位数，提效降本空间大，利润率有望持续提升； 4）三电23年有亏损，26年在新能源订单起量背景下有望实现低单位数净利率。 公司兼具短中长利润提升逻辑，结合23年预告，我们调整预计23-25年归母净利为28.18、32.28、37.08亿元（前值29.3、33.9、38.3亿元），随着公司24年新一轮股权激励滚动落地，市场信心有望进一步提升。建议重视公司的稳健增长价值。 维持买入评级。 风险提示：24年空调竞争加剧、外需不及预期。 盈利预测表