Q4符合预期，改善逻辑持续兑现

公司发布的2023年度业绩预告显示，全年度归属于母公司股东的净利润在27.5亿至28.5亿之间，同比增长92%至99%，扣除非经常性损益后的净利润在22.7亿至23.5亿之间，同比增长151%至160%。第四季度，归属于母公司股东的净利润预计在3.2亿至4.2亿之间，同比下降11%至16%，扣除非经常性损益后的净利润在2亿至2.9亿之间，同比增长59%至121%。

在收入端，公司保持了强劲的增长势头，预计第四季度收入增长速度约为20%，略快于前三季度。各个业务板块均表现出积极的增长趋势，其中家用电器（家空）、中央空调（央空）和冰洗产品预计在第四季度分别实现超过20%、个位数和超过30%的收入增长。家空业务在外销方面表现尤其突出，得益于低运费、补库存和渠道拓展等因素。冰洗产品的外销增速也高于内销。

盈利方面，公司展现了较强的内生性增长动力。第四季度单季度利润增长预计为5%，全年归母净利润预计达到28亿。尽管利润增速略低于收入，主要原因是第四季度进行了额外的利润提取用于奖励费用，以及家空业务和海外冰洗产品略有亏损。然而，如果将奖励费用因素考虑在内，全年净利率约为3.3%，远高于2022年的2.3%，体现了公司持续的提效逻辑。

基于上述分析，公司当前的业绩表现和增长潜力支持维持其“买入”评级。具体来看，中央空调业务预计能保持稳健增长，利润率预计达到14%，并且在2024年有望继续开拓新的增量市场，预计收入将维持高单数增长。冰箱业务在2023年通过结构升级实现了价格和利润的提升，预计2024年将继续受益于结构升级带来的红利。整体家电业务的净利率目前处于低单位数水平，但存在较大的提升空间，预计未来利润率将持续提升。虽然三电业务在2023年出现了亏损，但在2026年随着新能源订单的增加，预计能够实现低单位数的净利率。

公司具有短期、中期和长期的利润提升逻辑，尤其是在2023年的预告数据基础上，调整后的2023-2025年归属于母公司股东的净利润预测分别为28.18亿、32.28亿和37.08亿。考虑到公司计划在2024年实施新一轮股权激励计划，市场信心有望进一步增强。因此，建议投资者重视公司的稳健增长价值，并维持对公司的“买入”评级。需要注意的风险包括2024年空调市场竞争加剧和外需可能不达预期的情况。