鼎龙科技机构调研纪要

鼎龙科技机构调研报告 调研日期:2024-01-12 2024-02-01 2024-01-12 特定对象调研,现场参观 董事长孙斯薇,董事、总经理史元晓 ,董事会秘书、副总经理朱炯,董事周菡语,研究所所长潘志军,证券部周能传 杭州市钱塘区临江工业园区鼎龙科技 申万宏源证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 中银证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 开源证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 东方证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 山西证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 华金证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 浦银安盛基金 基金管理公司 - 摩根基金 基金管理公司 - 兴业基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 银行基金 基金管理公司 - 财通基金 基金管理公司 - 海通证券 证券公司 - 银华基金 基金管理公司 - 申万菱信基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 前海开源基金 基金管理公司 - 运舟资本 - - 博道基金 基金管理公司 - 大朴资产 资产管理公司 - 勤辰基金 - - 国海证券 证券公司 - 利幄基金 基金管理公司 - 松熙资产 - - 华安证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 1、公司在细分领域的竞争优势比如与国际巨头的合作关系等是如何构建的? 答:公司前身主要从事化工产品国际贸易,积累了一定量客户,对市场也有了较好的了解。之后94年建立工厂,创始团队大多来自浙工大 ,有较好的技术基因,所以研发成为市场之外的又一驱动力。从第一个产品诞生到如今系列化产品的不断丰富,近30年的过程中,公司逐步确立了客户、产品、技术等优势,形成了如今的规模。 2、在化妆品原料领域,除了染发剂原料公司未来是否会有更丰富的产品? 答:公司聚焦精细化工领域,根据上下游产业协同发展的需要,建立、拓展产品矩阵。染发剂原料会继续加强研发,保证领先地位;同时利用渠道优势、底层技术积累,未来也会在化妆品原料上进行横向拓展。 单体方面,随着材料下游应用端不断扩展,市场也会有不错的发展趋势,公司将继续在PBO、PI单体方向发力,做好PBO单体的供货生产和技术提升,同时在PI单体和染发剂原料技术相通的背景下,继续扩展PI单体种类。 3、未来在欧莱雅等主要客户那边的供货占比是否还有提升空间,以及其他客户的订单情况? 答:从过往业绩来看,公司的市占率呈稳步提升态势。公司染发剂原料产品已实现系列化,品种较全,相较竞争对手而言在产品多样性、渠道、质量、成本、研发、服务、仓储等方面都有一定优势,在大客户端能继续提升成熟产品的份额。公司也在积极通过网络、散柜等方式 ,加大营销力度,开发欠发达地区市场。同时近年因为产能受限,放弃了一些中小客户订单,随着项目建设推进,产能逐渐释放后这一部分需求能得到满足,市场份额也会相应扩大。公司也在配合客户的产品升级换代需求,顺应高效、绿色、健康的趋势,在此类新品上会有一定增长。综合来看市场份额会保持增长。 4、染发剂产品可分为永久、半永久、临时等,半永久/临时成为趋势,消费频次的增多会增大市场空间,公司在此类产品的布局情况如何 ? 答:目前染发剂产品市场还是永久性产品占比更多,半永久/临时性产品主要与时尚层面联系紧密。永久性产品方面,客户也在积极升级迭代,追求更加绿色、高效;同时还要考虑一些国家地区的产业政策。针对市场需求和发展趋势,公司也在研发更加绿色、安全的产品原料。 5、公司产品定价模式? 答:公司的销售订单主要分为两类。一是年度框架合同,订立后会相应和原材料供应商签订合同,锁定成本;二是即期合同,估算原材料价格和订立采购协议后,进行成本加成型定价。公司每年也会做一些生产技术改进,进一步提升毛利率。 6、公司后期拓品方向和逻辑? 答:在染发剂原料上,公司基于渠道和技术,以系列化作为研发方向,既配合客户需求趋势,也在技术类通的产品上做横向开发。