地方两会提前透露哪些政策信息？

宏观报告证券研究报告 2024年02月02日 地方两会提前透露哪些政策信息？ 第一，2024年GDP增速目标可能与2023年持平，即5%左右。 第二，严肃财政纪律、深入推进化债依然是2024年固定资产投资的重要约束之一。 第三，中央财政可能会对地方投资缺口进行一定程度的补充，今年可能发行超长期国债。 第四，不搞强刺激，追求高质量，发展科技创新和技术突破的“新质生产力”。 风险提示：部分省份《政府工作报告》披露不完整，可能会导致分析出现偏差；海外经济超预期波动或将影响国内政策出台节奏。 作者 宋雪涛分析师 SAC执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 张伟分析师 SAC执业证书编号：S1110522080003 zhangweib@tfzq.com 相关报告 1《宏观报告：宏观-大类资产风险定价周度观察-24年1月第5周》2024-01-30 2《宏观报告：美股2024展望-业绩、估值双扩张？》2024-01-28 3《宏观报告：宏观-二十年的两波出海潮》2024-01-27 截至1月30日，31个省级两会均已召开，从各地2024年政府工作报告中，我们可以看到今年稳增长的一些线索。 第一，2024年GDP增速目标可能与2023年持平，即5%左右。 超过半数的省份，没有完成2023年的增长目标。2023年，全国经济增长5.2%，超过年初目标0.2个百分点，但有17个省份2023年实际GDP增速低于目标值。其中江西、黑龙江偏离度较大，2023年实际GDP增速分别为4.1%、2.9%，低于目标值2.9、3.4个百分点。 图1：各省份2023年GDP增速目标完成情况（单位：%） 资料来源：Wind，中国经济网、各省（自治区、直辖市）政府官网、官方微信公众号等，天风证券研究所 2024年，多数省份下调了GDP增速目标。31个省份中，有16个省份在2024年下调了经济增长目标，其中云南、山西、海南、江西较2023年增速目标分别下调了1.0、1.0、1.5、2.0个百分点，下调幅度较大；北京、辽宁、天津、浙江等4个省份上调经济增速目标0.5个百分点；其余11个省份未发生变化。按照2023年名义GDP加权计算，31个省份2024年GDP增速目标加权平均值约为5.4%，较2023年下降0.2个百分点。 图2：各省份2024年GDP增速目标较2023年变化（单位：%） 资料来源：中国经济网、各省（自治区、直辖市）政府官网、官方微信公众号等，天风证券研究所 6个经济大省的经济增速目标仍然稳定。2023年12月召开的中央经济工作会议指出， “经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献”1。根据2022年8月召开的经济大省政府主要负责人经济形势座谈会2，经济大省指的是广东、江苏、浙江、山东、河南、四川6个省份，2023年产值合计占全国GDP的44%。6个经济大省中，浙江GDP增速目标较2023年上调0.5个百分点，河南GDP增速目标较2023年下调0.5个百分点，其余4省均持平于2023年。此外，作为两个较为重要的直辖市，北京上调GDP增速目标0.5个百分点至5%，而上海则下调GDP目标增速0.5个百分点至5%。用2023年名义GDP加权，6个经济大省和北京、上海2024年加权平均GDP增速目标约为5.2%，与2023年加权均值持平。 