玻璃月报：预期有所扭转，节前震荡偏强

预期有所扭转，节前震荡偏强 目录 01 玻璃基本面 数据来源：博易大师正信期货研究院 1、玻璃行情回顾 本月玻璃走出了接近”N”字型结构。月初在期现商出货的压力之下，期货持续下行。月中期现商出货结束，及原料提振等因素影响，玻璃期价震荡上行。月末在天气大幅转冷及宏观预期减弱的背景下，期价重新下行。 2、估值--基差 现货1月均价1708元/吨，较12月1721元 /吨-13元/吨。价格整体稳中偏弱。 期货05合约1月均价1686元/吨，较12月 1801元/吨+115元/吨，震荡上行。 基差震荡下行，预期整体有所转强。 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 沙河安全 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 05合约 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 05基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 纯碱与玻璃主力价差均值较上月小幅下降，整体变化不大。 玻璃5-9价差震荡上行，月末05合约预 期较前期略有转弱。 主力合约受预期影响加大，盘面博弈仍在继续。 2、估值--套利 1500 1000 500 0 -500 纯碱主力-玻璃主力 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 05-09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 09-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2、估值--利润 各产线生产利润均值变动不明显，相较而言，石油焦制情况较好。 从长轴上看利润想超过常规区间上沿或 有难度，且玻璃产量进入相对高位。 2000 1500 1000 石油焦企业利润 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 天然气企业利润煤制气企业利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产能开工：整体保持增长 玻璃在产产能 玻璃日熔量 5300 5200 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 270 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 2020年2021年2022年2023年2024年 玻璃在产生产线条数 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 2020年2021年2022年2023年2024年 玻璃开工率 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产线变动：冷修合计：600 【已冷修停产生产线】 地址 日熔量 时间 天津信义三线 天津 600 1.7 1、冷修产线1月有1条，共600吨。后期冷修产线数量或降低。 2、短期大线冷修减少，中小产线仍是冷修主 流。 3、驱动--产线变动：增量合计：400 【复产生产线】 地址 日熔量 时间 广东明轩二线 广东 1000 1.16 1、1月复产及新点火1条线1000吨。投产节奏放缓。 2、供应已达到阶段性 高位。 3、目前较年初日熔净增量400吨。 3、驱动--地产前端 土地购置费：当月值 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020 2021 2022 2023 2024 土地购置费：累计同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 20202021202220232024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房地产新开工施工面积:当月值 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 房地产新开工施工面积:累计同比 2020202120222023202420202021202220232024 3、驱动--地产后端 房地产施工面积:当月值 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 房地产施工面积:累计同比 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 房地产竣工面积:当月值 房地产竣工面积:累计同比 40000 50 35000 40 30000 30 25000 20 20000 10 15000 0 10000 -10 5000 -20 0 -30 2020202120222023202420202021202220232024 3、驱动--汽车 汽车产量：当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车销量:当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车产量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 汽车销量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 企业总库存（万重箱） 华北企业库存（万重箱） 12000 3000 10000 2500 8000 2000 6000 1500 4000 1000 2000 500 0 0 3、驱动--库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 华中企业库存（万重箱） 华东企业库存（万重箱） 2000 2500 18001600 2000 14001200 1500 1000800 1000 600400 500 2000 0 2020202120222023202420202021202220232024 华南企业库存（万重箱） 东北企业库存（万重箱） 1400 700 1200 600 1000 500 800 400 600 300 400 200 200 100 0 0 3、驱动--库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 西南企业库存（万重箱）西北企业库存（万重箱） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023202420202021202220232024 3、驱动--表消（估算） 玻璃表消统计 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 2021202220232024 目录 02 观点及策略 1、观点总结 供应端整体处于历史高位，近期持续高利润仍未刺激新产线大幅投产，供应压力短期有所放缓，长期或逐渐体现。 需求端地产前端需求仍然没有好转的迹象，1-12月新开工累计同比-20.4%，略好于1-11月的-21.2%，绝对量上仍偏差；但竣工增速表现仍相对亮眼，1-12月竣工累计增速17%，较1-11月17.9%小幅下行，春节前后玻璃现货进入需求淡季。 库存端全国总库存均值较上月有小幅降低，各区域变化不大，中下游补库进程兑现相对平稳，库存回到近几年偏低区间，整体短期压力不大。 现货累库预期和宏观悲观预期叠加，玻璃走势偏弱，临近春节，玻璃进入减仓阶段，若节前价格处于低位，节后或存在小阳春赶工的去库带来的阶段性上涨行情。 2、策略：05-09正套 1、05合约节后或仍有阶段性去库行情 2、地产长期下行影响仍将在远月反映出来 3、近远端的预期分化在加剧，5-9价差或仍有回落后做扩机会。 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 05-09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 免责声明 免责条款我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何 交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印e和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后 果。市场有风险，交易需谨慎。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号meyqhyjy