产品拓展的底层逻辑是技术相通性,比如染发剂原料和材料单体在化学反应、控制上是相通的。在具体选品时,要保证在渠道和技术上有优势,避免同 质化竞争。公司选择的化妆品原料和特种材料单体赛道市场空间都足够大,公司基于近30年的技术和客户累积、客户粘性等优势,在化妆品原料这块的拓展应会比较稳健。 7、染发剂原料提升毛利率的路径? 答:从产品结构上看,新产品工艺难度更大,毛利率相对会高一些,也会逐渐放量;成熟产品在扩大销量的基础上,通过加强技改、更新设备 、提前锁定或利用议价优势控制控制原料成本、落实预算考核等方式从成本端稳定毛利水平。 8、公司产能规划进程? 答:内蒙鼎利定位是上游配套以及其他产品,目前一期工程3条已投产,4条在安装调试中,24年根据市场需求实现投产。杭州募投项目24年二季度一部分车间会投入试生产。 9、公司跟上下游的议价能力如何体现? 答:公司已具备一定的规模,生产所用到的原料很多,在供应商那边有一定议价优势;在客户端也拥有相当的份额,同时客户还要考虑工厂软硬实力,所以在下游订单上亦具备一定议价能力。 10、新产品的拓展所需周期大概多长? 答:公司在化妆品原料上已有一些布局,周期上会配合客户适用和推广,根据客户需求来适时推出。 11、PBO单体主要客户有哪些?PI单体MBP和PBO单体具体应用领域?三井化学需求波动的原因? 答:公司PBO单体客户不局限于三井、杜邦、新晨,因为合作比较久所以强调得多一些。MBP主要用于热塑型PI,热塑型PI优点是绝缘性比较 好、玻璃化转变温度较高等,可应用于机械轴承密封圈、电线绝缘材料、电子电控等方面,比较广泛;PBO被称为有机纤维之王,具有耐高温 、高模量、耐腐蚀、高强度等优势,应用上针对四个特性包括防火服、耐热毡、防护类材料、航空航天、户外绳索、建筑加强、自行车轮胎等等。三井化学生产计划主要在下半年,具体数据还待披露。 12、PBO未来空间会比较大,除了上述应用领域之外还有没有可以展望的其他领域?有没有产能规划和往下游产品延伸的规划? 答:我国在PBO材料上起步相对较晚,在应用扩展上是一个机动释放的过程,国内对PBO纤维的理解和应用将进逐步扩大。公司方面基于技术相通性,利用多功能生产线,能随时应对下游需求的增加。目前还是聚焦于染发剂原料和材料单体上。 13、染发剂原料上过去几年增长主要是欧洲地区主要原因?材料单体上计划到什么规模,后期研发组织架构支持等方面的考虑?答:公司在欧洲有子公司,负责欧洲销售和客户服务,近几年主要是核心客户需求增长较多。 公司的研发架构主要依托化妆品原料、特种材料单体、工程技术研发三个研发平台,特种材料单体是重点方向,主要专注高附加值、与下游绑定开发的产品,规模上较难预测,但增速较快,会持续加大研发力度。 14、客户选择染发剂绿色新产品合作开发方是否是排他的? 答:合作方式上有多种,有独家排他的,有些客户针对重要产品也存在选取几家供应商比较的情况,但家数不会多。 15、公司擅长什么类型的化学反应,产品树的构建方向,是否会与其他化妆品原料公司形成竞争? 答:公司产品树主要是在芳香环上进行构建,主要包括氨基、羟基和一些修饰的官能团,主要技术如硝化、催化剂、加氢、连续化控制、提纯、氨氧化反应等。除此之外公司在其他的有机合成技术方面都有一定储备。公司的产品布局会基于自己的渠道、技术优势,进行综合考量,不会针对某个公司的特定产品去开发进而形成正面竞争。 16、热塑型PI单体目前竞争格局,市场规模和增长情况? 答:竞争格局目前仍以美日为主。三井的热塑型PI属于其独有,会根据客户不同进行配方调整。整体热塑型PI市场规模公开数据在6亿美金数左右,三井在其中扮演比较重要角色。 17、公司PI单体覆盖了多少品种?PBO方面公司与下游客户携手实现了国产化突破,客户选择鼎龙的原因? 答:公司的单体合成方向不局限于TPI等聚酰亚胺材料的分类,而是关注本身合成技术,在客户方面目前仍以国外为主。PBO单体则主要供给国内,鼎龙在PBO单体上进行了较长时间的自主研发,投入时间长,但是技术属于自身擅长的领域,公司愿意配合下游公司开发完善产品质量,产品开发出来后梯度的提供给下游应用,逐步建立起合作关系。 18、招股书中染发剂原料的竞争对手情况?从客户角度供应链变化趋势? 答:大客户对供应商的认证较严,需要较高的软硬件条件,在选定了几家合格供应商后再确认新供应商的积极性不高。国内存在一些规模较小的染发剂原料供应商,但据了解没有被大客户纳入合格供应商名单里。招股书披露几家,印度厂商处在收缩状态,美国厂商以配方为主,未形成威胁,公司也向其供货。公司与客户合作时间长,同时存在战略合作研发关系关系,综合实力也受到认可,粘性越来越强。