铝：宏观预期扭转，铝价偏强震荡

铝：宏观预期扭转铝价偏强震荡 一、一周行情回顾 本周国内市场供需基本面依旧未有突出表现，虽然亏损面扩大上周有减产消息，但实际减量非常少，产量仍处于缓慢修复阶段。消费低迷状态不改，疫情仍然使下游加工厂维持偏低开工率，显性库存稳中有降，但变化不大。相对而言宏观面因素主导本周价格走势。其中国内有疫情防控政策的优化，一定程度提振市场信心。另一方面美联储加息放缓预期较强，且这一预期在美国最新通胀数据回落后得到巩固，美元指数遂暴跌。宏观内外共振下，铝价大幅反弹。沪铝主力2212合约最高18945元/吨，收于18755元/吨，一周涨2.01%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价同样震荡反弹，但前期偏弱震荡，因消费预期较弱，而供给端扰动减弱。不过之后随着美元指数大幅走弱，铝价大幅反弹。LME三月期铝价快速收复2300美元/吨并进一步冲上2400美元/吨。随着价格反弹，现货贴水呈扩大态势，这也反映当前实际消费表现较弱。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场表现不佳，价格连日反弹，但订单趋弱，下游接货积极性明显减弱，即便在显性库存维持低位甚至小幅下降的情况下，现货流通货源并未出现紧张的情况。期间贸易商之间交投尚可，但价格继续上涨也使得贸易商接货转为谨慎。持货商则多努力换现。现货成交价格随着期货价格上涨而逐步抬升。华东市场主流成交价格自周初的18350元/吨逐步攀升至18750元/吨水平，华南市场主流成交价格自18600元/吨水平涨至19000元/吨水平。由于华南市场持续去库，现货价格较华东升水有所扩大。 本周现货由前期的升水快速转为贴水，且随着价格继续上涨贴水幅度扩大。基差由30左右跌至-40上下。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期国内消费整体处于弱平稳状态，地产等传统消费依旧疲弱，疫情对消费的冲击仍存。不过汽车、光伏等继续发力，年末有翘尾之势，这使得整体消费表现出一定韧性。因此每当价格回落，下游接货则阶段性改善，但当价格反弹，下游接货则减少。上周初价格下探至阶段性低位，下游接货情况明显改善，这表现为上周铝锭、铝棒出库量回升。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地铝锭出库量回升至15万吨以上水平，铝棒出库量也小增至5.6万吨水平。不过与往年同期相比整体表现并不突出，也反映出整体消费欠佳。本周情况类似。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存续降，总库存回落至54.9万吨，一周降2.52万吨。本周注销仓单下降1.64万吨至22.9万吨，占比下降至41.76%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 到货减少，库存下降。本周上期所铝锭库存下降2.52万吨至13.64万吨。库存减少主要在中部江苏地区，一周减1.64万吨，河南库存减5011吨。本周仓单同样下降，一周减8641吨至5.18万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 国内疫情多点散发的状态未有改变，产区及消区均出现因疫情影响运输不畅的情况，这使得消费地仓库到货量进一步下降。不过由于实际消费情况也不理想，虽然汽车市场产销年末冲高的势头明显，但地产消费持续低迷，而出口下降势头也非常明显。因此即便在到货持续偏低的情况下去库并不顺畅。Mysteel数据显示，本周国内主要消费地铝锭库存一周仅下降0.3万吨至56.5万吨。同期铝棒库存下降0.55万吨至6.85万吨。去库的区域性差异依旧较大，仍然以华南地区为主。不过近期由于华东、华南两地价差明显并存在套利机会，已有部分库存自华东向华南转运。短期疫情未有明显改善的情况下，发运依旧受限，显性库存或维持小幅下降的态势。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美国10月CPI超预期回落，且核心CPI转降，这极大程度扭转了市场对美联储加息力度的预期，也使得美元指数阶段性走弱，给予金属价格反弹机会。国内10月社融等经济数据不及预期，不过疫情防控政策的调整则给予市场一定的乐观预期。整体看当前宏观面情绪转为偏乐观状态，对铝价有一定利好。 基本面则未有突出表现。供给端，产量仍处于缓慢修复状态，虽然近期传出河南小规模减产的消息，但实际减量不明显，对产量影响也有限。不过四川、广西复产缓慢，其他地区产能投放同样不及预期，但进口趋增，这主要因俄罗斯铝进口增加明显。因此供给端整体稳中有升，但增量有限。 消费端看，国内汽车市场依旧保持较高增长势头，10月份产销同比录得11%及7%的增长，前十个月的累计产量同比增幅分别达到7.9%及4.6%。其中新能源汽车产销仍维持超高增速。但传统板块如房地产弱势不改，出口也延续回落势头，其中10月未锻轧铝及铝材出口同比已转负。从下游开工情况看，整体开工率变化不大，受疫情影响的地区开工率依旧较低。 近期动力煤价格自前期高位有所回落，氧化铝价格波动较小，预焙阳极价格基本平稳。电解铝厂运行成本有望随着动力煤价格下跌带来的电费回落而下降，但暂难看到大幅回落的可能，冶炼厂仍有一定比例的亏损。 综合看，当前国内运行产能稳中有升，四川、广西产能缓慢重启，内蒙等地新产能缓慢投放，因此产量仍处于缓慢修复阶段。另外虽然近期进口窗口再度关闭，但俄罗斯低价铝仍在流入国内市场。因此供给端维持缓慢增加的趋势。消费端整体仍难有改善，整体消费依旧很大程度受累于地产市场，不过临近年末汽车产销、光伏装机冲量给予短期消费一定的韧性。不过疫情对下游铝加工厂的生产仍有影响。因此短期供需基本面暂无明显上涨及下跌的驱动。而市场多受宏观面情绪影响，短期乐观情绪高涨的背景下铝价或偏强运行，但继续向上突破需要消费改善或供应削减的配合。操作上不建议继续追高。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。