2023年年报点评：证券业务有望打造第二增长曲线

指南针公司年度及季度财务报告总结

一、业绩概览

• 2023年：公司实现营业收入11.1亿元，较上年下滑11.3%；归属于母公司净利润0.7亿元，同比下降78.5%。
• 第四季度：单季营收4.3亿元，同比增长178.6%；单季净利润1.1亿元，同比增长363.6%。

二、业务分析

金融信息服务

• 投入产出比：2023年，公司广告费用投入2.86亿元，同比增加7.6%，投入产出比为3.9:1，相比2022年的5.4:1有所下降，反映出用户转化效率显著回落。
• 用户基础：截至2021年底，累计注册用户数达到1500万，累计付费客户约150万人。公司用户及营销优势明显，随着市场回暖，业务修复有望加速。

证券业务

• 麦高证券：2023年首次实现全年经营性盈利，营收2.1亿元，同比增长245%；净利润491万元。
• 业务表现：经纪业务、净利息收入、净投资收入分别同比增长197.9%、103.4%、1017.5%。截至2023年底，代理买卖证券款达24.1亿元，同比增长107.0%。
• 战略布局：2023年12月，指南针成功竞拍先锋基金34.2%股权，此举将有助于其布局公募基金牌照，增强证券业务与主业的协同效应。

三、成本与费用

• 成本费用率：2023年，销售、管理、研发费用率分别为49.4%、25.6%、13.1%，分别同比增加5.6、10.6、3.1个百分点，主要受研究人员薪酬增长影响及麦高证券并表带来的管理费用增加。

四、盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为13.65亿元、18.67亿元、25.62亿元，同比增长38%、37%、37%；归母净利润分别为3.1亿元、4.2亿元、5.7亿元，同比增长328%、35%、35%。
• 估值与评级：基于对公司的长期成长趋势的乐观看法，考虑到短期内的挑战，给予2024年95倍PE估值，目标价70.1元，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 经济下行：宏观经济环境的不确定性可能对公司的业务发展构成挑战。
• 证券业务开展不及预期：证券业务的进一步扩张可能面临市场接受度、竞争加剧等不确定因素。