表1：6个经济大省2023、2024年GDP增速目标 省份 2023年GDP(亿元) 占比(占全国) 2023年GDP增速目标 2024年GDP增速目标 广东 135,673 10.8% 5.0% 5.0% 江苏 128,200 10.2% 5.0% 5.0% 山东 92,069 7.3% 5.0% 5.0% 浙江 82,553 6.5% 5.0% 5.5% 四川 60,133 4.8% 6.0% 6.0% 河南 59,132 4.7% 6.0% 5.5% 上海 47,219 3.7% 5.5% 5.0% 北京 43,761 3.5% 4.5% 5.0% 加权平均 5.2% 5.2% 资料来源：中国经济网、各省（自治区、直辖市）政府官网、官方微信公众号等，天风证券研究所 第二，严肃财政纪律、深入推进化债依然是2024年固定资产投资的重要约束之一。 2024年，地方政府的固定资产投资目标较为保守，下调幅度普遍大于GDP目标。截至目前，共有19个省份披露了2023年、2024年固定资产投资的增速目标，其中14个省份的目标出现了下调，2个省份有所上调，3个省份持平去年。用2023年名义GDP作为权重，19个省份2024年固定资产投资增速目标平均约为5.9%，相比去年下调了2个百分点，而GDP增速目标平均约为5.5%，仅下调0.3个百分点。 图3：19个省份2024年GDP增速目标、固投增速目标较2023年变化（单位：%） 资料来源：中国经济网、各省（自治区、直辖市）政府官网、官方微信公众号等，天风证券研究所 有六个省份在政府工作报告中明确强调了严禁违规举债、盲目举债，严禁搞面子工程、 1https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202312/content_6919834.htm?slh=true 2https://www.gov.cn/xinwen/2022-08/16/content_5705604.htm 政绩工程等。比如，山东要求“严禁搞面子工程、形象工程，腾出更多财政资源稳增长、保民生”；广东要求“坚决防止劳民伤财的‘形象工程’、‘面子工程’，不能让‘一时的政绩’成为‘长期的包袱’”；四川强调“防止违反客观规律盲目蛮干”；甘肃强调“坚持尽力而为、量力而行，多做打基础、利长远、增后劲的工作”。 表2：6个省份在2024年政府工作报告中强调了财政纪律 省份2024年政府工作报告有关财政纪律的表述 四川不干劳民伤财的事，坚决反对政绩工程、形象工程、面子工程，严禁违规举债，防止违反客观规律盲目蛮干，不上“两高一低”、低水平重复项目。 山东严禁搞面子工程、形象工程，腾�更多财政资源稳增长、保民生。 广东坚决防止劳民伤财的“形象工程”、“面子工程”，不能让“一时的政绩”成为“长期的包袱”。 宁夏本届政府将始终坚持不搞形象工程、面子工程，不搞违规项目、违规投资，不搞统计造假、数据造假。 甘肃树牢造福人民的政绩观，坚持尽力而为、量力而行，多做打基础、利长远、增后劲的工作，多办人民群众可感可及的实事，坚决防止“政绩工程”“面子工程”，坚决防范纠治“新形象工程”。 吉林严肃财经纪律，厉行勤俭节约，决不允许盲目举债铺摊子，做到花钱必问效、无效必问责。 资料来源：中国经济网、各省（自治区、直辖市）政府官网、官方微信公众号等，天风证券研究所 第三，中央财政可能会对地方投资缺口进行一定程度的补充，今年可能发行超长期国债。 有11个省份在政府工作报告中明确提出了要利用好增发的万亿国债资金等政策机遇，尤其是四川、吉林、陕西更是提到了要争取超长期国债额度，并不在现有存量政策的范畴之内，预计后续仍会有增量财政政策适时推出。 表3：11个省份在2024年政府工作报告中提到了利用国债资金 省份2024年政府工作报告有关国债的表述 西藏 抢抓战略机遇，加紧实施重大工程和重大项目，围绕国家定位和西藏需要，积极用好国债、专项债等有利政策，全力服务和保障重大工 程，加快实施“十四五”规划项目，超前谋划“十五五”重点项目，努力在夯实发展基础上实现新突破。 北京按照“一年基本恢复、三年全面提升、长远高质量发展”的思路，编制提升防灾减灾能力规划体系，积极争取国债资金支持，用好平原区 河北继续把项目建设作为经济工作的主攻方向，抢抓增发国债等政策机遇，谋划储备一批水利、能源、防灾减灾等项目。 结对帮扶机制，群策群力重建美好家园。 广西打造八桂水网，开工龙江河谷灌区、黑水河灌区、长塘水库及350个以上增发国债水利项目，建成百色水库灌区等工程。 四川 抢抓国家增发国债、扩大中央预算内投资、发行超长期特别国债等政策机遇，合理扩大专项债券用作资本金范围，大力鼓励民营企业积极 参与政府和社会资本合作新建项目。 积极争取国债水利项目，开工建设引大济岷、黄河干流四川段防洪治理等重大项目，建成向家坝灌区一期一步等水利工程。 广东争取增发国债资金254.7亿元。 宁夏积极争取国债资金，迅速启动首批防洪防涝、农田水利等145个增发国债项目。 用足用好中央预算内投资、增发国债等资金，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。 青海千方百计拓展有效投资空间。围绕国家重点投向，实施重大项目攻坚行动，做好国家新增1万亿国债项目资金衔接落实，谋划储备生成一批优质投资项目，深挖清洁能源、数字经济、新型工业化等领域投资潜力。 吉林争取万亿国债、超长期特别国债分配额度，专项债券资金分配跟着项目走，与项目建设进度挂钩。 陕西做好延长1000万吨炼化、榆林煤制清洁燃料、西安地铁四期、宝鸡机场等项目前期工作，积极谋划一批专项债和超长期国债项目，力争 新疆 发挥投资项目在线审批监管平台功能，提高项目审批效率，管好用好中央预算内投资、地方政府专项债券、国债等各类政府投资，发挥带 动放大效应。 更多重大项目纳入国家盘子。 资料来源：中国经济网、各省（自治区、直辖市）政府官网、官方微信公众号等，天风证券研究所 第四，不搞强刺激，追求高质量，发展科技创新和技术突破的“新质生产力”。 共有26个省份的政府工作报告在相对靠前的位置重点提及了“新质生产力”，从各省政府工作报告的内容来看，“新质生产力”所涉及的行业广泛，但关键还是创新和技术突破。 可见当前经济政策优先级高的依然是科技创新、转型升级，“不走老路”、“不搞强刺激”的政策定力很强。 1月31日2024年第一场中共中央政治局集体学习的主要内容也是“加快发展新质生产力， 扎实推进高质量发展”3，并给出了新质生产力的具体定义——“新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。” 表4：26个省份在2024年政府工作报告中提到了新质生产力 省份2024年政府工作报告有关新质生产力的表述 河北一是坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，推动创新链产业链资金链人才链深度融合，不断催生新产业、新模式、新动能，打造发展新引擎，抢占未来新赛道，加快形成新质生产力，努力在推进创新驱动发展中闯�新路子。 重庆坚持以科技创新推动产业创新，加快构建现代化产业体系。坚持把制造业高质量发展放到更加突�的位置，持之以恒抓龙头带生态，促进产 加快发展新质生产力。实施制造业重点产业链高质量发展行动，提升产业链供应链韧性和安全水平。加快推进集成电路重大项目，在光电集 成、芯粒技术等领域实现更大突破。加强原创新药和高端医疗器械研发，培育生物制造等医药健康产业新增长点。推动新能源汽车产业高质 北京量发展，积极布局电机、电池、电控、车规级芯片等关键零部件产业链。推进超高清视频全产业链优化升级。促进新能源、新材料、商业航 天、低空经济等战略性新兴产业发展，开辟量子、生命科学、6G等未来产业新赛道。优化专精特新企业梯队培育体系，助力更多企业发展壮大。 业集聚、技术创新、融合发展，大力培育新质生产力。 推动川渝共建项目与合作事项加快实施。“清单制+责任制”推动年度重点任务落地，滚动建设300个重大合作项目。统筹推进新型工业化与 四川培育新质生产力，共同打造世界级产业集群，高水平、大力度推进成渝“氢走廊”建设。 以科技创新引